专栏名称: 招商食品饮料
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【招商食品】山西汾酒:动销支撑增长,结构略有下移

招商食品饮料  · 公众号  · 传统电商  · 2024-10-31 21:27

正文

证券研究报告公司点评报告
20241031

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公司发布2024年三季报,24Q3实现收入86.1亿元,同比+11.4%,实现归母净利润29.4亿元,同比+10.4%,符合此前预期,现金流表现良好。毛利略降费用平稳,盈利能力稳健。青花控货腰部产品及玻汾提速,省内基地市场支撑增长。看好存量竞争下汾酒持续开拓清香消费群体。

报告正文

Q3收入利润+11%/10%符合预期,现金流表现良好。公司发布2024年三季报,24年前三季度实现收入313.6亿,同比+17.3%,实现归母净利润113.5亿,同比+20.3%。经计算,24Q3实现收入86.1亿元,同比+11.4%,实现归母净利润29.4亿元,同比+10.4%,符合此前预期。24Q3实现销货现金流85.6亿,同比+30.8%,经营净现金流35.1亿,同比+67.2%,现金流表现良好。24Q3末合同负债54.8亿元,环比Q2下降2.5亿。

毛利略降费用平稳,盈利能力稳健。公司24年前三季度/24Q3实现毛利率76.0%/74.3%,同比+0.1pct/-0.8pcts,毛利率降幅较Q2放缓,去年同期青花占比相对不高。费用端,24年前三季度/24Q3销售费用率9.3%/10.5%,同比-0.2pcts/-0.1pcts;24年前三季度/24Q3管理费用率3.2%/4.4%,同比-0.1pct/+0.6pct,费用投入基本稳定,青20价格刚性保障渠道利润水平;24年前三季度/24Q3实现税金及附加比率15.2%/14.6%,同比-1.0pct/-1.4pct。24年前三季度/24Q3净利率36.2%/34.1%,同比+0.9pcts/-0.3pcts,单季度盈利能力基本稳定。
青花控货腰部产品及玻汾提速,省内基地市场支撑增长。24年前三季度公司中高价酒类/其他酒类分别实现销售收入226.1/86.4亿,24Q3中高价酒类/其他酒类分别实现销售收入61.9/24.1亿元,同比+6.7%/25.6%,青花系列延续控货挺价,腰部产品及玻汾放量。24年前三季度公司省内/省外市场分别实现销售收入119.0/193.5亿元,同比+11.6%/+21.4%。24Q3省内/省外市场分别实现收入35.1/50.9亿元,同比+12.1%/+10.9%,省内基地市场支撑增长。
投资建议:看好存量竞争下汾酒持续开拓清香消费群体。汾酒全国多市场动销表现优于竞品,汾享礼遇体系推行下,返利模糊化价格更为刚性,看好存量竞争下汾酒持续开拓清香消费群体。
风险提示:省内市场需求不及预期、复兴版开拓不及预期、青花价格表现不及预期等
近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测
欢迎联系 招商食品于佳琦团队

参考报告

1、《山西汾酒(600809)—青花阶段性控货拖累盈利能力,扩张势能延续》2024-08-28
2、《山西汾酒(600809)—高势能拿下300亿,清香天下初步形成》2024-04-26
3、《山西汾酒(600809)—收获之年》2024-03-05


分析师承诺
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投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A股市场以沪深300指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下:
股票评级

强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持:预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持:预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数

中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数

回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数


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