【中金固收·信用】中国短期融资券及中期票据信用分析周报

• 从发行品种看，本周有 27 家发行人公告发行 27 支短期融资券，总发行额 205.5 亿元；共 27 家发行人公告发行 30 支超短融，发行额 291.5 元；共 37 家发行人公告发行 37 支中期票据，总发行额 358.5 亿元；共 1 家发行人公告发行 1 支项目收益票据，总发行额 0.5 亿元。 本周发行人中，新华联控、新城控股、苏沙钢、桑德工程、人福、宏润建设、云图控股、新誉、三安、华谊兄弟、永达投资、皖山鹰、清新、华西、红豆、恒逸、广汇汽车、鄂绒为非国有企业，其余发行人均为国有企业。本周发行人中，中国金茂、渝建工、新城控股、象屿股份、申华、人福、宏润建设、中环半导、中材科技、云图控股、中建材、新中泰、鲁晨鸣、华谊兄弟、漳泽电力、皖山鹰、桑德、清新、宁沪高、海南航空为上市公司，其余发行人均为非上市公司。

• 从行业分布看，本周短融中票共发行 95 支，其中城投 23 支，占比四分之一左右，比上周基本持平；其余包括综合投资 11 支 ，化工 7 支，高速公路 4 支，电力、电子、房地产、钢铁、基建设施、贸易、煤炭、水务各 3 支，航空、机械设备、建筑建材、零售、农业、汽车、食品饮料、造纸、租赁各 2 支，传媒、纺织服装、港口、航运、环境、家电、旅游、医药各 1 支。本周短融中票公告发行合计 856 亿元，发行额位居前五的行业包括城投 185.5 亿元、综合投资 100.5 亿元、化工 58 亿元、钢铁 50 亿元以及电力和房地产各 46 亿元。

• 本周首次发行的有长春城投和中国金茂，其余发行人均有发债评级历史。在首发发行人中，中国金茂是中化集团唯一的房地产运营平台，项目集中在一二线城市，财务杠杆适中；长春城投所在区域财政实力强，净资产规模超过 1000 亿元，主要从事污水处理等公用事业。

• 本周投机级发行人中，部分发行人存在评级虚高风险。其中津渤海涉及土地整理业务，自由现金流缺口持续扩大，鄂交投面临巨大的融资需求，自身偿债能力弱，泰达投资、供销主业盈利能力不强，主要依靠各类补贴和投资收益补充净利润，刚性债务负担重，陕西能源、晋能、潞安、苏沙钢和南方水泥受近年来宏观经济周期影响，导致盈利能力有所弱化；三安盈利变现效率差，实际偿债压力很大，象屿股份债务负担重且短期流动性压力大，自由现金流缺口大，桑德实施 BOT 项目导致自由现金流缺口持续扩大，盈利变现能力偏弱；广汇汽车是国内最大的汽车经销商，但其短期周转压力和债务负担过重。

• 本周永续中票有 17 渝建工 MTN001 、 17 鄞州城建 MTN001 、 17 新疆金投 MTN001