本周共单独公告26项评级调整，其中有1项负面行动，城投发行人楚雄州开投涉及工程款审计核减。具体分析如下：
►楚雄州开投：联合资信将发行人主体评级展望从稳定下调至负面，主体评级仍然维持AA。发行人是云南省楚雄州城投，所在区域2016年一般公共预算收入280.9亿元。公司受磨思公路工程款审计核减5.55亿元工程收入价款的影响，出现较大亏损，盈利能力下降。2016年受公司工程施工板块利润表现为亏损影响，公司总资本收益率和净资产收益率均表现为负，分别为-0.91%和-2.94%。公司应收类款项规模不断增大，账龄偏长，对公司资金形成一定占用，资产流动性较弱。同时，公司对营业收入占比较大的并表子公司云南路桥股份有限公司的控制力有待提升。截至2016年末，公司对外担保总额48.06亿元，担保比率30.39%，对外担保也较高存在风险。公司在2016年大幅亏损后，债务负担从年初的75亿元大幅上升至年末的158亿元，主要是公司和子公司云南路桥发行的债券。公司所在区域财力较为稳定，且公司为楚雄州最重要的基建经营主体。提醒投资者注意，10楚雄开投债将于2017年10月18日到期，应兑付剩余50%的本金7.5亿元和应付利息。
本周有17项评级关注行动，其中国有发行人奉贤南桥涉及土地资产划出，云南白药、曲文投涉及控股股东或实控人的变更，吉首华泰高管违纪，中城建涉及付息不确定性，晋江能源营业范围变更，华菱集团重大资产重组终止，曹妃投资为贷款追加抵押物，中远海控涉及重大资产收购，江门建设向子公司增资；民企东方集团涉及法人变更，融创地产涉及持有的乐视系股权面临公允价值变动风险，信威通信涉及子公司对外担保，奥瑞金涉及大客户中国红牛的商标纠纷而遭到起诉。具体分析如下：
►奉贤南桥：发行人是上海市奉贤区城投，所在区域2016年一般公共预算收入104.8亿元。根据公司2017年6月29日的公告，公司接上海市奉贤区国资委的通知，为配合土地督察整改工作，公司名下土地证号为沪房地奉字（2011）第010937号、沪房地奉字（2011）第011487号两块不再为公司所有，合计账面金额31.3541亿元，占公司2016年末所有者权益的29.43%。目前公司正积极协调区政府有关单位置换同等价值的资产，区国资委亦表态相关资产调整情况将汇报区政府专题协商解决。新世纪对此表示关注。公司直接股东是奉贤区国资委，政府支持力度应该较强。
►云南白药：公司于17年6月29日发布公告称，控股股东云南白药控股有限公司（白药控股）办理完成增资引入江苏鱼跃科技发展有限公司的工商变更登记并换领了新的营业执照。本次变更登记后，白药控股的股权结构由云南省国资委与新华都实业集团各持有50%的股权变更为云南省国资委、新华都、江苏鱼跃分别持有45%、45%、10%的股权。白药控股董事会成员共5名，其中云南省国资委和新华都各提名2名董事，江苏鱼跃提名1名董事，三者不存在在股东会、董事会或经营管理层等层面的一致行动安排，且三者均承诺锁定各持有的股份六年且不以控制为目的谋求增持上市公司股份。本次变更登记后，无任何一个股东能够实现对公司的实际控制，白药控股及公司均变更为无实际控制人企业。截至17年6月28日，白药控股仍持有公司41.25%的股份，仍为公司的控股股东。鹏元对此表示关注。
►东方集团：民营上市公司，主要从事粮油购销，新增文化地产业务，并持续通过股权投资涉足金融、港口交通等多元产业。根据公司17年7月3日发布的公告称，公司于17年6月30日召开的董事会审议通过了选举孙明涛先生担任公司第九届董事会董事长的议案，根据公司章程，推选董事长孙明涛先生担任公司法定代表人，并依法登记。联合资信对此表示关注。2016年公司定增募集资金86.1亿元（净额）后资本实力有所增强、流动性压力有所下降，但由于持续的自由现金流缺口使得债务规模持续攀升，债务负担不降反升。
