专栏名称: 招商食品饮料
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【招商食品】宝立食品:B端放缓,利润承压

招商食品饮料  · 公众号  · 传统电商  · 2024-11-01 20:58

正文

证券研究报告公司点评报告
20241031

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Q3公司收入/归母净利润分别同比+4.06%/-13.45%,收入端来看,B端增长相对放缓,C端相对稳健,利润端看,毛利率下滑与销售费用增加使得盈利承压。Q4看,期待餐饮旺季B端整体需求复苏,同时不断与新客户合作,带来超预期增长。同时建议更多关注C端渠道拓展,从线上延伸到线下,打开成长天花板。

报告正文
24Q3收入/归母净利润分别同比+4.06%/-13.45%。公司发布2024年三季报,前三季度实现收入19.3亿元,同比+9.72%,归母净利润1.73亿,同比-28.01%,归母扣非净利润1.59亿元,同比-12.44%。其中单Q3实现收入6.57亿,同比+4.06%,归母净利润0.65亿元,同比-13.45%,归母扣非净利润0.59亿元,同比-14.95%。Q3公司现金回款7.23亿,同比+6.98%,增速略快于收入。经营性净现金流1.12亿,同比+234.0%,主要系收入规模增长、货款及时结算所致。合同负债0.26亿,同比+72%。
复调增速放缓,空刻表现稳健。1)分业务来看:Q3复调/轻烹/饮品甜点配料业务分别实现收入3.48/2.52/0.35亿元,同比+0.7%/+9.6%/-5.7%。其中复调增长放缓,主要系三季度餐饮需求端景气度相对较弱所致;轻烹增长主要源于公司在线上加大了产品的投放力度。2)分地区来看:Q3核心华东地区同比+5.5%,占整体业务比例80.71%,华北/华南地区同比-19.9%/-23.2%,华中/东北/西南/西北/境外业务收入分别同比+11.9%/-2.8%/+69.2%/+90.4%/+12.5%。经销商数量496个,环比Q2增加51个。
毛销差收缩,净利率下降。公司24Q3毛利率31.3%,同比-1pcts,销售费用率13.1%,同比+0.9pct,系公司加大线上投放策略所致,管理费用率2.4%,同比下降0.07pct。毛销差同比下降2.0pcts,Q3归母净利率为9.9%,受毛销差收缩影响,同比下降2.0pcts。此外,公司少数股东权益同比增加了0.07亿。
全年展望:B端期待复苏,C端预计稳健。Q3公司B端受餐饮需求疲软影响,增速相对放缓,但公司仍与百胜中国等大客户保持紧密合作关系,Q4随着旺季到来以及消费力的持续复苏,期待恢复增长趋势。C端来看中秋国庆期间空刻动销有所恢复,双十一活动公司仍将投放费用加大营销力度,产品线也有望补充新品,预计Q4收入端保持稳健增长。同时,随着公司B、C端产品在西南、西北和境外地区的不断渗透,有望持续补充公司的增长动力。
投资建议:B端放缓,利润承压。Q3公司收入/归母净利润分别同比+4.06%/-13.45%,收入端来看,B端增长相对放缓,C端相对稳健,利润端看,毛利率下滑与销售费用增加使得盈利承压。Q4看,期待餐饮旺季B端整体需求复苏,同时不断与新客户合作,带来超预期增长。同时建议更多关注C端渠道拓展,从线上延伸到线下,打开成长天花板。

风险提示:需求复苏不及预期大客户流失、客户拓新不及预期

近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测
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参考报告

1《宝立食品(603170)—BC两端延续增长,期待线下渠道发力》2023-05-03

2《宝立食品(603170)—22年如期增长,23看品类及渠道拓展》2023-04-14

3《宝立食品(603170)—B端收入承压,C端延续高增》2022-08-30


分析师承诺
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投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下:
股票评级

强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数

中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数

回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数


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