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【天风银行】北京银行三季报点评:不良持续出清,收入端表现较好

志明看金融  · 公众号  · 金融  · 2017-10-31 14:44

正文

天风研究所银行廖志明团队一直在努力,以求为机构投资者提供专业且前瞻的研究,做靠谱的小伙伴。欢迎关注我们的公众号。

事件

10月30日,北京银行公布三季报。前三季度实现归属母公司净利润155.2亿元,YoY +3.8%,拨备前利润YoY +10.1%;营业收入YoY +6.9%。9月末,资产规模达2.3万亿,较年初增长7.5%,贷款/存款分别较年初增18.0%/10.3%,不良率1.25%,环比上升7BP;拨备覆盖率246%,环比上升9个百分点;核心一级资本充足率7.90%,环比上升0.16个百分点。

点评

1.营收较好,主要是息差企稳以及中收增长较好

前三季度营收同比增6.9%,较上半年的7.5%有所下降,在可比同业中仍处于较高水平(南京营收同比降11.8%,宁波同比增3.5%)。公司良好的营收表现主要受息差企稳、中收相对高增带动。我们测算前三季度净息差1.80%,同比下降4BP,降幅收窄,3Q17单季净息差环比2Q17提升3BP,息差显企稳迹象。前三季度中收同比增17.1%,预计理财、托管等业务收入较好,中收占比24.4%,同比提升2个百分点。


2.信贷维持较高增长,存款增长略承压

三季末生息资产较年初增7.4%,环比增1.6%,其中贷款、投资类资产均较年初增18%,信贷资产维持较高增长,同业资产大幅收缩39%。负债端,存款较年初增10.3%,增长较好,但三季末时点存款环比仅增0.2%,与多数中小行相同,存款增长呈现放缓趋势。主动负债方面,公司债券发行加快,三季末发行债券环比增3.7%,主动负债占比上升。


资产端压缩低收益的同业资产,优先投放信贷类资产,负债端债券发行加快,导致公司资产负债两端利率上行较快,我们测算3Q17生息资产收益率/付息负债成本率环比上行13BP/11BP。

3.3Q17不良处置力度较大,不良持续出清

3Q17不良率1.25%(披露值,本行口径),环比上升7BP;我们测算单季加回核销不良生成率1.42%,同比上升49BP,不良生成较高。

自去年四季度以来,公司不良核销处置力度持续较大,我们测算前三季度累计核销处置不良约98亿,为去年同期的三倍,不良出清或近尾声。


投资建议:估值低,改善空间大,维持增持评级

三季报盈利符合预期。营收较好,息差显企稳迹象,不良持续出清,或近尾声。公司估值低,基本面提升空间大,建议持续关注。目前仅不到1倍17年PB,在同类银行中较低,给予1.2倍17年PB,对应目标价9.12元/股,维持增持评级。


风险提示:监管政策趋严超预期导致负债成本压力大幅上行。


注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告   《不良持续出清,收入端表现较好》

对外发布时间    2017年10月31日

报告发布机构    天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资询业务资格)

本报告分析师    廖志明 SAC 执业证书编号:S1110517070001  

                          林瑾璐 SAC 执业证书编号:S1110517090002

                        

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评级说明

股票投资评级:自报告日后的6个月内,预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级:自报告日后的6个月内,预期行业指数相对于同期基准指数,涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。


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天风银行廖志明团队:专业 前瞻 深度

廖志明,天风证券银行业首席,籍贯江西。东京大学经济学硕士,且为全额奖学金获得者。曾就职于民生银行、交通银行等金融机构,具有商业银行总行的观察视角与分行的业务能力,对金融监管、流动性以及银行资产负债配置等有独到见解。卖方研究从业三年,曾在民生证券负责银行业研究。


林瑾璐,天风证券银行业分析师,籍贯浙江。剑桥大学金融与经济学硕士。曾先后就职于国金证券、海通证券研究所,2017年9月加入天风证券研究所。





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