专栏名称: 并购优塾产业链地图

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多读书，永远比瞎忽悠更有用

并购优塾产业链地图 · 公众号 · 投资 · 2017-08-25 20:42

正文

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你能读懂多远的历史

就能读懂多远的未来

▼

并购，在资本市场中

人们说它是：皇冠上的明珠

这话没错

然而，你有没有更深层的思考过

它，究竟是为了什么？

未来，将走向何处？

资本市场存在的终极意义是什么？

并购重组存在的终极意义是什么？

为什么并购

能够在金融界长期占据重要位置

为什么有些产业适合并购

而有些并购却一地鸡毛？

翻开百年并购史

你能读出什么

▼

中国自1993年才开始有并购

而美国自1897年开始便燃起并购浪潮

从这个角度来看

中国产业并购之路，才刚刚开始

从美国金融史中

能够看到今日中国的影子

美国第一次并购浪潮

是在一百年多前的1897年到1904年

第二次并购浪潮

是整整一百年前的1916年到1929年

第三、第四、第五次并购浪潮

是1965年到1969年、1981年到1989年

以及1992年到2000年

通用电气、IBM、杜邦、标准石油

这些鼎鼎大名的公司

都是依靠产业并购

成长起来的巨头

应该猛搞

还是应该休息？

▼

同样的历史

不同的人去读，往往会得出不同结论

比如：

并购重组，有极强的周期性

牛市热潮、熊市低潮，这个现象非常明显

并且，潮水往往以非常剧烈的形式呈现

所以，美国的并购浪潮

都是跟随经济周期，大约20年一次

一旦潮起，便是狂风骤雨

一旦潮落，便是一地鸡毛

此外，我们还应该反思

并购重组的核心推动力

究竟是什么？

我们认为

技术革新、政策驱动、经济周期

这三大驱动力，是推动并购重组浪潮的核心

所以，应该做哪些领域、什么时候操作

便能得出结论

除了这些，还有：

从产业进化论角度来看

无论是有色、化工、食品、交运

还是机械、煤炭、民航、能源

亦或是TMT、医药

这些领域，是并购重组最集中的领域

它们发生大规模并购的时间点

都和产业进化的阶段有关

从产业规模、增速、集中度上

能够做出前瞻判断

不要用战术上的勤奋

掩盖了战略上的懒惰

▼

所以，做并购重组

要选择牛市、避开熊市

选择技术革新的领域

选择有技术门槛、地域门槛、政策门槛的行业

并购重组，是肉食者的丛林

深度思考比勤奋忙碌更重要

熊市的时候、政策不支持的时候

就是应该休息

每天忙碌不断、不休息的

那是蚂蚁

而食物链最顶尖的狮子

每天要休息20个小时左右

有时候你赚了钱，不是因为终日忙碌

仅仅是因为看懂了关键的大趋势

为什么会有并购

该怎么做并购

▼

企业发展，只有两种方式

内生增长、外延增长

并购，就是外延

其背后的逻辑：

一是，做投资

你用低价收购企业

高价卖掉，或者坐享成长

二是，协同效应

你在下游，它在上游

你有市场，它有技术

你有品牌，它有用户

你娶了她，形成合力

这就是产业协同

也是并购区别于普通股权投资

最不同的地方

三是，一二级套利

你在一级低估值买，二级高估值卖

四是，市值管理

依靠并购财务并表推升利润预期

进而推升市值

当然，这也衍生出很多花样玩法

比如股价操纵

比如财务魔术

你做一波并购

然后二级做一波质押

或者做一波减持

然后继续并购

继续质押，继续减持

你和上市公司大股东绑定在一起

貌离神合

一起做市值，一起赚钱

所谓的市值管理，就是这个

曾经的王牌保代

谢风华，便是折在这个领域

也许你喜欢这么干

也许你觉得这样更爽

也许你觉得这样更赚钱

可是，我们并不这么看

这样的钱，赚不长久

忽悠并购、跟风并购

盲目跨界重组、绕道借壳

超高杠杆收购、政策套利

这些曾经玩的很爽的领域

未来都很难有市场

因为，中国的证券市场

将会越来越规范

我们坚信这一点

所有的一切逻辑

都会回归资本市场的核心：

让好企业拿到资金、发展壮大

让差的企业淘汰出局、离开市场

产业并购

会成为并购重组市场的主流

做并购

反而应该多关注IPO

▼

很多人说

并购和IPO是不同的领域

我们完全不这样认为

我们认为：

做好并购的核心

反而在IPO市场

上市多年的老司机

已经有很多机构跪舔

你还能抢到什么肉吃？

只有从IPO阶段就关注这些公司

在他们IPO之后

才能得到更多业务机会

而从企业视角来看

很多企业在上市之后

往往会遇到瓶颈

上市的时候，往往是它最好的时间

上市之后，便是下滑

怎么办？惟有并购

所以，如果你是企业家

如果你是PE、VC

如果你是投行

那么并购的核心必须思考透彻

并购的逻辑

其实是价值投资

▼

并购是个江湖

江湖上有令狐冲，也有李莫愁

有穷凶极恶的忽悠

也有除奸伏恶的大侠

而并购的核心只有一点：

价值发现

重剑无锋、大巧不工

脱离这一点

也许短期能赚钱

但长期会很难看

你去看看市场上对赌失败的哀号

就能意识到问题

眼下的大趋势，非常明显

基于套利出发的短视并购

将被无情打压

基于产业协同的逻辑开展并购

才能走得更远

怎么办？

没有好办法，惟有沉下心来

说真的

我们看到太多金融从业者

看企业报表的能力，还不如瞎忽悠的能力强

现在，你应该冷静下来

以PE的逻辑思考问题

花时间寻找真正的好企业

甚至花点时间多读书

而非每天跑会、搞所谓的资源对接

如果你的并购逻辑来自于产业协同

而非来自于股价高低

那么，你就能找到初心

就能静下心来

度过眼下艰难的时刻

因为，资本市场存在的价值

就是让好企业留下，

让坏企业滚蛋

并购不是忽悠

不是所谓的“资源对接”

并购的核心，是价值投资，是协同效应

未来，只有回归产业，才是唯一路径

我们的思考

全部都浓缩在

这些研究手册里

一本名叫《并购之美》

一本名叫《IPO雷区》

我们研究了一些产业的东西

写了一些关于常识的判断

应该会对你有帮助

相信我

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