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公司面对外部不利环境蓄力调整，放松对渠道回款进度的要求，考核重点围绕开瓶动销，三季度降速明显，但渠道健康度有所恢复。24Q3收入/归母净利润同比+0.7%/+2.6%。未来公司仍以良性发展为基础，围绕终端及消费者积极开展各类营销工作。
Q3收入/归母净利润同比+0.7%/+2.6%，环比降速明显。公司发布2024年前三季度报告，公司24年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润243.0/115.9/115.6亿，同比+10.8%/+9.7%/+10.2%，其中24Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+0.7%/+2.6%/+3.5%至74.0/35.7/35.7亿，面临行业需求压力，公司三季度环比降速明显。良性发展渠道减负，预收款表现不佳。24Q3公司销售收现同比-19.4%至81.1亿，Q3末合同负债26.5亿（同比-10.4%），环比H1末增加3.1亿（去年同期增加10.3亿），预收款表现不佳与公司坚持良性发展，三季度重点考核开瓶动销指标，对经销商回款进度要求适度放宽有关。前三季度/24Q3经营性现金流分别同比+37.7%/+24.5%至124.6/42.4亿，现金流表现好于业绩主要系公司购买付现同比大幅减少（前三季度-49.8%至33.7亿）。公司缩减渠道费用，调整投入结构，毛销差扩大带动净利率提升。公司24Q3毛利率-0.52pct至88.1%，主营税金/销售/管理费用率分别+0.0/-1.07/-0.58pct至9.4%/11.8%/3.5%，收入降速背景下公司严格控制渠道费用支出，费用重心向促开瓶倾斜，Q3单季度销售费用同比-7.8%至8.7亿，前三季度销售费用率-0.68pcts至10.3%。公司24Q3毛销差扩大0.55pct至76.4%，带动净利率+0.9pct至48.2%。投资建议：蓄力调整，良性发展。公司面对外部不利环境蓄力调整，放松对渠道回款进度的要求，考核重点围绕开瓶动销，三季度降速明显，但渠道健康度有所恢复。未来公司仍以良性发展为基础，围绕终端及消费者积极开展各类营销工作。风险提示：行业需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈等
参考报告
3、《泸州老窖（000568）—业绩连续高增，预收彰显潜力》2023-10-30
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
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