昨天在微信群里我们讨论了一个非常有意思的问题： 散户而言，是以合理价格持有伟大公司还是以低估价格买进一般公司？
第一、巴菲特的回答
我们先看看巴菲特的回答，在《巴菲特的估值逻辑：20个投资案例深入复盘》里面，这本书的案例素材为基础，把案例用投资的思维打散重组，为大家展示在特定历史背景下巴菲特的投资决策精华。这对投资者从整体上把握巴菲特的投资理论大有帮助。
我总结的巴菲特的投资“武器”有五种：推动低估企业价值的释放，改善企业的经营管理，采取多样化的投资工具，以公允的价值（或者折扣）买入具有复利功能的企业，信任并倚重企业的管理层。对于普通投资者来说，我们可以部分学习其投资的理念和方法，但是没有复制的可能性。
总结如下：
1、很多人都以为巴菲特是买股票的，其实巴菲特是一个投资人，它的投资工具是非常多样化的，既有股票，也有债券、可转债、优先股等等。
2、20个典型案例里面，除了通用再保险公司的市盈率是23.5，其他的市盈率基本都在20以下，其中11个市盈率都在15以下。
3、以低估价格买进的都不是伟大公司吗？以合理价格买进的都是伟大公司吗？
你真的有能力识别伟大公司吗？
4、做机会型的投资者，而不是做风格型的投资者
巴菲特的投资没有仅限于便宜的股票或资金收益率高的企业，也不局限于某个特定的因素，实际上，巴菲特的投资生涯处在持续的演进之中。
在当今的投资行业，许多投资者把自己的投资策略定义为一种形式，诸如“价值型”“增长型”“事件驱动型”。而巴菲特则超越了一般性的策略定义，他不是只按照流动资产净值法选择标的，或只投高品质的企业，或只投优先股，相反，他是把自己的投资策略与市场状况和个人投资计划有机地进行匹配。
投资者不应该逆市场强推某种投资风格，相反，我们应该构建适于不同市场环境下不同投资风格的投资策略。在机会出现的时候，能够及时抓住机会；同时，在看不到机会的时候，不要降低投资标准而为之。
5、巴菲特的投资案例中具有强定价权的企业很少，绝大多数都是弱定价权的企业。
这部分的详细数据、说明和案例解析，
可以翻阅我写的《理性的投资者》。
第二、基业很难长青
我们不是神，我们不能了解企业的一切，站在未来看，影响企业发展的因素千千万万，企业的发展本质是未知的，未来的世界本身也是概率的世界，而非确定的，绝对的。
柯林斯当年从500强中精选了18家公司作为研究样本写出了影响巨大的《基业长青》，之后这些公司有的深陷泥潭，有的光芒不在，有的被"对照公司"甩在身后，导致柯林斯又写了第二本书《基业长青2-基业为何不能长青》分析了一些企业落败的原因。照我看，企业成功是偶然，要靠运气，而失败是正常，是常态，这样的话，我们对企业的研究又有多少靠谱呢？
电视机的普及造就了连锁眼镜店，这也是时代的机遇。智能手机的普及造就了腾讯这样的社交网络平台。同样智能手机也造就爱尔眼科医院。伟大的企业更多是时代的产物，我们大众是被席卷前进的，能够引领潮流的是极少数，即使个别人才可以，但是我们投资是一辈子的事情，很难保证每次都可以正确选择。
从市场角度讲，市场的发展是未知的，但是市场的周期波动是已知的，经济本身发展的周期叠加投资人心理认知的波动，行业在冷热之间循环，价格在高低之间震荡，我们在行业冷点、价格低点进入就有较大的胜率，
我们不是依靠能够战胜市场的认知，而是依靠市场的周期。
概率方面，虽然企业个体的概率是未知的，我们是可以感性判断的，在一系列较大胜率的企业里面，
我们做一个分散的组合，使得个体的不确定性转化为投资组合整体的确定性。
第三、关于伟大的公司
对于投资，最重要的恐怕就是确定性了，成长股追求成长的确定性，收息股追求收息的确定性，而真实的世界中，企业的竞争力和护城河总是在变化的，即便是某些拥有垄断地位的企业，经营也并非一成不变。
在评论企业的外部竞争环境方面，“波特五力模型”是一个经典框架。这“五力”包括：供应商的议价能力、买家的议价能力、新进入者的威胁、替代品的威胁、及现有竞争者之间的竞争程度。而企业内部研究的企业文化、治理机构等则更为隐蔽。
研究不同行业，不同企业的收益率曲线，只有极少数企业可以穿越牛熊，而绝大多数企业都存在“均值回归”的问题。我们研究，只能增加我们判断成功的概率，而无法保证自己一定能成功，因此我认为分散是必然的，策略和对标的的研究深度一样重要。
因为投资写文章的原因，我接触了不同的投资者，有几十位基金经理，十几个身家过亿的大佬，而股票投资过百万的则高达几千个（我是七个微信群的群主），和他们聊天的时候我发现成功的个人投资者有三种类型：
善于做波段，个别收益率超高的人
善于做资产配置，一半的投资者
善于做套利，大多数投资者。
这里说的套利指的是低风险投资，比如可转债、打新、甚至包括逆回购等等，通过低风险可复制的操作，一点点把收益率抬上去。
这几年我越来越倾向于做低风险投资，包括可转债、基金套利、红利策略，现在研究B股也是奔着分红再投资的策略去的。
具体内容可以在我写的文章《从老凤祥B看红利策略的正确姿势》里面查阅。
从老凤祥B看红利策略的正确姿势
我整理一下B股目前股息率比较高的股票：
A股按照股息率最高的前30个股票，每个行业不超过两个，剔除房地产行业。