►吉首华泰：发行人是湖南省湘西自治州城投，所在区域2016年一般公共预算收入51亿元。根据公司2017年7月6日的公告称，“经吉首市委批准，公司副董事长兼总经理刘胜林涉嫌严重违纪，目前正在接受调查”，“根据吉首市纪委和湘西州国资委文件规定，给予刘胜林开除党籍处分，免去刘胜林公司副董事长和总经理职务”，“该事项属于刘胜林个人行为，且违纪行为主要发生于其在原单位任职期间（刘胜林入职公司时间为2016年1月）”。中诚信国际和联合资信对此表示关注。
►融创地产：公司控股股东、香港上市公司融创中国于17年1月收购乐视网8.61%、乐视影业15%和乐视致新33.5%股权，合计收购金额150.41亿元，公司根据协议拥有目标股份及其附带的经济利益。乐视网于2017年7月4日发布公告称，乐视网控股股东、实际控制人贾跃亭先生和乐视控股（北京）有限公司持有的乐视网519,133,322股已被上海市高级人民法院等冻结，占公司股本的26.03%，冻结时间为自冻结之日起三年；其所持有的乐视网283,312,015股被上海市高级人民法院轮候冻结，占公司总股本的14.2%，轮候冻结期限为36个月。本次冻结系因贾跃亭为乐视手机业务融资承担个人连带担保引发的财产保全所致。截至17年7月4日，贾跃亭合计持有乐视网26.27%股份，此次冻结的乐视网股份占贾跃亭所持乐视网股份的99.06%，占乐视网总股份的26.03%，或对于乐视网未来实际控制权带来一定不确定性。融创中国目前持有乐视网8.5581%股份，本次冻结事件或对公司持有的乐视网股权的公允价值产生影响。此外，乐视网于7月6日进一步发布公告称，贾跃亭将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会相关职务，退出董事会，辞职后贾跃亭将不再担任乐视网的任何职务。同时，乐视网董事会拟进行改组，提名孙宏斌、梁军、张昭为公司第三届非独立董事。由于乐视网、乐视致新及乐视影业为公司的联营公司，董事会改组及成员变更可能会给上述三家公司的未来经营带来不确定性，进而对公司的相关资产和损益产生影响。联合信用和中诚信证评分别对此表示关注。公司近期进行了一系列较为激进的并购活动，债务规模快速增长，提醒投资者注意公司持续攀升的杠杆水平以及潜在的再融资压力。
►曲文投：发行人是陕西省西安市曲江新区城投，所在区域2016年一般公共预算收入41亿元。根据公司2017年6月26日公告称，公司实际控制人西安曲江新区管理委员会与华侨城集团签署了《投资平台及合作项目战略合作框架协议》，曲江新区管委会与华侨城集团合作，通过华侨城集团增资控股曲江文化集团，建立投资发展平台。目前协议双方仅签订战略合作框架协议，就双方合作达成初步共识，具体投资规模、项目实施等待进一步确定。若上述增资控股事项完成，曲江文化集团控股股东及实际控制人可能发生变更。新世纪对此表示关注。
►中城建：联合关注主要由于应于14日付息的15中城建MTN001发布付息不确定性的风险提示公告。中城建集团存量未兑付债券9支，本金共161.5亿元，目前已确认违约7支本金118.5亿元（包括技术性违约、付息违约和到期违约）。关于中城建的信用资质，我们已多次评论，中金评分也已下调至5-的最低档。目前看，公司至今尚未披露16年年报和一季报，是否已资不抵债或合并范围出现较大变化不得而知。特别是公司是典型的投资控股型公司，中城建集团的债权人即使进行违约求偿，也只能处置母公司资产——即子公司股权，相对于子公司债权人处于次级地位。公司境内主要经营主体为各工程局，账面货币资金也主要集中于工程局，但公司对其持股比例并不高，属于典型的子强母弱。而香港子公司大部分资产也均质押或出售用于偿还点心债，剩余股权价值可能也有限。因此中城建境内未兑付债券回收情况不乐观，提醒投资者尽快采取资产保全等法律手段维护自身权益。
