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公司Q3营收16.2亿元，同比+0.3%，其中酒类收入16.1亿，同比+5.9%；归母净利润2.5亿元，同比+25.2%；实现扣非净利润2.4亿元，同比+22.5%，余粮略有下降但仍充分。百元以上产品引领增长推动毛利率提升，盈利能力持续提升。山东引领增长，武陵仍在扩张，河北大本营稳定。经营稳健，业绩释放弹性大。
Q3酒类收入+6%，净利润+25%延续高增长。24Q1-Q3公司实现营收40.9亿元，同比+6.3%；归母净利润5.6亿元，同比+33.0%；实现扣非净利润5.2亿元，同比+34.3%。经计算，单Q3营收16.2亿元，同比+0.3%，其中酒类收入16.1亿，同比+5.9%；归母净利润2.5亿元，同比+25.2%；实现扣非净利润2.4亿元，同比+22.5%。24Q3销售回款16.2亿，同比-11.9%，Q3末合同负债17.5亿，同比-13.6%，余粮略有下降但仍充分。百元以上产品引领增长推动毛利率提升，盈利能力持续提升。24年前三季度/24Q3公司毛利率66.2%/66.8%,同比-0.5%/+0.6%。24Q3公司100元以上/100元以下酒分别实现收入7.9/8.2亿元，同比+9.9%/+2.3%，100元以上酒延续增长势头，引领公司增长。24年前三季度/24Q3公司销售费用率26.3%/25.5%,同比-2.2%/+0.1%，低基数下费用投入平稳。24年前三季度/24Q3公司管理费用率6.9%/5.9%,同比-1.1%/持平。24年前三季度/24Q3税金率16.4%/16.5%，同比-0.5%/-2.0%，23年同税金率较高，今年回归正常。24年前三季度/24Q3扣非净利率13.6%/12.1%，同比+2.7%/+3.1%，毛利提升及税金率回归正常推动盈利能力继续提升。山东引领增长，武陵仍在扩张，河北大本营稳定。分地区来看，24Q3公司在河北/山东/安徽/湖南/其他省份分别实现收入9.1/0.6/1.9/3.4/1.1亿元，同比+1.6%/+30.4%/-7.1%/+18.2%/+27.2%，山东及其他市场引领增长，河北大本营市场动销稳定，百元价位表现良好，湖南武陵高档酒动销略承压，次高端及中档补充产品表现良性。投资建议：经营稳健，业绩释放弹性大。省内大本营市场竞争力持续强化，次高端及中档酒占有率稳步提升，其他事业部均找到自己发展节奏，且公司降本增效取得进展，建议把握业绩加速释放高弹性阶段。风险提示：酱酒调整不及预期、河北省内市场竞争加剧、费用精细化改革不及预期、人事调整等
参考报告
3、《老白干酒（600559）—降本增效成果凸显，武陵加速放量》2023-10-29
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报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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