【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

• 本周发行企业债5支，发行额220.5亿元，其中铁道发行200亿元，其余均为城投类发行人，城投类发行人发行额20.5亿元。公司债发行7只，全部为小公募，且无城投类发行人，除皖交控和亦庄外，其余发行人均为民营上市公司或上市公司母公司，公司债发行额度合计56亿元。本周企业债公司债发行额合计276.5亿元。

• 本周非城投企业债发行人铁道部属于政府支持性机构。城投企业债发行人有三家，均为投机级，其中云南水务是云南省水务资产经营和项目建设的投融资主体，云南省一般预算收入在1800亿元，但是支出在4700亿元，平衡性很差，而且公司应不是云南最主要平台；开元是贵州经开区建设的唯一平台，黔东南州一般预算收入超过100亿元，但是公司集中于高新区，且债务负担较重；嘉禾铸都是湖南省嘉禾县唯一投融资平台，公司规模很小，所在地一般预算收入不到9亿。17嘉禾铸都01由重庆兴农担保集团担保，担保人注册资本20亿元。

• 本周无城投公司债发行。非城投公司债发行主体中，1家达到投资级，皖交控是安徽省高速公路运营主体，合并皖交投后公司盈利能力大幅提升。其余发行人均为投机级，其中亦庄开投为北京市经济开发区产业资本投资平台，公司目前盈利能力较弱，但债务负担不重且外部支持力度较大；立思在教育和信息安全细分子行业有一定的市场占有率，不过规模较小且盈利变现效率较低，好处是自由现金流缺口主要通过定增募集资金弥补，债务负担较轻，短期流动性压力不大；盾安是冷配行业的龙头上市公司，盈利较为稳定，但是债务负担较大，且短期存在一定流动性压力；华讯是通信和军工类高新技术公司，公司盈利能力逐年提升，目前EBITDA已超过15亿元，但是债务高于同业，且短期债务较重。天图是消费类行业私募股权投资机构，属于金融类企业。17天图01由中证信用增进公司担保，担保人于15年成立，股东背景和资本金实力较强，且担保放大倍数不高。

• 本周公司债发行人涉及1家下调。盾安近年来受下游需求和价格下滑影响，收入和盈利规模呈现下滑趋势，盈利变现效率低，偿债压力较重，且由于货币资金受限比例大，短期周转压力有所加大。