黑天鹅掠过了纷扰的2016年，给2017年的天空留下似乎更多的疑云。为了把好新一年的市场脉络，我们在种种迷局中抽丝剥茧，提炼出缓通胀、非常态和高弹性作为年度关键词，并希望通过对这三个主题的解析，协助投资者在市场的跌宕起伏中把握更多的主动权。
2016年，市场饱受“衰退幻象”的困扰，“L型经济”成为年度热词亦非偶然。站在2017的起点，我们却注意到，对于增长前景的忧虑已呈现出消退的迹象，环球经济开始步入逐步复苏的阶段，周期性趋势也开始向好。此时，“市场先生”的思维开始逐渐转向更具建设性的恢复性通胀，或者称为“缓通胀”。
根据中国国家统计局数据，2016年三季度以来，工业原料价格上涨并推升四季度的PPI数据。由于在价格指标的各分项之间大致存在“PPI生产资料——PPI生活资料——CPI非食品项”的传导链条，PPI往往比CPI先行3-6个月左右。因此，市场对2017年上半年物价指数继续走高存在较强的预期。
再来看美国。多年来，其通货膨胀率一直低于美联储2%的目标。不过， 2016年美国的通胀数据也在逐步恢复。尤其是在特朗普胜选以后，市场预期美国新一届政府将增加财政支出，推出较大规模的基础设施建设，即所谓美国版的“四万亿”。
从全球范围总的来说，“财政紧缩的终结”应该算是化解市场忧虑的幕后功臣。换而言之，财政政策不再拖累全球生产总值增长，反而可能助推2017年的经济。因此可以判断，我们正在进入一个环球财政及货币政策更为有效协调的时代，并由此增加了缓通胀的机会。
在缓通胀的大势下，投资者是否可以按照常规的战略来应对市场的起伏呢？其实，不尽然。因为，小概率事件如今对市场的影响可谓愈发深远。从投资之道的角度出发，自然也就需要人们突破对常态的认知，切入所谓“一返常态”的思维模式，也即非常态。举例来看，英国脱欧公投在一片不可能的声音中出人意料地通过了，英国股指在结果揭晓后下跌仅两天，便一路上扬；再比如，美国总统大选普遍不被看好的特朗普爆冷获胜，对于这一公认的“风险事件”，美国股市不跌反涨，还连创新高。
近年来，世界主要经济体之间虽有磕磕碰碰，但合作是一种常态、相互制衡下的稳定也是一种常态。不过，2016年的几只黑天鹅“艳惊四座”，2017年的市场由此变得更如“雾里看花”：特朗普上台后必定会打破常规，不按常理出牌；英国宣布脱欧后，意大利很可能紧随其后，这将对2017年即将政府换届的法国、德国等其他欧元区国家造成重要影响。更有悲观者预期，欧元区甚至或将面临解体风险。
当非常态可能成为一种常态时，作为投资者，便不能墨守成规。相反，需要适当地以非常态的思维进行资产配置和财富管理。理由很简单：以前认为的风险事件或许现在并不是风险；以前认为的投资机会现在也未必真的是个好机会。市场正在发生变化，投资思路也应跟着改变，因势利导、顺势而为。
顺延从“衰退之忧”中恢复的思路来分析，我们预期，各国央行依然将保持相对宽松的货币政策以夯实本国经济的增长根基。由此，利率仍然会在一定时期保持较低的水平。对于投资者而言，如何在低利率环境下保持或增加财富是必须面对的现实课题。而伴随着黑天鹅可能更为频繁的来袭、市场可能更为“出其不意”的回应，可以预想，2017年投资市场的波动将越发明显。然而，波动带来风险，同时也创造机会。投资者如何以高度灵活性，也即“高弹性”作为投资之术，在2017年自当显得尤为重要。
我们认为，缓通胀下的低息环境对于风险性资产的定价有重要的影响，而2017年的不确定事件将更为扑朔迷离：英国脱欧及特朗普当选将如何影响英美乃至世界经济难以预测；法国、德国大选换届结果难以预料；地缘政治如何演变难以推断……
由于重大政经事件对市场的冲击可以令波动加剧，这就需要投资者2017年的财富管理规划更为灵活，因应市场环境的变化，采取动态投资策略，适时做出弹性调整。总体而言， 主动、灵活及见机行事将成为成功投资的不二法门。
长风破浪会有时，直挂云帆济沧海。2017年的市场充满机遇与挑战，愿每一位投资者在新的一年里财源滚滚，事业有成。
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