1.【医药】东阿阿胶(000423):业绩符合预期，看好全年增长
2.【医药】康恩贝(600572):聚焦内生增长，业绩符合预期
3.【环保】清新环境(002573):发布员工持股计划草案，大气治理龙头稳步前行
4.【环保】龙马环卫(603686):中标厦门环卫服务项目，订单进入爆发期
5.【地产】怎么看待7月开工、投资、销售的回落？
6.【银行】2季度银监会行业监管数据点评：严监管降资产增速，基本面却持续改善
7.【宏观】数量目标渐弱化，货币政策难放松，控风险、服务实体是主题——2017年第二季度货币政策执行报告点评
1【医药】东阿阿胶(000423):业绩符合预期，看好全年增长
贺菊颖，S1440517050001
母公司阿胶系列产品带动公司健康增长
2017年上半年，母公司实现营业收入和归母净利润分别为24.30亿元和9.55亿元，分别同比增长14.94%和11.76%，说明母公司核心业务阿胶系列产品仍保持健康增长。分产品来看：
东阿阿胶：2016年11月，公司对阿胶块提价14%，今年2月底已开始执行，预计阿胶块销量有所下滑。随着提价效应的消化，预计销量下半年逐步恢复；
复方阿胶浆：是中药独家品种，定位气血双补，开创“气血保养”广普消费，销售渠道向零售端倾斜，预计维持30%以上高速增长；
桃花姬阿胶糕：预计上半年保持平稳，真颜和桃花姬两个包装并行发货；
上半年是传统淡季，整体阿胶系列基本维持稳定增长符合预期，我们认为随着四季度消费旺季的来临，以及提价造成的销量影响逐步减弱，预计全年阿胶系列产品有望实现两位数增长。
毛驴全产业链引入活驴养殖及交易业务，业务量大幅增长
公司为控制上游原材料成本，正在逐步实现毛驴全产业链布局：
上游：已在巴林左旗、敖汉旗等地构建20个毛驴药材标准养殖示范基地，布局聊城和辽西两个百万头养殖基地，预计在2020年实现阿胶原料全部自给自足，彻底解决原材料价格上涨对公司利润的冲击问题；
中游：公司坚持“把毛驴当药材养”，实行“毛驴活体循环开发”，对驴肉、孕驴奶、孕驴血、孕驴尿、驴胎盘、和驴骨等进行深度开发，提高单头驴产值；
下游：开发工业体验旅游模式，使得游客能够全方位体验国宝阿胶文化精髓，实现游客变顾客的文化体验营销。
2017年上半年，公司为提升毛驴交易市场活跃度，引入活驴养殖及交易业务，使得毛驴养殖业务量实现大幅增长。
大股东增持，彰显战略发展雄心
公司控股股东华润东阿阿胶有限公司的第一大股东华润医药投资有限公司为维护公司长期战略稳定，更好地发挥华润集团整体优势和协同效应，分别于2016年6月22日和2017年2月3日通过二级市场合计增持公司股份3271.08万股，占公司总股本的5.00%，并计划在未来6个月内不减持。本次增持后，华润医药投资及其一致行动人华润东阿阿胶合计持有公司股份比例为28.14%。
原材料价格上涨压力尚存，其他财务指标基本正常
公司阿胶系列产品毛利率同比下降0.48%，主要由于驴皮等原材料价格上涨所致；财务费用同比上升51.58%，主要由于利息收入同比减少所致；应付账款大幅增长，主要由于购买驴皮的付款方式发生转变所致；处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额同比增加347.71%，主要由于种驴出售所致。
盈利预测及投资评级
我们认为公司中报业绩符合预期，随着下半年逐步进入阿胶消费旺季，以及提价对销量的影响逐步淡化，核心业务阿胶系列产品销量有望逐步攀升，全年实现两位数增长仍然可期。预计公司2017–2019年实现营业收入分别为71.07亿元、80.06亿元和90.28亿元，归母净利润分别为21.42亿元、24.11亿元和27.49亿元，折合EPS（摊薄）分别为3.28元/股、3.69元/股和4.20元/股，维持买入评级。
风险提示
国内毛驴存栏量下降、毛驴规模化养殖进程放慢，导致阿胶原材料驴皮价格持续波动。
2【医药】康恩贝(600572):聚焦内生增长，业绩符合预期
贺菊颖，S1440517050001
剥离珍诚医药，业绩恢复高速增长
2017上半年公司营业收入同比下降23.27%，主要由于公司2016年末处置珍诚医药公司57.25%股权，珍诚医药公司不再纳入合并报表范围所致。2017上半年公司医药工业主导产品销售收入增长较好，按同期可比口径计算公司营业收入增长21.34%。
大品牌大品种工程效果显著，重点产品大幅增长
