正如我们所料。。

1、写在前面

由于合规原因，这可能是本号的最后一篇文章，从22年7月起至今60多篇文章，在大类资产的拐点和方向上应该没有过大的偏差。

2、例无虚发

上一篇的几个核心判断基本都兑现了——20BP降息、JZJX、2-2.04%的十债止盈窗口、2700的A股超跌反机会、港股的相对优势。

央行在8月金融数据后也特地做了说明引导市场预期，进一步的宽松政策箭在弦上，不排除20BP的单次逆回购降幅。

后续市场大概率进入政策兑现窗口，JZJX不会缺席（稳增长政策可能也不会），中短政金和CD会具备超额收益空间，而十债已经到2.04%，尽管这里大概率还不是利率的终点，但短期有调整的需要，2-2.04%之间是长债的阶段性止盈窗口。

权益方面，延续我们8月以来的判断，港股还是占优资产，一方面对FED宽松的交易更加直接，另一方面估值更低，更重要的是港股的业绩远远好过大A，二季度恒生EPS增速达到9.6%（卖方数据，未核实），而全A的扣非归母利润增速仅为0.82%。

当然，随着A股跌到2700附近，开始进入具备赔率的阶段，如果配合稳增长政策，走出超跌反弹的概率不低，很多具备优秀资产负债表+强劲现金流+稳定业绩的中小企业也已经到了10-15倍PE，短期可以乐观一点。

（参见《冰冻三尺非一日之寒》）

3、五丈原，七星灯

20BP+30BP降息，0.5%降准，50BP存量房贷利率下调，证券金融互换便利和股票回购再贷款，一揽子货币政策不可谓不激进，YM从水杯冲马桶进入水壶冲马桶的阶段，特别是后两项政策工具，颇有点FED在2020年的影子。

但货币政策仅仅解决机会成本的问题（低实际利率是前提），并不解决信用派生和风险偏好的问题（当然其实最后两项工具已经是类财政工具了），驱动基本面的反转还需要财政。

财政面临的两个问题，一是空间，主要是债务率的约束，包括广义政府债务、或有负债等等，长期看空间确实不大，但短期挤一挤还是有的。二是成本，并非指的融资利率，而是潜在的通胀及汇率贬值风险，短期看不是约束。

观点的话现在已经不能写了，可以明确的是后面财政才是关键变量。

财爸不会是魏延吧？？？！！！