王海波分析员,SAC执业证书编号: S0080517040002
王亦舒联系人,SAC执业证书编号: S0080116060054;SFC CE Ref: BIB432
邱赛赛联系人,SAC执业证书编号: S0080116100025
许 艳分析员,SAC执业证书编号: S0080511030007;SFC CE Ref: BBP876
姬江帆分析员,SAC执业证书编号: S0080511030008;SFC CE Ref: BDF391
• 本周发行企业债5支,发行额220.5亿元,其中铁道发行200亿元,其余均为城投类发行人,城投类发行人发行额20.5亿元。公司债发行7只,全部为小公募,且无城投类发行人,除皖交控和亦庄外,其余发行人均为民营上市公司或上市公司母公司,公司债发行额度合计56亿元。本周企业债公司债发行额合计276.5亿元。• 本周非城投企业债发行人铁道部属于政府支持性机构。城投企业债发行人有三家,均为投机级,其中云南水务是云南省水务资产经营和项目建设的投融资主体,云南省一般预算收入在1800亿元,但是支出在4700亿元,平衡性很差,而且公司应不是云南最主要平台;开元是贵州经开区建设的唯一平台,黔东南州一般预算收入超过100亿元,但是公司集中于高新区,且债务负担较重;嘉禾铸都是湖南省嘉禾县唯一投融资平台,公司规模很小,所在地一般预算收入不到9亿。17嘉禾铸都01由重庆兴农担保集团担保,担保人注册资本20亿元。• 本周无城投公司债发行。非城投公司债发行主体中,1家达到投资级,皖交控是安徽省高速公路运营主体,合并皖交投后公司盈利能力大幅提升。其余发行人均为投机级,其中亦庄开投为北京市经济开发区产业资本投资平台,公司目前盈利能力较弱,但债务负担不重且外部支持力度较大;立思在教育和信息安全细分子行业有一定的市场占有率,不过规模较小且盈利变现效率较低,好处是自由现金流缺口主要通过定增募集资金弥补,债务负担较轻,短期流动性压力不大;盾安是冷配行业的龙头上市公司,盈利较为稳定,但是债务负担较大,且短期存在一定流动性压力;华讯是通信和军工类高新技术公司,公司盈利能力逐年提升,目前EBITDA已超过15亿元,但是债务高于同业,且短期债务较重。天图是消费类行业私募股权投资机构,属于金融类企业。17天图01由中证信用增进公司担保,担保人于15年成立,股东背景和资本金实力较强,且担保放大倍数不高。• 本周公司债发行人涉及1家下调。盾安近年来受下游需求和价格下滑影响,收入和盈利规模呈现下滑趋势,盈利变现效率低,偿债压力较重,且由于货币资金受限比例大,短期周转压力有所加大。
• 本周发行企业债5支,发行额220.5亿元,其中铁道发行200亿元,其余均为城投类发行人,城投类发行人发行额20.5亿元。公司债发行7只,全部为小公募,且无城投类发行人,除皖交控和亦庄外,其余发行人均为民营上市公司或上市公司母公司,公司债发行额度合计56亿元。本周企业债公司债发行额合计276.5亿元。
• 本周非城投企业债发行人铁道部属于政府支持性机构。城投企业债发行人有三家,均为投机级,其中云南水务是云南省水务资产经营和项目建设的投融资主体,云南省一般预算收入在1800亿元,但是支出在4700亿元,平衡性很差,而且公司应不是云南最主要平台;开元是贵州经开区建设的唯一平台,黔东南州一般预算收入超过100亿元,但是公司集中于高新区,且债务负担较重;嘉禾铸都是湖南省嘉禾县唯一投融资平台,公司规模很小,所在地一般预算收入不到9亿。17嘉禾铸都01由重庆兴农担保集团担保,担保人注册资本20亿元。
• 本周无城投公司债发行。非城投公司债发行主体中,1家达到投资级,皖交控是安徽省高速公路运营主体,合并皖交投后公司盈利能力大幅提升。其余发行人均为投机级,其中亦庄开投为北京市经济开发区产业资本投资平台,公司目前盈利能力较弱,但债务负担不重且外部支持力度较大;立思在教育和信息安全细分子行业有一定的市场占有率,不过规模较小且盈利变现效率较低,好处是自由现金流缺口主要通过定增募集资金弥补,债务负担较轻,短期流动性压力不大;盾安是冷配行业的龙头上市公司,盈利较为稳定,但是债务负担较大,且短期存在一定流动性压力;华讯是通信和军工类高新技术公司,公司盈利能力逐年提升,目前EBITDA已超过15亿元,但是债务高于同业,且短期债务较重。天图是消费类行业私募股权投资机构,属于金融类企业。17天图01由中证信用增进公司担保,担保人于15年成立,股东背景和资本金实力较强,且担保放大倍数不高。
• 本周公司债发行人涉及1家下调。盾安近年来受下游需求和价格下滑影响,收入和盈利规模呈现下滑趋势,盈利变现效率低,偿债压力较重,且由于货币资金受限比例大,短期周转压力有所加大。
本文所引为报告摘要部分,报告原文请见2017年5月25日中金固定收益研究发表的研究报告《中金公司*王海波, 许艳, 姬江帆:信用分析周报*中国公司债及企业债信用分析周报》。
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