这两天翻了次数据有个明显的感受，二次通胀和全球库存周期共振，可能真的要来了。
而且这次
共振，
大概率是中美两边需求回暖导致的，这可能会给大宗商品和风险资产都带来不小的机会。
首先从美国的数据看，ISM制造业指数也就是PMI达到了50.9，再次突破了50的荣枯线。
上一次这个数据在50的荣枯线之上，还是在2022年的时候，那时候美联储刚刚开始加息。
从ISM制造业指数的走势也可以看出，在2022年初开始加息之后，我们看到这个指数迅速见到高点之后一路回落。
在2022年下半年之后，在美联储史上最快的加息缩表影响下，这个指数跌破了50的荣枯线。
这之后的两年时间多里面，美联储加息缩表对需求的抑制作用，还是很大的。
我们看到直到2025年2月之前，受到加息对需求的压制，
ISM制造业指数再也没有突破50的荣枯线。
这里我们简单介绍下ISM制造业指数，它是美国供应管理协会（ISM）公
布的月度经济报告数据。
指数里包含了制造业指数和非制造业指数两项，这个指数对反映美国经济繁荣程度和美元走势，也有比较重要的影响。
除了ISM制造业指数站上了荣枯线，我们看到美国生产者物价指数，也就是PPI指数的年率也开始拐头回升。
这个指数在2022年上半年见到高点之后，在美联储史上最快的加息缩表作用之下，从2022年下半年开始一路下滑。
经历了接近一年左右的时间，终于在2023年下半年开始触底，之后就是在低位震荡徘徊。
不过这期间我们也看到PPI指数折算成年率，底部是在不断抬高的，终于在2025年初开始向上突破了。
这里还有个有意思的变化，是美国的小微企业情绪乐观指数也出现了连续三个月的大幅回暖。
这些美国小微企业这么乐观的原因，主要是由于对经济增长和产品销售的预期出现了比较大的改善。
要知道出现这个变化可是最近几年以来的首次，疫情之后的几年时间美国那边基本都是大企业比小企业要乐观的多。
现在这些小微企业也开始乐观了，再加上目前它们的整体库存结构比较健康，后面我们应该能看到一个补库的动作。
可以看到，不管从美国的制造业库存周期，还是美国的小微企业情绪，美国的资本市场、美债市场或者大宗商品市场的角度看，都给出了美国经济再次进入扩张期的信号。
这两天看完这些数据，我脑海里一直演绎一种情景，那就是美国通胀可能会再次起飞。
之前通胀之所以下来，是因为需求端受到了抑制，上游供给端其实并没有增加，因为资本开支没有怎么扩大。
另一方面由于美联储过去两年持续收紧货币政策，高利率环境抑制了整体需求。
还有就是我们国家在疫情解封之后消费相对低迷，整体需求恢复也相对没那么快。
上游供给没有增加的情况下，现在整体库存水平比较健康，渠道和交易所的库存也不算高。
后面边际需求一旦出现改善，再加上资金和情绪回暖的话，不少大宗商品的价格可能就会再次起飞了。
美国的服务业现在因为粘性价格没那么容易下去，大宗商品又因为边际需求改善再次出现价格上涨，可不是通胀又要起飞了。
加息确实可以通过抑制需求压低通胀，但单靠美联储是没办法从根本上解决通胀的。
上次美联储通过史上最快的加息缩表压住了通胀，同时美国财政大幅刺激又对冲了需求的收缩。
这使得在这次史上最快的加息缩表过程中，美国经济没有进入到衰退状态。
这次如果美国通胀二次起飞，再需要加息抑制通胀的话，可能就要更加小心了，因为举债搞财政刺激的空间已经很小了。
除了美国那边的数据出现改善，我们也从外部
购买的
系统上监测到中国总需求和总需求的预警指标，同时出现翻转向上。
除此之外，国内的服务业也出现了明显回暖，体现在服务业景气指数上，我们也看到出现了翻转向上的趋势。
另外
从去年12月至今的
工业品产销率和产能利用率数据看，也出现了非常明显的提升和改善。
叠加国内制造业库存动力和库存周期指数的回升，我们可以初步判断总需求已经开始回暖了。
尽管现在总需求回升的幅度比较有限，但由于库存结构比较健康，后续一旦价格和市场情绪开始回暖，共振的可能就要出现了。
而且这次在中美两边共振的带动下，全球库存周期都有可能会出现的一个共振回暖。
可以说这不管对大宗商品还是国内的风险资产，都是非常有利的共振信号。
这应该是过去两年多时间里面，我们第一次感知到共振信号和数据变化非常明确的出现，之前一直都没有看到什么变化和讯号。
现在对这些资产价格影响比较大的因子，可能主要还是美元升值带来的金融条件紧缩因素。
所以后续要观察的点是美联储会不会再继续降息放松金融条件，以及我们国内的财政刺激和降息降准什么时候落地。
