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1、豆包新语音模型特点
语音交互功能提升：新语音模型的打断功能得到全面革新和完善，延迟短，交互体验革命性变化，与GPT-4相似。
多种功能表现出色：能感受用户情绪，根据用户语音语气进行对话；可以唱歌，对部分歌曲演唱效果不错；支持湖南、广西、东北话、四川话等方言交流。
智商情商平衡：在介绍中重点强调了智商和情商的平衡，表现甚至超过GPT-4O，能更生动地与人交流，更接近人类表达情绪的方式，且能联想到前文内容进行整合。
记忆功能增强：随着模型对用户记忆功能的增强，能更好地实现情感陪伴，理解用户习惯，成为用户的朋友。
2、豆包新语音模型对AI玩具的影响
提升交互体验：语音交互能力达到非常丝滑的状态，打破了与GPT-4的差距，为AI玩具带来重要赋能，使其从一问一答向情感陪伴方向发展，满足AI玩具最核心的需求痛点。
推动行业发展：AI玩具已具备所有爆发的基础，包括模型性能要求、硬件限制、成本低、体验感提升明显等，进入真正爆发的元年，预计会出现更多价格更低、交互体验更好的AI玩具。
相关标的有望增长：AI玩具产业的核心标的，如乐鑫科技、信通技术、润心等，迎来第二波主升浪。
3、豆包新语音模型对字节产业链的影响
用户数有望爆发：模型在春节期间会进行大规模宣传，公众号已有发红包领红包活动预热，预计豆包APP用户数会呈现爆发式增长，给字节产业链带来持久行情催化。
带动产业链各环节：豆包模型用户数据爆发会带来整个数据和算力需求的大增长，字节产业链的光模块、IDC交换机等各个环节都有很大机会。
4、豆包新语音模型的其他优势及未来发展
多模态能力提升：在多模态能力方面，特别是实时视频功能，豆包已经发布了实时视觉理解模型的demo，现场演示效果与GPT-4差距不大，未来更新后将为IOT终端带来新能力，使交互更加真实，具备情感陪伴功能。
改变对国产大模型观点：过去认为国产模型差距大且会越来越大，但现在豆包在某些方面大踏步进步，已达到与海外持平的水平，特别是在多模态能力上差距接近零，大家对整个国产大模型的观点预期要发生逆转。
5、投资机会
AR玩具硬件投资：AR玩具依赖模型性能提升，接入豆包新发布的实时语音交互模型和视觉理解模型后，玩具性能将有飞跃式提升，可拓展目标用户群。相关标的为乐心科技和移远通信。乐心科技是全球WiFi MCU市占率第一的公司，其开发者生态契合AR玩具需求，得到大厂关注；移远通信是全球蜂窝模组的龙头，推出的AI智能玩具中，不仅提供连接能力，还包括全链路音频算法融合豆包大模型，对公司业绩有较强驱动力。
第三方数据中心运营商：
润泽科技：70%及以上利润来自字节跳动，是A股上市公司中字节利润占比高的公司，2025年业绩同比增长50%以上。公司已投产约8.2万架机柜，成熟数据中心上架率超过90%，IDC业务毛利率达50%左右。随着互联网云厂商资本开支增长，润泽机房上架速度加快，预计平湖单栋100兆瓦机房最快下个季度交付使用，廊坊地区200兆瓦机房最快25年下半年交付使用。公司对应25年PE为28倍，行业高速增长下有较大提升空间。
光环新网：近期在天津宝坻拿到80加100兆瓦的大体量订单，新增订单将带来可观的利润和收入增长。此外，公司在呼和浩特投资23亿元建100兆瓦第一期数据中心，且在东南亚区域有数据中心布局，EV/EBITDA对应25年为15倍左右，PB约两倍，有较大抬升空间。
