【东吴晨报0914】【固收】信用债【行业】电子（苹果新品发布）【个股】广联达、东风汽车

东吴研究所 · 公众号 · · 2017-09-14 07:25

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固收

信用债点评：中票余额近上限，流动性靠信贷

17河钢集MTN014发行点评

发行人信用资质：中等偏强。1）盈利和现金流向好。发行人的营收与利润主要来源于冷轧、涂镀等钢铁板材的生产销售。上游方面，全球铁矿石市场供大于求，价格指数持续低于钢材价格，同时发行人与主要供应商签订焦炭长期协议，可一定程度上减少焦炭价格上涨的影响；下游方面，地产、基建等仍保持较高增速，且发行人规模较大，产量受产业政策影响相对不大，因此预计收入和利润下滑的概率较小。发行人盈利的增长带动了经营现金流的增长，近年来发行人不存在现金流缺口，且预计2017年投资需求较2016年有所减少，现金流状况或将向好。2）中票余额接近上限，短期还款压力依靠信贷融资。发行人负债结构中短期负债较多，其中未来一年内到期债券的规模约300亿元，对流动性构成一定压力。目前，发行人的货币比率仅为0.23，考虑可变现资产后货币比率仍不足0.6，且发行人的中票余额接近规模上限，预计未来将更多依赖于银行信贷融资。发行人受省级国资委直接控制，融资中四成以上来自银行信用借款，且授信额度较大，总体外部支持较强，可以对发行人短期流动性提供支撑。

风险提示：钢材价格波动对发行人盈利有较大影响。

（东吴固收团队）

行业

电子行业-苹果新品发布会点评：

众多创新如期而至，关注新品销售和创新扩散

总体而言，本次新品发布会基本符合预期，未来应着重关注新品销售情况，以及众多创新向安卓手机的扩散情况。在众多创新中，我们认为无线充电、OLED全面屏、玻璃后盖、3D传感器较为重要，大概率将成为手机未来创新的主轴。建议投资组合：1）无线充电：信维通信、顺络电子、横店东磁。2）OLED：京东方 A、深天马 A、大族激光；3）玻璃后盖：蓝思科技；4）3D 传感器：欧菲光。

风险提示：新品销售不及预期；创新复制进度不及预期。

（分析师王莉）

个股点评及推荐

广联达

转型“云+端”，BIM业务打开新空间

转型“云+端”模式，平滑周期波动性：公司是建筑业信息化领域的龙头企业，营收状况受到建筑业地产投资周期和建筑业两库及平法更新周期影响具有明显的周期性。BIM打开蓝海空间：我国BIM市场潜在市场空间达到数百亿，在行业需求和政策的共同助推下，BIM行业进入高速发展期；公司2013年开始全面发力BIM领域，目前已经确立行业领先地位。预计公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为0.50/0.66/0.85元，当前股价对应 2017/2018/2019 年 PE 分别为 42/32/25 倍。我们看好公司转型“云+端”模式带来的估值溢价以及 BIM 业务未来的发展空间，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

风险提示：转型“云+端”进度低于预期，转型“云+端”模式对公司短期业绩形成压力，BIM 业务拓展低于预期。

（分析师郝彪）

东风汽车

电动物流车机遇来临，行业龙头即将起飞

公司是东风集团旗下的轻型商用车平台。电动物流车市场空间超过200万辆/年，政策催化下迎来快速增长。预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.27/0.42/0.48元（2016 年为 0.11 元）。当前股价 6.35 元，分别对应 2017/18/19 年 24/15/13倍 PE。电动物流车在国家政策支持下大有可为，随着行业快速增长期的到来，公司作为行业龙头将直接受益。对比行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为 2018 年 20 倍 PE，首次给予“买入”评级，对应目标价 8元。

风险提示：1）宏观经济下行；2）新能源事业不达预期；3）郑州日产剥离进度低于预期。

（分析师高登）

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