►晋江能源：发行人是福建省晋江市城投，所在区域2016年一般公共预算收入120.7亿元。2017年7月5日，公司公告称公司正式变更为福建省晋江产业发展投资集团有限公司，公司的企业经营范围由“能源、电力、交通、市政、公用事业、房地产、土地开发、服务业、高新技术产业等行业或项目投资；股权投资；资产管理及其咨询服务”变更为“承担全市战略性新兴产业、高新技术产业项目和能源、机场、港口等项目投资，产业园区开发建设投资以及市域外的高速公路、高速铁路、路桥等跨区域项目的股权投资”。中诚信国际对此表示关注。
►信威通信：民企，主营通信设备制造销售。本次大公关注主要由于公司控股子公司重庆信威通信技术有限责任公司拟对其海外客户WIAFRICA UGANDA LIMITED（非洲无线乌干达有限公司）的3.75亿美元融资提供100%现金质押担保，非洲无线将安排相应的反担保措施。截至2017年3月底，公司及其控股子公司对外担保余额117.75亿元，担保比率86.24%，受限货币资金104.97亿元，占货币资金的96.62%，占当期总资产和净资产的49.25%和76.88%，此次新增的对外担保金额较大，且现金质押担保或将增加公司的营运资金压力。关于信威的买方信贷模式导致的货币资金大量受限及或有负债风险，母公司业绩补偿以及其可能导致的实际控制人变更风险此前报告已多次提到，不再赘述。
►华菱集团：根据公司17年7月10日的公告，公司子公司湖南华菱钢铁股份有限公司（华菱钢铁）与华菱集团及其他交易对手已就终止实施重大资产重组达成一致并已完成终止重组的内部决策程序。华菱钢铁终止重大资产重组主要是由于拟置入的金融资产今年已出现亏损，拟置出的钢铁资产业绩已大幅改善，因此将拟置出的钢铁资产继续保留在华菱钢铁；公司同时还公告称，华菱集团拟在二级市场上增持华菱钢铁股票，增持采用集中竞价方式，在华菱钢铁股票复牌6个月内累计增持不少于1亿元人民币，并承诺在本次增持期间及法定期间内不减持所持有的华菱钢铁股票。大公对此表示关注。
►曹妃投资：河北省唐山市曹妃甸区城投，所在区域2016年公共财政收入66.6亿元。2017年7月3日，公司公告称，2014年3月13日，公司曾向滦南县农村信用合作联社申请办理了贷款3.6亿元，截至目前，贷款余额1.515亿元，并且公司为该笔贷款提供抵押担保，抵押价值830万元，目前经董事会授权，公司继续增加对该贷款抵押物增加抵押资产，并于2017年6月29日完成抵押登记。截至2017年7月3日，公司抵押资产账面价值188.38亿元，占净资产的55.37%，其受限比例较高，或对流动性产生影响，予以关注。中诚信国际对此表示关注。目前看来该事项尚未对公司经营造成严重不利影响。
►中远海控：公司于17年7月10日发布公告称，公司拟由其境外全资下属公司Faulkner Global和上海国际港务（集团）股份有限公司下属Shanghai Port Group（BVI）组成联合要约人，对港交所上市公司东方海外（全球第七大班轮公司）的全体股东发出购买其持有的股份的现金收购要约。本次要约为附条件的自愿性全面现金要约收购。标的公司的控股股东已向公司不可撤销地承诺，在条件满足的情况下将不可撤销地接受要约或促使要约被接受，不可撤销股份占标的公司总股份数的68.7%。本次要约收购所需现金合计492.31亿港元，以7月5日汇价计算折合428.7亿元人民币，占公司16年末归母净资产比例的210.8%，收购资金为自有和自筹资金，当前中行已承诺向公司发放65亿美元的过桥贷款。联合资信对此表示关注。根据方案，若要约获全数接纳且交易完成，中远海控将持有东方海外90.1%的股权，上港集团则持股9.9%，以此标准计算中远海控最高将付出386.53亿元的现金对价。此笔巨额收购方案可能使得公司杠杆水平显著上升，造成较大的再融资压力。
