特斯拉（TSLA）周一收盘于312.39美元，市值509.5亿美元，超过通用汽车（市值508.9亿美元），成为美国市值最大的汽车公司。我们提示短期回调风险，但依然长期看好公司在汽车业S.E.A.大变革中的有利地位（报告《电动化加速，汽车业迎S.E.A.变革》、《自动驾驶渐行渐近，产业变革蓄势待发》）。延伸而言，今年将是电动车从小众向大众市场跨越鸿沟的关键一年，也将是电动车渗透率提高由政策驱动转向技术/成本驱动的开局之年。看好从中国到海外的电动车产业链，包括A股的国轩高科、沧州明珠等和美股的Albemarle（ALB）等。
短期风险因素：
Model 3达产时间及产能爬坡进度：这是空头方最主要的担忧。我们倾向于相信公司能按时达产，但产能爬坡速度具有一定的不确定性，目前华尔街卖方对今年Model 3交货量的预期，从2千辆到2万辆差别很大。公司计划今年7月开始小批量初始生产Model 3，9月正式开始量产。公司计划4季度前实现每周生产5000辆Model 3，并于2018年某一时间实现每周生产1万辆。Model 3车型设计比Model X 简单很多（Model 3 将只有一个屏幕，而Model X 有两个屏幕。Model 3 只有1.5公里wiring，而Model X有3公里），而且经过Model X 量产初期的挫折之后，公司对生产安排也更有经验。收购的德国工程公司Grohmann已抛弃外部客户而专注Model 3的生产
1季报中的汽车业务毛利率：4 季度毛利率19.1%，低于上个季度的27.7%。其中汽车业务Non-GAAP 毛利润率（扣除ZEV）22.2%，较上季度25%下降2.8 个百分点，GAAP毛利率22.6%，较上季度29.4%下降7.2 个百分点。主要受到自主研发的Autopilot 2.0 推迟激活的影响。公司预计汽车业务GAAP和Non-GAAP毛利率将在今年1季度恢复至2016年3季度水平，然后在2季度继续增长。Model3 在周产能5000辆时，能达到Model S 和X的毛利率水平，即25%左右。
1季报电话会时，公司是否会对下半年的销量和Capex做出指引：4季度电话会上，公司只对今年上半年情况作了指引（销量4.7-5万，资本开支20~25亿美元）
SolarCity的现金流情况：4季报时，SolarCity 并表6 周，实现7700万美元净现金流。其直接现金出售（而非租赁）的比例，从3季度的13%提高到4 季度的28%。公司依然维持长期指引，即在2019年，太阳能业务产生5亿美元现金流（包括无追索权项目融资）。与原特斯拉的成本协同效应在合并后1年内达1亿美元
长期竞争优势：
电动车的竞争：通用雪佛兰Bolt销量一般（1季度3092辆），说明特斯拉的成功因素不仅是电动化，还包括车联网（软件over-the-air更新，4G上网、大尺寸触摸屏）、辅助驾驶安全性（NHTSA事故报告证明Auto-steering使碰撞率下降40%）、一体化直营模式（自营销售和维修，超级充电桩网络）等
自动驾驶的竞争：公司既比其他硅谷公司更有制造能力，可自行完成商业化，又比传统厂商更具创新精神和对人才的吸引力。虽然与Mobileye分手，造成一定波折（基于Tesla Vision的Autopilot 2直到3月底的8.1版本才实现与Autopilot 1相当的能力），但公司通过在现有车辆上对各个自动驾驶功能先后进行模拟运行和实际运行的做法，使公司拥有并不断积累最真实最优质的数据，在数据质量上超过目前只有少部分ADAS功能实际运行的传统车企，而在数据积累速度上又超过目前仅有不到100辆路测车辆的谷歌/Waymo。当然，公司宣称不需要激光雷达就可实现完全自动驾驶的思路，目前还不是业界共识
