导语：今年1月1号，朋友圈很多朋友都在晒房贷利率下调的喜讯，按照LPR-30BP的房贷利率下调至3.3%。央行数据表明，2024年，与房贷利率挂钩的5年期以上LPR有三次降息，全年累计降60个基点。这让众多背负房贷的家庭明显感受到了压力的减轻。
但事物总是一体两面。2024年12月20日，我国1年期国债利率跌破1%，为2009年来首次，进入2025年10年期国债收益率也持续创出新低，超低利率时代已悄然到来，纯固收理财收益率不断下台阶已成必然。新的投资机遇在哪里？
通过对日本、美国、欧元区的历史研究发现，这些国家都在不同阶段经历过低利率时代。通过历史的后视镜中，我们发现偏债属性的资产在低利率时代收益较高。具体来说，以美国为例，2007-2015年低利率时期，美国债券资产收益指数（含票息）累计涨幅49.02%，各年收益率如图所示（资料来源：TradingView，Bloomberg，海通证券）。
数据来源：TradingView, Bloomberg；数据区间：2007年1月1日—2015年12月31日
而股票中的红利资产也具有超额收益。以上世纪90年代低利率时期的日本股市为例，从 1990 年至 2023 年，MSCI日本高股息指数成功实现相对MSCI日本全收益指数长周期的超额收益，成为市场中的少数亮点。再看2008到2010年利率下行周期的欧洲股市，MSCI高股息指数跑赢价值指数（数据来源：Wind）。综上，在低利率时期，偏债类资产由于其分红的特性，呈现了超额收益的特点，债券在大类资产的表现以及红利股票在股票资产的表现都比较突出。
红利投资是低利率时代的一剂解药，而摩根资产管理，则为不同需求的用户带来了强大、国际化的“红利工具箱”。
美欧日应对低利率时代的解决方案
对于低利率时代，我们并不陌生。甚至在全球经济的发展进程中，低利率时代已成为重要的经济现象。
海通证券总结过在低利率时期（日本1990-2019年、欧元区2008年-2019年，美国1929年-1945年），不同资产的收益率表现。比较了房价、债券、股票、黄金、物价等多个指数，虽然日本、欧元区、美国在低利率周期资产价格表现各有不同，但核心指向一个结论：具有基础票息的债券类资产表现最好。
在1990到2019年日本处于低利率时代的30年中，大类资产收益率的排名为： 债券>股票>汇率>存款>物价>房价。在2008到2019年欧元区处于低利率时代的11年中，大类资产收益率的排名是：债券＞股票＞物价＞房价＞存款＞汇率。在1929到1945年美国低利率的周期中，大类资产收益率的排名为房价（含租金）＞债券＞股票＞黄金＞物价＞房价（不含租金）。
具体来看，债券方面，通常收益率先快速回落，随后长期在低位震荡。以日本为例，1991年日央行降息后，1年期国债利率从6.6%迅速降至1995年12月的0.17%，10年期国债利率到1998年底降至1.1%，90年代利率快速下行期（1991年—1998年），日本NOMURA-BPI政府债全价指数年化涨幅可达7.7%。1999年进入零利率时代后（1999年—2012年），虽全价指数仍上涨，但速度放缓，平均涨幅回落至2%左右。欧洲情况类似，2008年以来欧元区10年期政府债收益率长期波动下行，利率快速下行期（2008-2014年），德国REXP债券全价指数年化收益率能达到5.5%（数据来源：Wind）。
房地产市场表现差异明显。刚经历泡沫破裂的市场修复缓慢，日本首都圈新房价格在1991-1993年两年间跌去64%，到2002年才触底企稳，2022年才回到此前高点；爱尔兰、西班牙房价在2008-2013年前5年分别跌去52%和36%，2020年疫情前都未恢复到2008年水平。而发展健康的市场如德国、法国，在欧元区低利率环境下价格持续走强。美国20-30年代房地产市场也受经济拖累，1929年起名义房价连续5年下跌，累计跌幅达30%，1944年左右才恢复到1928年水平（数据来源：Wind）。
汇率方面，以日本为例，在利率快速下行期（1991年—1998年）和零利率区间（1999年—2012年），日元汇率虽波动大，但实现了累计正增长，这可能与日本出口韧性及美元指数变化有关。
存款资产在低利率时代收益率较薄，但在日本和欧洲部分时期也能小幅跑赢CPI，获得了相对稳定的收益。
而股票资产涉及的不同行业表现大不相同。
日本在利率快速下行期（1991-1998年），消费品、医疗、电子半导体及软件服务业表现相对更优。其中电子半导体得益于制造业升级，软件服务业受美国信息技术浪潮推动，汽车企业带动可选消费品板块。跌幅较大的行业包括可选服务、银行、房地产和能源等，尤其是可选消费服务中的休闲设施和服务领域企业股价跌幅突出。零利率初期（1999-2012年），多数行业实现正收益，此前跌幅大的房地产和消费者服务价格修复明显，必需品批零表现仍较好，硬件与半导体涨幅收窄，软件技术服务行业跌幅最大，银行和公用事业小幅下跌。
欧洲在利率下行期（2008-2010年），耐用品和服装、商业服务及食品烟酒行业小幅上涨，软件、零售业、医药相对跌幅较小，硬科技、金融、房地产等领域受影响较大。在2011-2013年欧债危机冲击下，欧元区MSCI分行业指数里半导体行业指数仍实现84%累计收益领跑，软件开发、零售业、医药、保险等行业表现也较好，这得益于欧洲在半导体高端研发制造的领先地位。