►奥瑞金：公司近日发布公告称，收到北京市东城区人民法院电话告知，泰国天丝医药保健有限公司（泰国红牛）向公司及全资子公司北京奥瑞金包装容器有限公司提起民事诉讼，主因为原告与红牛维他命饮料有限公司（中国红牛）关于红牛系列注册商标的使用许可纠纷，请求法院判令奥瑞金立即停止伪造、擅自制造原告“红牛”、“REDBULL”及图形等注册商标标识，并赔偿经济损失3050万元，且在www.orgcanmaking.com及 www.orgpackaging.com网站首页及四大证券报公开道歉。由于与中国红牛的合作对公司业务有重大影响（公司对中国红牛的销售达到本公司总收入的60%以上），因此公司股票于17年7月11日开始停牌。在原告与中国红牛就红牛系列注册商标使用许可纠纷得到最终解决且本次诉讼得出最终判决结果前，奥瑞金也将正常履行战略合作协议，继续为中国红牛供罐。新世纪对此表示关注。近年来，公司债务负担逐年上升、流动性压力有所加大，需关注本次涉诉对公司未来经营的潜在影响。
►江门建设：广东省江门市城投，一般预算收入204亿元。公司于2017年7月11日公告称，江门市国资委对江门市金融投资控股有限公司（江门金控）增资10.43亿元，江门建设将其持有的江门市融盛投资有限公司（江门融投）100%股权作价2.256亿元对江门金控进行投资，增资后，江门国资委与江门建设分别持有江门金控82.36%和17.64%的股权。其中，江门融投由江门建设投资设立，主要从事股权投资业务。大公对此表示关注。
本周有8项正面评级行动，其中城投发行人安城地方财力改善，非城投发行人奥克斯、杭金投、华数集团、华立集团、象屿、中联重工涉及业绩改善，云南锡业涉及债转股以及亏损板块剥离，中金评分均未调整。具体分析如下：
►安城：联合资信将发行人主体评级从AA-上调至AA。2017年2月，安吉经济开发区启动新一轮体制调整，原安吉县孝源街道纳入开发区管辖，实行“一区两街道”新体制，区域面积得以扩大。2016年，安吉经济开发区地方可控财力为41.72亿元，同比增长25.52%，其中一般预算收入实现25.62元，同比增长17.56%。作为安吉经济开发区城市基础设施建设主体，公司经营板块主要为安吉经济开发区西北区域“美丽乡村建设”及相关土地拆迁整理和基础设施建设，公司获得财政补贴的有力支持且新项目稳步推进，2016 年，公司收到开发区管委会拨付的1.37亿元补贴，同期，公司实现营业收入5.3亿元，同比增长2.28%，利润总额1.27 亿元，同比增长5.00%，营业利润率为17.61%，同比增长4.43个百分点。但需注意其经营现金流持续为负。
►奥克斯：大公将发行人主体评级从AA上调至AA+。2016年，空调消费需求受房地产销售带动而上升，同时公司线上销售渠道快速发展使公司营业收入及利润规模大幅增长。2016年，公司营业收入为168.39亿元，2017 年1～3 月，公司营业收入为51.14亿元，同比增长86.52%，增幅较大，主要是由于空调业务规模的快速增长所致。同时受益于原材料价格下行，2016年，公司毛利润为50.05亿元，同比增长41.82%，毛利率增至29.72%。公司的货币资金亦较为充足，2016 年末及2017年3月末，公司货币资金分别为52.87亿元和45.80亿元，其中2016 年同比大幅增长217.92%，主要是由于子公司三星医疗非公开发行普通股募集资金所致。
►杭金投：大公将发行人主体评级从AA+上调至AAA。2016年，公司实现营业收入72.67亿元，同比增长16.01%。其中，商品贸易业务收入为公司营业收入的主要组成部分，金融服务业务对毛利润的贡献度较高。公司投资类资产继续增长，投资的企业较为优质，投资收益和盈利水平继续增加。公司信托业务运营规模继续扩大，各项资本监管指标仍高于监管要求，净资本风险管理能力良好。杭金投市民卡公司是浙江省内城市生活服务领域最大的第三方支付机构，核心竞争力继续增强。不过公司债务负担增长较快。
