【本周观点】上半年PTA有望有一波行情

在目前的市场行情下，产品价格持续上涨是股价重要的催化剂。但是很多石化化工子行业刚刚经历了17、18两年的景气行情，当下要出现一波大的行情比较难。我们认为当前化工品有望走出一波较大行情的子行业一个是PTA行业，另外一个是氟化工行业。建议重点关注受益于PTA价格大涨的民营大炼化公司。

为什么我们认为PTA有一波行情？并且是在上半年？

第一、2019年PTA产能的供给冲击已经结束。 2月份福化工贸225万吨的产能投放基本着这一波PTA新增供给的结束。至于目前传完四川晟达110万吨装置在3月底计划投料开一半负荷，我们认为对市场的冲击不大，原料问题有待解决且成本偏高。

第二、4-6月份是涤纶长丝需求的旺季，且要新增223万吨产能，PTA消费能够得到保证。 长丝传统的旺季是4-6月份，9-11月份。以2008年为例，2018年聚酯3-6月份平均开工水平分别是87.62%、90.07%、90.92%以及89.99%；聚酯开工呈现逐步递增的趋势，因此PTA消费量将得到保证。此外，2019年上半年长丝新增产能也比较多，达到了223万吨（考虑了部分短纤等），对应新增200万吨的PTA需求。随着聚酯市场整体产销的稳步推进，聚酯厂家库存压力进一步下调。从中国绸都网统计数据来看，现如今涤丝市场整体库存围绕在19-26天；具体产品方面，其中POY库存集中在13-18天，FDY库存至16-22天附近，而DTY库存则至24-30天左右。

资料来源：卓创，光大证券研究所整理

第三、3-5月份PTA检修量比较大。 目前来看，二季度PTA装置检修逐步公布，3月份PTA装置检修产能达710万吨；4月份检修产能达191.5万吨，5月份检修产能610万吨；可见，检修将于3月份逐步开启，供应增量也逐步见顶回落。

资料来源：卓创，光大证券研究所整理

第四、行业结构理想。CR4的集中度在65%左右，具备价格协调能力。18年三季度PTA的行情充分证明了这一点。

资料来源：中国绸都网，光大证券研究所整理

本周涤纶长丝POY价格上涨325元/吨，FDY价格上涨200元，PTA价格上涨185元，MEG价格上涨45元，涤纶长丝POY价差扩大131元，FDY价差扩大23元，PTA价差扩大135元，PX-石脑油价差扩大4美元。长丝POY现金流利润为-100元，FDY现金流利润400元，PTA加工区间扩大到776元，PX价差扩大到580美元。本周长丝产销旺盛，产销率130%，江浙织机涤纶长丝POY库存下降到10天，FDY库存下降到17天，PTA库存维持4.5天。

尽管本周龙蟒佰利再次调涨500元/吨，山东金海、攀钢钛业、中核钛白调涨500元/吨。但目前市场价格暂未有明显波动，金红石型15000-16700元/吨，锐钛型12800-13500元/吨，且实际成交有商谈空间。上游方面硫磺市场弱势，价格1060元/吨。钛精矿市场有较强上涨预期。北方下游需求仍在恢复中，二次涨价的目的仍在于提振市场信心，考虑到下游的备货节奏，预计3月中下旬才能有实质性上涨。

目前单体厂家库存低位，且价格处于低位，中美贸易战缓和，本周有机硅调涨，3月份为传统旺季，后市涨价可期：国内DMC厂家主流成交在19500-20000元/吨左右；D4国内品牌21500-22500元/吨；国外品牌D4市场持货商22000-23000元/吨；生胶主流商谈20500-21000元/吨；107胶主流商谈20000-20500元/吨；201甲基硅油（常规粘度）国内品牌主流商谈22000-23000元/吨附近。

内蒙古矿难事件后安检升级，北方萤石矿山复工推迟，短期内萤石供应难以提升，下游氢氟酸厂多以消化前期库存为主，采购谨慎，但氟化铝厂库存基本消化完毕，整体市场交投气氛继续好转，97%萤石湿粉主流出厂价2500-2900元/吨；下游需求欠佳，无水氢氟酸主流散水送到价下滑至9500-10000元/吨，环比下滑1000元/吨。制冷剂市场处于旺季前期，行情分化，一方面市场预期2019年终端空调需求转弱，第三代制冷剂价格整体下滑，另一方面R22明年配额削减明显，生产企业挺市信心足，R22继续坚挺运行：R22主流成交价17000-18000元/吨；R134a主流成交价下滑至29000-30000元/吨；R125成交报盘下滑至24000-25500元/吨；R32实际成交报盘下滑至17000-17500元/吨；R410a主要成交价格23000-24000元/吨。

本周国内尿素市场成交好转，山东市场上涨20-40元至1900-1950元/吨。需求端山东河南即将结束，河北新疆和西南等区域即将展开备肥，工业需求复合肥和胶合板仍待启动；供应端本周日均产14.15万吨，开工率61.08%，环比维稳，其中气头开工率环比上涨5%至41.94%，按照后期检修计划，预计本月日产较难突破15万吨/天；成本端按1100元/吨的洗中块无烟煤计算在1600-1700元/吨。农需开始启动，前期备肥有限下预计后期市场将继续回暖。

原料端电石市场区域分化，西北、内蒙地区由于限电等原因，价格上涨100元/吨，华东、华中地区到货基本稳定，价格平稳；供给方面PVC企业春季检修陆续发布，开工率有所下滑，社会库存保持高位；下游复工情况，管材行业复工情况较好，其他终端开工一般；期货方面，主力合约1905周五收盘6570，较开盘6490上涨1.55%，对现货市场形成支撑。

原材料煤焦油市场小跌，截止本周四主流区间3150-3350元/吨，环比下滑50元/吨，下游炭黑企业成本压力依旧存在，成本压力倒逼，生产商报盘积极上探。炭黑下游轮胎行业生产基本恢复，但轮胎厂库存较高，对炭黑询盘一般，需求端延续弱势，本周炭黑行业开工率55.6%，环比上升1.2个百分点，后市关注下游消耗库存情况。