【策略】跨越历史，走向价值

夏敏仁，S1440511030001

短期，市场资金与情绪继续改善，但市场风格已由上周的小市值再次回归到大市值，周期成长也再次回归消费金融，再次印证了我们前期谨慎乐观的判断。当前，市场面临的周期下行、信用紧缩、政策加强依然是确定性的方向。

国内经济方面，经济整体平稳回落。房价涨价动力趋弱，去杠杆下货币增速放缓。从上游看，动力煤价格反弹，关注电解铝督察催化，油价疲态未改。从中游看，螺纹钢库存低位仍有支撑，铁矿石价格继续下跌，玻璃价格高位震荡。从下游看，关注特斯拉上海设厂消息后续进展，电子景气延续，鸡蛋大涨。从资金面看，本周公开市场净回笼，市场利率回落。

海外方面，A股成功纳入MSCI指数，价值投资风格将进一步强化。相对于咨询方案， MSCI纳入A股的数量增多，纳入MSCI的步骤加快。外资增持最多的是银行、食品饮料、建筑材料、休闲服务等行业，险资增持了银行、非银金融和电子等行业。中国市场的改革得到了国际投资者充分的认可。A股纳入MSCI指数后，长线配置型资金将继续主导A股的风格。

政策方面，维持上周判断，监管6月仍将处于缓和窗口期。本周证监会方面称“鼓励面向创新创业项目的并购重组”。我们看出证监会目前对符合相关要求、推动行业整合与转型升级的并购重组是持支持态度的。银监会方面的态度也相对缓和，王兆星发言称“加强金融监管、治理金融乱象，防范金融风险与深化金融改革、推进金融创新并不是矛盾对立，而是辩证统一。”尽管后续深化改革与建立全面审慎的宏观管理体系的方向不会动摇”。

主题方面，关注新能源汽车与建军90周年。新能源汽车5月产销量超预期，预计6月份保持高增长。上游来看，此次需求回暖与政策的明确（积分制），给连续上涨的价格予以支撑。中游来看，电池、正极材料板块的持续回暖，产量和开工率不断环比上升。军改方面，军民融合政策获得实质性推进，《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》出台，有利于强化顶层设计设计、推进民参军、深化军转民。

在投资策略方面，我们维持市场谨慎乐观的判断，依然坚定下游大消费、金融的价值回归思路。建议关注传统消费白酒、零售、生物医药、中药，新兴消费传媒、电子、新能源汽车。主题方面，建议关注军民融合、京津冀、混改等政策主题。