►华数集团：新世纪将发行人主体评级从AA+上调至AAA。公司定位浙江省省网整合主体，具有区域垄断优势，公司对浙江省广电企业的整合稳步推进，截至2017年3月末，公司已实际完成整合浙江省内53家有线电视网络公司，目前整合带来的规模效益逐步体现，2016年，公司实现营业收入71.91亿元，较上年增长7.84%，2017年一季度公司实现营业收入17.97亿元，同比增长11.36%。同时公司的主业大部分采取预收模式，营业收入现金率较高，2014-2016年分别为120.9%、113.07%和109.08%。总体来说，公司的负债经营程度较低，经营现金回笼较好，对偿付有一定保障，但EBITDA波动较大。
►华立集团：新世纪将发行人主体评级从AA上调至AA+。人社部于2017年2月颁布了新国家医保目录，公司共有11个医药产品进入该目录，未来销量有望扩张。同时2017年1月，华正新材在主板上市，公司目前已拥有三个上市平台且市值较高，融资渠道较为通畅，股权的流动性亦较强。2016年公司营业收入为176.55亿元，同比增长10.77%。公司净利润规模较小，且2016年较上年小幅下滑。
►云南锡业：中诚信国际维持公司主体信用等级AA不变，评级展望由负面上调至稳定，主要理由是：2016年公司获得了多项外部支持：16年8月公司收到和泽投资股权增资22亿元，同年公司与建行签订了100亿元的债转股框架合作协议，其中2016年10-12月到位资金21亿元，2017年1月到位资金2.5亿元。此外，公司于2017年5月将亏损且归母净资产为负的房地产板块剥离，经营负担有所减轻，所持债权涉及60.49亿元也将陆续收回资金。公司锡资源储量大，行业地位稳固，16年的亏损幅度大幅减少，17年一季度扭亏为盈；且旗下有两个上市公司，其中锡业股份非公开募集资金24亿元的增发事项已获批，完成后公司资本实力将进一步提升。然而公司债务负担仍处于高位，流动性压力仍然较大。
►象屿：厦门市国资委独资企业，主业涉及贸易、物流、地产、金融投资等领域。中诚信国际将公司主体信用等级从AA+上调至AAA，评级展望维持稳定，主要理由是：2016年以来，受益于自由贸易区试验区厦门片区的区位优势以及大宗商品价格的复苏，公司的供应链业务规模出现较大幅的增长。2016年供应链业务实现收入1170.52亿元，同比增长100.67%，2017年一季度，公司供应链营收397.78亿元，同比增长107.32%。在供应链业务规模增长和物流、类金融业态等的发展下，公司盈利能力也出现了较大幅的提升。2016年公司的经营性业务利润以及净利润分别为24.34亿元和13.16亿元，同比增长738.46%和72.37%。在融资渠道方面，公司旗下拥有兴业证券、太阳电缆等上市公司的部分股权并控股象屿股份，金融资产流动性较强浮盈高且拥有上市平台，同时公司与银行保持了良好的银企关系，未使用授信额度为456.48亿元，总体来看融资渠道较为畅通。总体来看，公司盈利水平无明显改善，自由现金流状况不佳，债务负担和流动性压力维持高位。
►中联重科：联合资信维持公司主体信用等级AAA不变，评级展望由负面调整为稳定，主要理由是：公司目前在行业内仍有一定地位和市占率，主导产品混凝土机械和起重机械品牌优势明显，同时公司的环境产业营收亦有较大的提升。2016年公司经营性现金流净额为21.69亿元，由负转正，现金收入比112.91%，同比提高7.47个百分点，短期偿债指标来看，截至2016年末，流动比率和速动比率分别为256.21%和208.74%，短期偿债问题不大。虽然近期工程机械行业景气度回暖，但公司信用资质并未出现明显改善。
本周评级调整涉及多支交易所债券，其中11锡业债获得质押回购资格。