上游配套环节：温控环节重点推荐英维克，其在字节跳动温控份额占比高，在蒸发冷却技术方案中份额超50%。此外，海外PUE 1.3的液冷产业链有望迎来更多液冷供应商，相关环节交易量有望抬升，台系服务器代工厂对液冷供应商选择有更强话语权，目前测试进展顺利，有望今年年终拿到大批量订单。
中兴通讯：作为科技领域龙头公司，芯片研发实力强，全资子公司中兴微电子CPU已大批量自用，AI芯片有望实现较大比例外销，第二成长曲线加速增长。公司服务器、交换机、数据中心等算力业务深度受益云厂商资本开支向上，预计未来在多个赛道有望实现不错增长，估值水平有望从中周期股调整为成长股，中兴微电子也将迎来估值修复。
光迅：国内光模块产业链中确定性最强、最受益的标的，在字节需求中能拿到约30%份额，在腾讯、阿里、华为等厂商中也能拿到不错份额。凭借先发优势，在去年下半年已有不错业绩表现，今年整体业绩预期有望达到15到16亿左右，且自研芯片和硅光方案等使其具有成本优势和潜在机会，新产业园建成后在扩产，产能有望支撑需求爆发，高速产品占比提升后盈利能力有望再上台阶。
华工科技：在阿里、华为等厂商中能拿到高份额，突破字节供应链，预计份额在10到20点左右，今年会争取提高份额。高速率产品出货提升后，毛利率有较大上升空间。传统业务激光和传感器能保持较好增速，今年整体增速有望达到20点往上，业绩有望达到13亿到14亿。光模块业务去年利润规模约两个多亿，今年国内大厂需求爆发，有望做到四个多亿到五个亿，今年业绩有望达到18亿，具有较好成长空间。此外，公司有AEC产品，配合华为研发800G AEC产品，预计今年实现小量，26年规模放量，有望保持30%以上市场份额，毛利率有望达到30点以上。公司也在积极扩产，月产能有望从四五十万只提升到70万只左右，业绩有保证。
Q&A
Q：豆包实时语音模型发布后，哪些投资标的可能受益？后续行情如何？
A：对于整个AI玩具来讲，豆包实时语音模型交互发布是最为直接利好的方向，相关标的包括乐鑫科技、信通技术、润心等。当前位置迎来第二波主升浪。除玩具产业核心标的外，字节产业链的光模块、IDC交换机等各个环节都有机会。如果豆包APP用户数据爆发，会带来数据及算力需求的大幅增长，势必会给整个字节产业链带来持久的行情催化。
Q：豆包模型后续在用户推广方面有什么计划？
A：从豆包模型发布后的公众号宣传来看，会在春节期间进行大规模宣传，已经有发红包领红包的活动在预热。
Q：新豆包模型与老模型相比，有哪些亮点？
A：新模型有多个亮点。一是可以直接改变声调，而传统模型需从设置里选择设定音调；二是新模型不仅可以直接唱歌，实时语音打断效果也非常好，唱歌时直接提问就能跳到下一个问题，老模型需手动点中间云打断才能进行下一个话题；三是新模型交互更加生动，像人与人之间的交流，老模型相对僵硬；四是在感受说话人情绪方面，新模型比老模型强很多，能更明显地区分不同情绪，且能联想到前文内容进行整合。
Q：豆包新语音模型相比老模型有哪些提升？在语音交互领域处于什么水平？
A：如果用过豆包原来老的模型，再用现在新的模型，会发现有质的飞跃。新模型有更自然的语音交互，能做到以用户为中心，给用户情绪价值。在交流的延迟、打断功能、情绪感知能力等方面都很棒，唱歌效果也不错。如果语音模型满分100分，这个模型至少有八十多、90分，和GPT - 4处于同一水平，在某些方面做得更好，在语音交互领域基本做到全球第一，为语音交互场景的落地奠定了坚实基础。
Q：豆包新语音模型有哪些推广计划？
A：大概率会在春节期间进行大肆宣传，届时可以关注用户数的增长情况。
Q：豆包在推理能力和多模态能力方面与GPT - 4等有何差距？
