基于股债性价比，沪深300 还有多少空间？

之前写过一篇《 对股市理性泡沫的想象力 》，是基于 2015 年迄今市盈率的+2标准差去估算各个指数的理性泡沫潜在涨幅。

不过有朋友看完提醒我，虽然市盈率是烂大街的估算方法，但这些年伴随刘晨明在天风证券那篇研报，还有各家基金投顾的宣传，股债性价比似乎已经成为基民判断 A股估值的重要考虑，重要性俨然已经超过市盈率了。

这个提醒有道理，所以就从万得找出数据，重新来试算一下。

市面上讨论的股债性价比，一般是基于市盈率倒数(1/市盈率%)-中国 10 年期国债收益率来计算而得的，在 Wind 中有专门的模块，以“风险溢价”为名。

下图是截至 9 月 30 日，沪深300 最新的风险溢价值——5.37。

风险溢价这东西，虽然从学理上而言考虑了无风险收益，比市盈率更理性更全面，但缺点就是因为增加了与十年期国债的减法，所以数值的变动与指数的涨跌幅就不那么直观了，必须要算一下了。

且让我们依然以风险溢价-1和 -2 个标准差，也就是 3.73 和2.59 作为目标，估算下沪深300 的上涨空间。之所以要测算 1 个和 2个标准差，主要在于从过往 10 年历史来看，沪深300 在触及-2 个标准差后往往迅速就见顶出现回调，留给建仓的时间很短。所以计算一下 1 个标准差，可以有更从容的左侧建仓规划。

当然，考虑到国债利率也是重要变量，所以这里按照国债继续维持在 2.17%和经济好转回升至 2.5%的水平做一下估算。

从下表可以看到，如果按照 2.17%的十年期国债利率不变，那么按照 1 个和 2 个标准差，沪深300 的潜在涨幅是 27.8%到 58.4%。但如果我们在对宏观经济复苏如此有信心的前提下，也理性的认可国债利率有可能回升至 2.5%，那么更理性的预期是 21.03%到 48.13%。

相比此前基于市盈率两个标准差计算的16%预期，空间还稍微更大一些。这也体现了当下低利率下的特色。

就不知道，国庆长假后首个交易日 A股如果再来一波大涨，沪深300潜在的上涨空间还能剩下多少。

当然，沪深300 之外，我还盘算者测算一下万得全A，毕竟对中小盘股更关注的我，也更在乎万得全A 的表现。

下图是万得全A 的最新风险溢价图。