公司按照专注制药业务、聚焦内生增长的战略要求，启动大品牌大品种工程，争取利用5年时间实现培育出10个大品牌大品种的目标。大品牌大品种主要包括：“康恩贝”牌肠炎宁系列、“康恩贝”牌麝香通心滴丸、“恤彤”牌丹参川芎嗪注射液、“前列康”牌普乐安及黄莪等系列、“天保宁”牌银杏叶系列、“金奥康”牌奥美拉唑系列、“金康速力”牌乙酰半胱氨酸及汉防己甲素系列和“珍视明”牌滴眼液及眼健康系列产品等。同时，公司成立大品牌大品种工程总指挥部，聘任各个品牌（品种）项目的指挥长，为工程的实施推进提供保障。
2017年上半年，大品牌大品种工程的产品累计完成销售收入15.39亿元，同比增长18.95%。
以零售市场品牌运作模式的部分产品出现突破性增长：
肠炎宁：独家品种，疗效显著，上市多年未发现明显毒副作用。目前在肠道用药中，公司的肠炎宁市场份额最高。国家对药品价格管制放开后，公司对肠炎宁进行了终端价格调整。半年销售收入达到2.87亿元，同比增长73%；
复方鱼腥草合剂：主要用于治疗感冒及喉咙疼痛。上半年销售收入达到5800万元，同比增80%，由与肠炎宁相同的销售平台英诺珐医药公司开展销售工作，未来高速增长值得期待；
“珍视明”品牌系列产品、“康恩贝”牌三七药酒等重点产品销售收入同比增幅也达到70%以上；
处方药产品受行业政策影响，有升有降：
汉防己甲素片：销售收入1.1亿元，同比增45%，必坦、金奥康等仍保持增长；
丹参川芎嗪注射液：继续受医保控费和医药流通“两票制”政策等影响，实现销售收入2.97亿元，同比略降2.28%，呈现企稳态势；
“前列康”普乐安系列：因处于市场策略调整适应期，销售收入下降约15%；
“天保宁”银杏叶制剂系列：因政策及医院市场变化等不利影响，销售收入下降约21%；
把握政策机遇，主导产品医保目录增补与低价药价格调整双管齐下
根据医院端市场变化趋势，公司重点推进主导产品和潜力产品的医保目录调整工作，基本达成预期效果，汉防己甲素片，青霉素皮试剂、肠炎宁颗粒、蓝芩颗粒等独家品种（规格）等共15个品种新进入2017版国家医保目录；同时积极跟进各省医保目录调整进度，努力做好乙酰半胱氨酸泡腾片、黄莪胶囊、丹参川芎嗪注射液等重点品种在各省的医保目录增补工作。
在药品价格方面，兼顾保市场与保价格，部分低价药品种价格分步提高。
2017下半年：围绕大品牌大品种工程，回归内生性增长
1）建立并完善支撑保障体系，实现主要品种全产业链各环节高效协同，为大品牌大品种后期放量提供全方位保障；2）根据医保支付方式改革和地方医保目录动态调整进展，完成相应重点品种的价格维护和目录增补；3）市场营销方面，重点聚焦打造OTC、慢病用药、特色专科用药三大核心产品群组的零售市场；4）研发方面，做好银杏叶全产业链项目和丹参川芎嗪注射液、麝香痛心滴丸、三七药酒等品种的二次开发；5）配方颗粒方面，加快江西天施康配方颗粒临床单位试用申请进度，年底前确保一定品种和产品的生产供应。同时，公司将争取获得浙江省第二批试点配方颗粒资格。
剔除珍诚医药因素，财务指标基本正常
2017上半年，制药业务毛利率同比下降1.65%，主要由于原料药毛利率同比下降6.46%，营收大幅增加93.25%所致，原料药业务毛利率下降主要由于耐思康公司未完全恢复生产，成本高产量低所致；财务费用同比下降61.32%，主要由于公司努力降低有息负债成本，银行借款规模较上年同期期末余额下降56.39%所致；投资活动现金流量净额同比下降165.19%，主要由于公司支付收购贵州拜特公司股权追加对价、上年同期募集资金定期存款到期解付5.35亿元导致投资活动现金流出增加，同时贵州拜特公司2亿元理财产品赎回，收到的投资活动有关的现金增加所致；投资收益同比下降670.03%，主要由于公司处置佐力药业及钱江生化股票亏损所致。经营性现金净流量同比下降27.96%，主要由于主导产品销售费用增加所致。
盈利预测
我们看好公司大品牌大品种战略推动重点品种的大幅增长及产品终端价格调整带来的长效影响，未来几年公司将回归内生性增长。预计公司2017–2019年实现营业收入分别为44.33亿元、50.10亿元和56.61亿元，归母净利润分别为7.00亿元、8.45亿元和10.16亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.28元/股、0.34元/股和0.40元/股，维持买入评级。
风险提示
药价受医保政策和招投标影响降价、市场推广低于预期风险、环保风险、产品质量和安全控制风险等。