A：在推理能力方面，豆包跟GPT - 4包括OpenAI这些有差距。但在多模态能力方面，目前已经看不到差距。
Q：实时视频功能有什么作用和应用场景？豆包在这方面进展如何？
A：实时视频功能很实用，例如带小孩出去玩时，可用该功能识别周边植物并给小孩解释。未来在AI眼镜方面也是核心功能，眼镜作为摄像头，模型能理解看到的东西并实时语音交互解释。豆包在员工大会上已经发布了实时视觉理解模型的demo，从现场演示效果来看，跟GPT - 4没什么差距，今年会尽快发布相关更新。
Q：如何看待国产大模型的发展以及字节跳动在C端的发展前景？
A：国产大模型在某些方面已经大踏步进步，达到跟海外持平的水平，特别是多模态能力对于C端应用落地最为关键。国内市场比海外更适合C端应用发展，叠加字节的战略投入决心以及目前的用户基础，C端的一些产品有可能最早在国内爆发，整个产业链都比较被看好。
Q：为什么说豆包最新推出的实时语音大模型相较此前的模型有显著提升？
A：最核心原因是模型架构有很大提升。传统模型需经过语音转文本、文本送大模型生成对话式文本、再将输出文本通过TTS转成语音输出等复杂流程，存在延迟多、对用户情绪理解有限、模型生成语音有上限、对话自然度、回答准确性和安全性存在问题等缺陷。而新模型架构将语音生成和理解进行统一建模，从拟人化的情感、强大的声音控制和情感演绎能力、模型智商和表现力的权衡、模型的交互体验、安全性五个方面提升模型性能。
Q：豆包新模型在拟人化情感方面是如何实现提升的？
A：模型团队在数据收集预训练还有后训练中都做了前期工作。数据收集时，筛选整理了各种场景、情绪状态下富含人类情感的语音数据；预训练阶段，使用各种模态交织的数据进行深度训练，并采用专门算法和优化策略，使模型能准确捕捉用户对话中的情感特征；后训练中，通过与高质量合成的语音对话进一步优化模型，实现高情商共情式对话。
Q：豆包新模型在声音控制和情感演绎能力方面有哪些表现？
A：虽然未演示，但模型现在能够涵盖部分的方言和口音，这得益于预训练阶段的数据泛化能力。
Q：豆包新模型在智商和表现力的均衡方面有什么提升？
A：模型的智商体现在对用户输入信息的理解以及回答的针对性和准确性，表现力体现在回答是否符合人类说话语气，包括停顿、思考等。新模型在回答问题的针对性、准确性以及回答语气上都有显著提升。
Q：豆包新模型在交互体验方面有什么改进？
A：老模型停顿较久，新模型因新算法新架构的实行，延时非常少，进一步优化了用户的使用体验。
Q：豆包新模型在安全性方面有什么举措？
A：新模型引入了很多安全机制，降低了模型使用的安全风险。
Q：豆包模型与GPT - 4.0相比有什么特点？
A：与GPT - 4.0相比，豆包模型更加具有人性化，而GPT - 4.0在某些回答或语气上更明显让人感觉是。
Q：从通信投资机会来看，与豆包模型相关的投资方向有哪些？
A：首先是AR玩具这块的硬件投资。随着模型性能提升，将豆包新发布的实时语音交互模型或之前发布的视觉理解模型应用到AR玩具中，能使玩具性能飞跃式提升，扩大目标用户群，从目前主要针对小朋友早教阶段拓展到大人，包括情感陪伴、AI加潮玩等方面。
Q：AR玩具方面相关的投资标的有哪些？
A：主要是乐心科技和移远通信。
Q：为什么乐心科技适合作为AR玩具相关的投资标的？
A：对AR玩具来说，WiFi MCU是必须的硬件增量。乐心科技是全球WiFi MCU市占率第一的公司，其特有的开发者生态非常适合AR玩具这一新兴应用领域，且得到了字节和OpenAI等大厂关注。字节在原动力大会上邀请乐心等玩具公司发布AR加硬件的制约计划，乐心提供硬件和联网解决方案；OpenAI在GitHub官方账号发布乐心的S3芯片并做了连接OpenAI模型的SDK，在大厂背书下，公司在该领域市场份额有望进一步提升。
