【华泰建筑建材鲍荣富团队】建材：水泥玻璃景气高企，家装玻纤成长性更佳

业绩增速环比放缓，ROE连续四季度上升

2017年上半年建材行业合计实现收入1790亿元，YoY 34%；二季度实现收入1080亿元，YoY 30%。上半年行业实现净利润161亿元，YoY 89%，二季度实现净利润124亿元，YoY 59%。上半年行业整体毛利率26.5%，较去年同期提升0.7pct，其中Q2毛利率27.8%，较去年同期提升0.3pct。上半年行业整体净利润率为9.0%，较去年同期增加2.6pct，其中Q2净利润率达到11.5%，达到五年以来最高水平。二季度，行业整体ROE水平延续过去四个季度上涨的态势，较去年同期增加0.9pct，达到3.4%，接近5年以来最佳水平，行业景气度高企。

水泥、玻璃景气高企，家装、玻纤成长性更好

剔除并表因素，上半年收入增速居前的子行业是玻璃、装修建材、水泥，分别增长36%、34%、30%；二季度收入增速居前子行业分别是玻璃、耐火材料、装修建材，分别增长52%、51%、38%。上半年利润增速靠前的子行业是水泥、玻璃、新材料、装修建材，分别增长151%、78%、38%、36%；二季度利润增速居前的子行业是水泥、玻璃、新材料、装修建材，分别增长81%、65%、52%、37%。水泥、玻璃全面进入上行周期，家装建材、玻纤短期业绩弹性稍弱，但是我们继续看好消费属性更强、品牌效应逐步凸显的家装，以及受全球基建提振和风电、电子等行业回暖的玻纤。

三季度进入旺季，坚守周期成长两条主线

从已经披露的三季报预告情况来看，三季报预喜的上市公司仍然扎堆出现在水泥、家装建材、玻纤行业当中。中材科技、嘉寓股份三季报增速高于半年报水平，业绩有加速向上趋势。而工程管材行业三季报仍不乐观，出现多家公司业绩下滑甚至亏损。坚守周期、成长两条主线推荐：祁连山（水泥）、兔宝宝（家装建材）、旗滨集团（玻璃）、中国巨石（玻纤）。

风险提示： 基建增速下滑；地产销售增速下滑；供给侧改革不达预期。

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