【招商电子】水晶光电：Q3业绩大超预期，关注微棱镜出货增长、盈利能力提升

招商电子 · 公众号 · 证券 · 2024-10-29 17:51

正文

事件：公司10月28日公告2024年三季报，前三季度实现营收47.10亿元，同比+32.69%，归母净利润8.62亿元，同比+96.77%，扣非归母净利润8.31亿元，同比+127.36%。我们点评如下：

24Q3单季度收入持续增长，盈利能力大超预期。公司24Q3营收20.55亿元，同比+21.19%/环比+56.91%，归母净利润4.35亿元，同比+66.99%/环比+75.30%。毛利率36.71%，同比+8.14pcts/环比+5.41pcts，净利率21.39%，同比+5.79pcts/环比+2pcts，毛利率同环比实现较大幅度提升。

24Q3收入持续增长，主要系苹果潜望下沉带动微棱镜起量，薄膜光学面板等业务亦有增量。收入增长主要系：1）苹果今年新机潜望下沉到Pro系列两款机型，带动微棱镜需求明显提升，同时今年新机Pro系列备货情况较佳，公司作为微棱镜主供，微棱镜业务营收明显增长；2）A客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间；3）高价值量的涂覆滤光片逐渐普及，带动安卓滤光片业务增长。

24Q3盈利能力大幅提升，主要系微棱镜规模效应、公司内部降本增效。Q3盈利能力提升主要系毛利率增长，我们认为主要来源于：1）Q3微棱镜出货量大幅增长，带动此业务稼动率和良率提升；2）薄膜光学面板等业务亦有贡献；3）公司降本增效的成果显著。

展望Q4及未来，我们看好公司多项业务成长性。1）新机潜望下沉带动微棱镜业务24Q4及25H1业绩同比持续增长，明年潜望式规格有望进一步升级；2）A客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间；3）安卓高端涂覆滤光片持续渗透，同时北美客户涂覆滤光片业务国产化具有较大市场空间；4）AR-HUD未来海外客户起量有望带动利润率提升；5）公司AR光波导技术及客户布局领先，长线受益于AR浪潮。

“ ”投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期，成长逻辑清晰，我们看好A客户潜望式微棱镜&滤光片&薄膜光学面板业务带来的成长，并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔空间。预测24-26年营收为，归母净利润为，对应EPS ，对应PE为， “ ”投资评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术迭代风险，宏观经济及政策风险。

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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