Q：为什么移远通信适合作为AR玩具相关的投资标的？
A：移远通信是全球蜂窝模组的龙头，出货量长期维持全球第一。公司本身有良好的无线通信解决方案基础，最近推出了AI智能玩具，在智能玩具中不仅提供连接能力，还包括全链路的音频算法来融合豆包大模型。随着AR玩具的发展，对公司业绩有较强驱动力。
Q：2024-2025年字节跳动在数据中心建设方面的订单情况如何，对IDC行业有何影响？
A：2024年字节跳动在国内下单超过1.5GW，2025年在国内下单不少于2024年，2025年年初在全国三四个区域内合计有1GW左右的订单需求。考虑到25年字节资本开支同比翻倍增长，国内及海外数据中心建设需求旺盛，第三方数据中心运营商迎来业绩加速增长期，订单量高速增长，上架速度加快。
Q：2025年IDC行业的价格趋势如何？
A：数据中心新增供给量有限，机房建设周期至少一年以上，且需提前拿到能耗、电力等审批。在字节、阿里等大客户订单需求下，行业供需在25年年初逐步好转，预计25年二三季度，IDC行业租金价格有望上升。
Q：字节跳动自建数据中心的情况如何，未来是否会以自建为主？
A：字节自建项目主要在山西大同、安徽芜湖，在内蒙古有远期布局。目前已交付量非常少，考虑建设周期和能耗电力审批阶段，预计26 - 27年逐步交付。因自建成本比用第三方机房略高，且云厂商在核心区域拿能耗、电力及采购、员工工资等成本高，未来字节跳动还是以租用第三方机房为主，自建很难满足其高速增长的业务需求。
Q：润泽科技在IDC业务方面的情况如何，业绩预期怎样？
A：润泽科技70%及以上的利润来自字节跳动，是A股上市公司里字节利润占比高的公司。2025年业绩同比增长50%以上，增速快于同业。公司在廊坊、长三角平湖、大湾区佛山已投产约8.2万架机柜，成熟数据中心上架率超90%，比零售型数据中心高20个点左右，IDC业务毛利率可达50%左右。公司开拓了多家互联网头部企业和AI初创企业，机房上架速度加快。平湖单栋100兆瓦机房最快下个季度交付，廊坊200兆瓦机房最快25年下半年交付。廊坊B区和平湖B区规划了三栋数据中心，合计1吉瓦的能耗电力及土地已拿到。公司对应25年的PE约28倍，行业高速增长下有提升空间。
Q：光环新网的业务拓展情况及财务指标如何？
A：光环新网近期在天津宝坻拿到80 + 100兆瓦订单，80兆瓦预计带来七个多亿收入、一个多亿利润。公司还打算在呼和浩特投资23亿元建100兆瓦一期数据中心。公司是A股稀缺的在东南亚区域有数据中心布局的公司，2023年底与控股股东在马来西亚共同建设数据中心项目已获审批，正在推进准备工作。其EV/EBITDA对应25年约15倍，PB约两倍，有提升空间。
Q：数据中心上游配套环节有哪些推荐公司，情况如何？
A：推荐温控环节的英维克，在字节跳动选用的主流温控方案（蒸发冷却技术方案）里，份额50%以上，在整体字节的温控占比也高。近期海外PUE 1.3的液冷产业链有望迎来更多液冷供应商，接头和管路等环节交易量有望抬升，台系服务器代工厂对液冷供应商选择有更强话语权，目前相关环节测试进展顺利，有望在今年年终拿到大批量订单。
Q：中兴通讯目前的估值情况如何？
A：中兴通讯今年只有18倍的估值，具有较大的提升空间。
Q：中兴通讯全资子公司中兴微电子的芯片业务情况怎样？
