IPO顺利上市靠天时、地利、人和。牛市，上市容易；熊市，上市一定从严。但要顺利IPO，最重要的靠的是诚实和实力。
今天创业板发审委共审核2家IPO申请，其中1家被否，1家过会，过汇率陡降至50%。具体来说，浙江三锋实业股份有限公司（首发）未通过，深圳市英可瑞科技股份有限公司（首发）获通过。本周证监会共审核8家，否决2家，且连续数周皆有被否案例，相比以前连续数周0否决的情况简直天壤之别，审核从严，IPO已经变得很难了。
最近证监会审核趋严，证监会表示明确将进一步强化发行监管，严格审核，在严防企业造假，审核标准明显提高，以防止出现IPO上市公司业绩变脸的概率。对于IPO企业存在短期缩减人员、降低职工工资、减少费用、放宽信用政策促进销售、利用隐形关联方输送利益等手段粉饰财务报表的坚决予以否决，并视情况进行专项问核、现场检查、采取监管措施、移送稽查等方式严肃处理。为此，证监会还专门发布了会计监管风险提示。2017年前几个月应收账款占营业收入比重很高、且存在放宽信用期限的可以顺利过会，但现在过会是很难了，没有立案现场检查都是幸运。此外，以前，第三方替客户或供应商代收代付过会都能比较能够顺利过会，现在也成为证监会重点关注点，被怀疑且解释不清的一样被否。
昨天发审会中，安徽省交通规划设计研究总院股份有限公司、基蛋生物科技股份有限公司、浙江绩丰岩土技术股份有限公司都被问到是否存在放宽信用政策促进销售的情形，今天深圳市英可瑞科技股份有限公司也被问到同样的问题，这成了应收账款金额较大且呈增长趋势IPO企业的必问问题。今天被否的浙江三锋实业股份有限公司IPO，被否原因主要是存在第三方委托回款、毛利率异常、对经销商模式收入的最终销售实现情况的质疑，还有怀疑存在利益输送问题（发行人拆解资金给三锋集团，而三锋集团与部分发行人供应商存在资金往来的情形），总结起来就是业绩真实性存疑。
回顾一下存在第三方代收代付顺利过会，以及应收账款金额较高、占收入比重较大，甚至还存在放宽信用期情形并顺利实现IPO过会的案例，体会一下天时、地利、人和的重要性:
1、存在代收代付情形IPO过会案例
2017-02-23合肥泰禾光电科技股份有限公司报告期内发行人在境内、外销售中存在通过员工个人账户代收收入和由第三方付款的情形，该种情形没有影响IPO的顺利过会。发审会就此提问如下：“请发行人代表进一步说明：（1）代收收入和第三方付款的原因，行业内或境外销售区域是否普遍存在类似情况，付款的第三方与销售客户的关系、发行人是否取得第三方签订的代付款协议或付款确认函；（2）代收收入及第三方付款的规范情况，发行人的现金管理制度及通过第三方付款的相关内控制度的建立和有效执行的情况；（3）货款销售的真实性，代收收入及第三方付款对销售收入确认的影响，相关会计处理是否符合《企业会计准则》的规定。请保荐代表人发表核查意见”。
2、延长了客户的信用期限过会的案例
（1）无锡智能自控工程股份有限公司
2017年5月2日，无锡智能自控工程股份有限公司IPO申请顺利过会。无锡智能自控工程股份有限公司报告期在营业收入未大幅增长的情况下，应收账款持续增长，2014年、2015年、2016年营业收入分别为2.86亿元、2。55亿元和2.73亿元，应收账款余额分别为1.51亿元、1.88亿元和1.95亿元，应收账款余额占营业收入的比例分别为52.81%、73.48%和71.32%。2014年与2016年收入基本持平，但应收账款却增加了4400万元，应收账款与收入的增长不匹配。发审委询问：“发行人是否存在放宽信用期政策以获取中标订单的情形，应收账款持续增加是否源于过度的信用政策，发行人的信用政策是否发生变化，相关的经营风险和财务风险是否充分披露；发行人关于应收账款相关内控制度的有效执行情况；报告期各期应收账款坏账准备计提是否充分，质保金收回是否存在风险”。