进一步审视利率下行阶段的市场风格，高股息策略往往表现出众。
在日本股市长期的低迷走势中，这一特征尤为突出。Wind数据显示，从 1990 年至 2023 年，MSCI日本高股息指数成功实现相对MSCI日本全收益指数长周期的超额收益，成为市场中的少数亮点。
再看欧元区市场，2008到2015年低利率时代下，MSCI欧洲高股息指数整体跑赢了MSCI欧洲价值指数，不过相较于MSCI欧洲成长板块仍略逊一筹（数据来源：Wind）。包括2008年开始的次贷危机和2011年的欧债危机期间，高股息指数凭借其独特的防御优势，有效抵御了市场的剧烈波动，为投资组合的稳定性提供了有力支撑，凸显出其在特殊时期不可或缺的重要价值。
数据来源：Wind；数据区间：2008年1月1日—2015年12月31日
红利投资——低利率时代的投资新机遇
从全球经验中看到，红利投资是低利率时代的一剂解药。在当前市场环境下红利投资也具有显著优势。
从收益稳定性来看，高股息策略通常聚焦于成熟行业的龙头企业，这些企业具有低资本支出、稳健盈利和经营波动较小的特点，有持续稳定地支付股息的能力，致力于为投资者提供可靠的现金回报。
在市场表现方面，以指数成分股中，央国企占比近60%的标普港股通低波红利指数为例，标普港股通低波红利指数2024年全年收益率达24.81%，跑赢恒生指数的17.7%。（数据来源：标普道琼斯指数官网，wind，截止时间2024年12月31日）
红利投资还具有良好的防御属性。在市场前景不明朗或经济下行周期中，红利资产因其业务成熟、抗风险能力强，相较于其他资产更能抵御市场波动。企业稳定的分红能力反映了其扎实的基本面和财务状况，即使股价出现短期波动，股息收益也可为投资者提供一定的“安全垫”，减少投资损失风险，增强投资组合的韧性。
政策支持进一步强化了红利投资的优势。12月17日，国务院国有资产监督管理委员会印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，明确要求央企增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。同日，中国结算发布消息称，将对沪、深市场A股分红派息手续费减半收取，这些政策举措有望推动企业分红比例和股息率提升，为红利投资营造了更有利的政策环境，增加了红利投资的吸引力和潜在收益空间。
国际化的红利工具箱
在红利投资方面，摩根资产管理已经先人一步，为中国投资者提供了覆盖A股、港股及亚洲市场的国际化“红利工具箱”。
针对不同需求的红利投资者，都可以在摩根资产管理的“红利工具箱”里找到适合的投资工具。这其中有两类产品，值得为大家划下重点。
第一类叫做红利的确定性。比如前文举例提到过的跟踪标普港股通低波红利指数的港股红利指数ETF（证券代码：513630），是截至2025年1月17日境内唯一跟踪该指数的ETF，在市场上十分稀缺。因此也受到了众多险资的青睐。（注：根据港股红利指数ETF2024年中报，前十大持有人中有7个是险资，共占上市总份额的45.98%）
这只ETF产品有几个特点：规模大（截止2025年1月17日，规模达68.41亿元，居万得跨境策略指数ETF第一），流动性好（2024年全年日均成交额超1亿元），标的指数股息率高（截止2024年底，7.41%）。值得一提的是，标的指数2024年全年收益率高达24.81%。
注：标的指数为标普港股通低波红利指数。股息率数据来源于标普指数公司；其余数据来自wind，港股红利指数ETF被万得归类为跨境策略指数ETF，共11只。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。
此外，还有连续3年荣获“金牛海外互认基金”奖的摩根亚洲股息基金，聚焦于亚洲地区的高股息资产，通过主要投资于亚太区（日本除外）预期会派发股息的公司的股票，帮助投资者把握亚洲高股息投资机会。其中PRC人民币对冲份额(累计)代码为968044。
注：摩根亚洲股息基金除上述份额以外，还有PRC人民币对冲份额（每月派息）、PRC人民币份额（累计）、PRC人民币份额（每月派息）、PRC美元份额（累计）、PRC美元份额（每月派息），共6类份额。 2024年12月，摩根亚洲股息基金获“一年期金牛海外互认基金”奖；2023年9月，摩根亚洲股息基金获“三年期金牛海外互认基金”奖；2022年11月，摩根亚洲股息基金-PRC人民币对冲份额(累计)获“一年期金牛海外互认基金”。上述奖项颁发机构为《中国证券报》，反映截至上一年度的业绩表现。
第二类是分红的获得感。摩根中证A50ETF（560350）、摩根中证A500ETF（560530）均设置了“季度强制分红机制”，因此被称为“会分红”的摩根A系列ETF。
“会分红”的摩根A系列ETF，具备透明的分红条款，相对有预期的分红时间和频率，有望为投资者提供相对稳定的现金流，受到投资者的青睐。
