【招商电子】深南电路：Q3利润增速放缓因成本及费用上升，继续关注算力、载板等新突破

招商电子 · 公众号 · 证券 · 2024-10-29 17:51

正文

公司公告三季报，前三季度营收130.5亿同比+37.9%，归母净利14.9亿同比+63.9%，扣非归母13.8亿同比+86.7%，毛利率25.9%同比+2.8pcts，净利率11.4%同比+1.8pcts。我们点评如下：

Q3业绩因原材料成本上涨、汇率波动等因素同比增速放缓。单看Q3，营收47.3亿同比+37.9%环比+8.5%，归母净利5.0亿同比+15.3%环比-17.6%，扣非归母4.7亿同比+51.5%环比-17.0%，毛利率25.4%同比+2.0pcts环比-1.7pcts，净利率10.6%同比-2.1pcts环比-3.4pcts，期间费用率13.2%同比-0.1pct环比+0.8pct。Q3利润增速放缓主要系BT载板订单需求环比下滑，PCB业务毛利率亦有所调整，毛利率环比下滑主因Q2上游CCL涨价落地导致Q3原材料成本提升，广州封装基板项目处于产能爬坡早期对利润造成一定负贡献，同时费用端因汇率波动、人工涨薪等因素有所增加。

今明年，受益算力需求提升及先进封装载板加速突破背景下，公司高端产能有望迎来快速释放。长期看，全球算力需求空间广阔，算力芯片以及服务器、交换机等基础设备升级迭代呈现加速趋势。此外，国内封测厂商亦在先进封装领域均有明确扩产规划，先进封装的需求以及国内国产化进程有望加速。公司卡位国内算力核心大客户并积极突破海外客户，且广州广芯FC-BGA高端载板产线逐步建成投产，未来持续在国内外市场深耕并有望受益旺盛的AI算力需求。

“ ”投资评级。我们预测24-26年营收为，归母净利润为，对应EPS为，对应当前股价PE为。我们看好公司在算力板领域的产品技术以及核心客户卡位，同时积极拓展高端先进封装载板产能，打开中长线成长空间， “ ”投资评级。

风险提示：同行竞争加剧、下游需求不及预期、国产替代进度低于预期。

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

特别提示

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