根据招股说明书披露，发行人承认应收账款余额的增长原因之一就是合同付款条件的变化，信用期变化，延长了部分客户的信用期限。正是由于信用政策的变化、客户结构等因素使得发行人销售回款时间变长，应收账款余额占营业收入的比例报告期内出现较大的上升。放宽信用期换取收入增长模式获得默认，只要符合行业状况和合理解释。这个IPO过会案例鼓舞了绝大多数的企业，放宽信用期对企业增长收入确实很有作用，大多数IPO企业都会欢喜雀跃，兴奋不已。但现在，证监会审核风向趋严，存在放宽信用期换取收入增长情形的必否。
（2）深圳市美格智能技术股份有限公司
2017-05-12过会的深圳市美格智能技术股份有限公司IPO,根据深圳市美格智能技术股份有限公司招股说明书披露，“2015 年存货增加主要系公司部分精密组件客户受经济形势影响，资金较为紧张，相应延长与公司对账时间，截至 2015 年末公司发出商品较年初增加 4,202.25 万元，增幅 92.41%。由于公司已经支付生产该部分产品所需原材料采购款，而尚未确认该部分销售收入，亦未收到销售款，导致经营活动现金流量净额减少”。发行人报告期2014年、2015年、2016年归属于母公司所有着权益的净利润分别为2462.50万元、3184.83万元和4671.34万元；但经营活动产生的现金流量净额仅为1181.89万元、157.51万元和339.51万元,分别为2015年、2016年经营活动产生的净现金流不到净利润的10%，盈利质量较差，所获得的净利润其实都是应收类资产，2016年12月底发行人货币资金仅仅1774.48万元。报告期内发行人2016年度相比期初2014年度净利润增加了2208.84万元，但发行人的经营性应收项（应收票据和应收账款）却增加了1.39亿，报告期经营活动仅仅净增加货币资金净额1678.91万元，其中应收账款增加6062万元，增幅76%，发行人尽管利润还好，但盈利质量不佳。
3、应收账款大幅增长、经营活动现金流量净额连续三年为负数过会案例
2017年 4月25日过会的北京科蓝软件系统股份有限公司IPO，按照权责发生制，发行人报告期（2014、2015、2016年）该公司实现的经利润分别为3445.34万元、3527.89万元、4277.35万元，合计1.13万元；发行人报告期经营活动产生的现金流量净额分别为-2081.19万元、-10125.21万元和-8583.33万元，合计-2.08亿元。仔细分析原因，是因为报告期内发行人应收账款增长较快，2016年末的应收账款比2014年末增加了2.2亿元。发审委提问如下“招股说明书披露报告期内，发行人应收账款余额分别为24,516.72万元、39,791.29万元、47,097.81万元，余额占营业收入的比例分别为75.55%、78.33%和71.94%。按发行人定制化技术开发合同一般约定签订后10日-30日付30%预付款，完成系统环境测试后10日-30日内付30%，上线投产后10日-30日内付30%，在约定的维护服务期结束后支付剩余10%，大多数定制化开发合同的结算周期约在6-12个月。请发行人代表：（1）说明应收账款余额很大，没有按合同结算周期收款的原因；说明是否存在放宽信用政策增加销售收入的情形；（2）结合同行业公司坏账计提比例和应收账款的账龄分布情况，说明应收账款坏账准备计提的充分性，说明发行人的坏账计提比例与应收账款账龄组合信用风险特征是否相符；（3）说明应收账款期后回款情况；说明报告期内应收账款质押、保理对发行人财务状况、经营成果和现金流量的具体影响。请保荐代表人发表核查意见”。
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