今年一开年，摩根中证A50ETF、摩根中证A500ETF就进行了最新一次分红，公告显示，中证A50ETF本次分红金额为每10份基金份额分红0.052元，摩根中证A500ETF本次分红金额为每10份基金份额分红0.018元，两只基金的分红均于1月14日发放。
值得一提的是，本次分红是摩根中证A50ETF成立以来的第三次分红。wind数据显示，截至2025年1月14日，摩根中证A50ETF、摩根中证A500ETF的总分红额已实现1.32亿元。
作为一家国际化的资产管理机构，摩根资产管理为我们带来了多元化、国际化的“红利工具箱”，希望用多元化红利投资解决方案伴随投资者行稳致远。
摩根“红利工具箱”指的是摩根资产管理旗下重点投资红利主题相关上市公司股票的公募基金，以及增设特色分红机制的相关ETF及指数基金。上述所提及的红利或特色分红机制属于产品策略或机制，正股息率不代表正的投资回报，产品仍存在波动风险。文章中提及产品为系列优选基金。
标普港股通低波红利指数2020年、2021年、2022年、2023年、2024年的指数收益率分别为-24.3%、6.96%、-4.079%、-1.55%、24.81%。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对指数基金业绩表现的保证。
摩根A系列ETF指摩根中证A50ETF/摩根中证A500ETF。季度强制分红机制指在每季度最后一个交易日，ETF相对指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益的60%（具体内容请以基金合同为准）。摩根中证A50ETF、摩根中证A500ETF分红条款具体内容以基金合同为准。特别提示：摩根中证A50ETF、摩根中证A500ETF的现金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。
中证A500指数、中证A50指数（“指数”）由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
关于摩根亚洲股息基金的重要事项：
•本基金主要(至少70%)投资于亚太区（日本除外）内的、投资管理人预期会派发股息的公司的股票。本基金将有限度地投资于以人民币计价的相关投资标的。尽管本基金名称为摩根亚洲股息基金，但本基金主要投向不包括日本。
•本基金须承受多种投资相关风险，包括股票、派息股票（概无保证本基金所投资并于以往曾派息的公司将于未来继续派息或以现时比率派息）、新兴市场、集中、小型公司、货币、流通性、亚洲地区股市的较高波幅、中国可变利益实体、对冲、衍生工具、类别货币、货币对冲类别及与中国内地与香港基金互认有关的特别风险因素的相关风险。人民币对冲类别的人民币货币及货币对冲类别风险。人民币现时不可自由兑换。将境外人民币（CNH）兑换为境内人民币（CNY）是一项货币管理程序，须遵守由中国政府实施的外汇管制政策及限制。概无保证人民币不会在某个时间贬值。在极端市况下，市场未能提供足够人民币作兑换时，在获受托人批准后，管理人可以美元支付赎回款项及╱或收益分配。
•当本基金所产生的收入并不足以支付本基金宣布的收益分配时，管理人可酌情决定该等收益分配可能从资本（包括已实现与未实现的资本收益）拨款支付。投资者应注意， 从资本拨款支付收益分配即代表从投资者原先投资本基金的款额或该项原先投资应占的任何资本增值退回或提取部分金额。本基金作出任何收益分配均可能导致份额净值即 时下跌。此外，正分派收益并不表示总投资的正回报。
•内地投资者买卖本香港互认基金取得的转让所得，个人投资者自2015年12月18日起至2023年12月31日止，暂免征收个人所得税，企业投资者依法征收企业所得税。内地投资者从本香港互认基金分配取得的收益，个人投资者由本香港互认基金在内地的代理人按照20%的税率代扣代缴个人所得税，企业投资者依法征收企业所得税。由于中国内地与香港对基金投资者的税收政策存在差异，可能导致香港互认基金在内地销售的份额资产回报有别于在香港销售的相关份额。同时，中国内地关于在内地销售的香港互认基金与内地普通公募基金的税收政策也存在差异。综上，特别提醒投资者关注因税收政策差异而对基金资产回报可能产生的影响。内地投资者如需了解其投资于香港互认基金的中国税收政策，请查阅财税[2015]125号《关于内地与香港基金互认有关税收政策的通知》、财税[2018]154号《关于继续执行内地与香港基金互认有关个人所得税政策的通知》、财政部公告2019年第93号《关于继续执行沪港、深港股票市场交易互联互通机制和内地与香港基金互认有关个人所得税政策的公告》、财政部税务总局公告2023年第2号《关于延续实施有关个人所得税优惠政策的公告》、财政部税务总局中国证监会公告2023年第23号《关于延续实施沪港、深港股票市场交易互联互通机制和内地与香港基金互认有关个人所得税政策的公告》及其他相关的税收法规，或就各自纳税情况征询专业顾问的意见。
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