A：中兴微电子目前CPU已经大批量自用，AI芯片有望实现较大比例外销，产品覆盖ICT产业，包括算力网络终端全领域，如通信基站、交换机等网络设备，服务器等算力设备，家庭终端、智能座舱终端设备等。收入体量每年200亿左右，目前中兴通讯85%左右的收入支持母公司业务，15%左右的芯片外销，AI时代中兴微电子芯片外销比例有望显著抬升，若给十倍的PS或50倍的PE，中兴微这部分能看到千亿市值及以上，是A股稀缺资产。
Q：中兴通讯的算力业务情况如何？
A：因云厂商资本开支向上，中兴通讯的服务器、交换机、数据中心等算力业务深度受益。24年中兴的服务器收入有百亿左右的体量，在国内有五个点左右的份额。24年下半年GPU计算服务器已大批量出货，公司CPU一直在积极进行国测相关测试，一旦通过国测，能带动公司服务器业务利润显著增长，目前公司的数据库和操作系统已通过国测。整体运营商资本开支相对稳定，5G和6G协议有望加速投建。
Q：中兴通讯的研发投入情况怎样？对未来发展有何预期？
A：23年研发费用是253亿，是申万TMT行业第一名。预计在芯片、手机、算力等赛道有望实现不错增长，整体中兴的估值水平有望从中周期股调整成成长股的估值水平，中芯微电子会得到价值评估，迎来明显的估值修复。
Q：字节产业链中核心的光模块标的有哪些？去年底字节光模块招标情况如何，今年的招标计划是怎样的？
A：字节产业链里核心的光模块标的主要是光迅和华工。去年底字节进行了一次招标，总的招标量60亿不到，大头分给了光迅、海信、旭创，华工也拿到一定份额。以字节目前的资本开支规划，大概率今年下半年还要再进行一次招标，其中800G的需求比例会有明显提升。
Q：光迅在国内光模块市场的份额及业绩预期如何？有哪些优势？未来订单和产能情况怎样？
A：在国内需求最大的字节这边，光迅能拿到差不多30%左右的份额，综合能有30%多。在腾讯、阿里、华为等厂商里也能拿到不错份额。今年光迅整体业绩预期有希望做到15到16亿左右，主要是字节的800G贡献较大。光迅具备上下游垂直一体化整合能力，有自研芯片，包括自研50G适配800G、400G光模块，在国内400G价格竞争激烈场景下有成本优势，还在做硅光方案，尝试外购硅光芯片加速模块出货。明年光迅整体实际订单可能持续上修，去年下半年新建产业园后一直在招人扩产，明年产能能支撑大规模需求爆发，高速产品占比提升后盈利能力有望增强。
Q：华工科技在国内光模块产业链中的份额及发展情况如何？传统业务和光模块业务的业绩预期怎样？
A：华工科技在阿里、华为能拿到较高份额，近期突破了字节的供应链，目前预计在字节的份额在10%到20%左右，今年会争取进一步扩大份额。2024年激光和传感器两块传统业务利润贡献能做到10到11亿左右，今年激光希望保持15到20个点左右的增速，传感器能保持20%往上的增速，整体增速有希望达到20%往上，业绩有希望来到13亿往14亿靠。光模块业务去年利润规模约两个多亿，今年有希望做到四个多亿，往五个亿去靠，今年一整年业绩有希望达到18亿。
Q：华工科技的AEC产品情况如何？
A：华工科技在配合国内头部客户（主要是华为）做800G AEC产品的研发。今年2025年左右实现小量，2026年伴随着下游客户需求提升会有更明显的规模放量。规模化量产之后，有希望保持30%以上的市场份额，毛利率有希望做到30%往上。
Q：华工科技目前的产能及规划如何？
A：华工科技在国内工厂现阶段月产能在四五十万只左右，今年满产的话，能做到月产能70万只左右。
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