铁矿石近期逻辑分析（9月29日首发）

在 9 月 15 日《废钢仍是当前市场的主要逻辑之一》一文中，泽铁咨询阐述了废钢与螺纹钢供应关系的问题，但并未更进一步的阐述与铁矿石之间的相互依存问题。近期铁矿石在 620~700 之间波动，下一步何去何从，价格的演绎逻辑会如何变化，让很多投资者以及产业人士非常关心。在这里谈一点泽铁咨询的逻辑看法。

经过三年的供给侧结构性改革之后，黑色产业链发生了深刻的结构性变化，主要体现在 1000m ³以下高炉在河北、江苏、山东、山西等产钢大省基本完全淘汰、地条钢基本消灭，电弧炉短流程炼钢快速发展，不完全统计的数据显示电弧炉的产能已经达到 1.5 亿吨之上，并且还有更多的电弧炉置换产能在建或者计划新建。预计电弧炉整体产能在 2020 年将达到 2 亿吨左右。在这样的背景下，铁矿石的需求结构发生了本质性的变化，铁矿石与废钢的关系也则需要重新评估。

当前一阶段废钢供应持续偏紧，电弧炉对螺纹钢的产量贡献受到废钢的抑制，随着螺纹钢价格的反弹，库存的持续下降，前期对于铁矿石过于悲观的预期得以修复，随着临近国庆长假，叠加河北等主要钢铁产区整体限产的情况下，铁矿石现货由于下游需求受到限产影响，成交乏力、价格疲软。

从了解到的限产情况来看，限产主要以限烧结为主要方式，则对高炉的影响不是很大。如果仅仅只是限烧结，则影响的也仅限于烧结矿的正常生产。而生产企业自身有生产调配能力，可以提前储备较多的烧结矿资源，难以有效的影响到铁矿石的真实消耗情况。唯有限产会导致高炉被动扒炉、焖炉时，对铁矿石的消耗需求才会降低。因此，当前的种种限产举措，只会造成前序工序的生产活动走弱，而不会带来实质性的产量下降以及铁矿石需求下降。由于长假因素，届时以采购港口现货为主钢厂而言， 10 月 8 日至 10 月 9 日，即节后上班第一天都面临着强劲的补库欲望。且部分钢铁生产企业应会结合限产的时间前后顺序，合理的安排好自身库存后，在节前有些许备货采购预期，只有这样，一旦是限产政策放开、放松，则整体的运输节奏、备库存节奏才能跟得上，所以铁矿在节前节后的这两三个工作日中存在着这种吧补库预期。

从下游需求表现螺纹钢近期几周持续去库存，体现了需求的韧性，且从这两周的情况来看，虽然产量在增加，但去库依然较好，表观需求上有所回升，以 9 月 26 日数据为参考看，周度表观需求重回 400 万吨大关。局部市场社会库存持续下降，考虑到基建有所回升， 2020 年春节较往年早半个月左右，至 12 月底前仍存在在建工地赶工的预期，表观需求有望持续一段时间稳定在 380~420 万吨之间。 若周度表观需求稳定在 380 万吨左右，则在当前产量供给下，未来每周去库能保持在 20 万吨