3【环保】清新环境(002573):发布员工持股计划草案，大气治理龙头稳步前行
王祎佳，S1440513090007
绑定员工利益，彰显发展信心
历史上曾两次实行员工持股计划。公司曾经分别于2014年12月，2016年5月，实施2014年、2016年员工持股计划。其中，2014年员工持股计划的购买均价为14.20元/股，购买数量占公司总股本的1.31%，该次员工持股计划所持股票已全部售出；2016年员工持股计划的购买均价为17.29元/股，略低于当前股价，购买数量占总股本的2.15%，目前仍处于锁定期。2016年员工持股计划为公司目前股价提供一定安全边际。
本次持股计划覆盖面广，绑定员工利益。本次员工持股计划锁定期为12个月，存续期为24个月，可展期；涉及员工总人数不超过1000人，占草案公告前一日公司员工总数的44%，本次持股计划不包含公司董事、监事、高级管理人员，普通员工覆盖面广。本次持股计划实施之后，将核心员工利益与公司发展紧密绑定，有利于公司长期发展，同时彰显员工对于公司前景的信心。
股权激励计划激发董、监、高积极性。根据公司2014年股权激励计划，公司首次授予未行权的股票期权价格为10.61元/股，预留股票期权未行权的股票价格为17.39元/股。首次授予的股票期权第一、第二、第三个行权期的行权条件分别为以2014年净利润为基数，2015、2016、2017年净利润增长率不低于85%、170%、270%；预留部分股票期权第一、第二行权期的行权条件分别为以2014年净利润为基数，2016、2017年净利润增长率不低于170%、270%。按照上述行权条件，公司在2017年需完成10亿元以上净利润，我们认为该条件完成概率较高。
第四批环保督查全面启动，环保治理持续升温
第四批中央环境保护督察全面启动，已组建8个督察组，分别负责对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）开展督察进驻工作，实现对全国各省（区、市）督察全覆盖。目前，已有5个督察组相继进驻四川、山东、吉林、浙江、新疆，其余省份将于8月15日前进驻完毕，进驻时间约1个月左右。
同时，大气污染防治强化督查正在京津冀及周边传输通道“2＋26”城市继续强力铺开，环境治理将持续升温。8月4日-10日是环境保护部开展京津冀及周边地区大气污染防治强化督查的第18周，也是第九轮次强化督查的第1周。据统计，驻京津晋的6个督查组共检查724家企业（单位），发现140家企业存在涉气环境问题。我们认为环保督查重在破除“地方环保保护主义”，中长期看来被关停产能仍以整改为主，各地环保治理需求将有大幅提升。
大气治理保持高压态势，“超净排放”和“非电减排”是主要工作方向
1至6月份京津冀及周边地区“2+26”城市细颗粒物（PM2.5）平均浓度同比上升5.4%、北京市同比上升3.1%。同时根据此前环保部发布的信息，今年上半年全国338个地级及以上城市平均优良天数比例为74.1%，同比下降2.6个百分点；PM2.5浓度为49微克/立方米，同比持平；PM10浓度为88微克/立方米，同比下降2.2%。由于上半年全国发生多次沙尘天气，影响范围涉及23个省份208个城市，剔除沙尘天气影响后，平均优良天数比例为75.6%，同比下降2.6个百分点；PM2.5浓度为48微克/立方米，同比持平；PM10浓度为82微克/立方米，同比下降1.2%，大气治理工作保持高压态势。
从2013年国务院发布“大气十条”，提出了明确的空气质量目标开始，各部门陆续出台相关法规政策，全面支持大气污染防治工作。新版《环境空气质量标准》和针对火电、钢铁、水泥、化工行业和非电燃煤锅炉等行业的细分领域排放标准，积极引导各企业实施烟气处理减排工程。在未来一段时间内火电领域“超净排放”及“非电领域减排”将是烟气治理的主要工作方向，公司业务将显著受益。
运营收入占比逐步提升，贡献优质稳定利润
公司子公司铝能清新购买的5个中国铝业运营项目均已正常投运，规模达3200MW以上；同时，母公司在2016年新签订的武乡西山、江苏徐矿、河南神火3大订单也已正式投产，将持续为业绩贡献增量。项目按时投产体现了公司出色的执行能力，后续运营订单落地可期。另外，运营类收入占比的逐步提升，将平滑利润曲线，同时有助于改善现金流质量。
多方位布局非电领域，打开业绩增长想象空间
公司积极进军非电烟气治理领域，并已取得可喜成绩：非电行业大型火电机组22台，中小燃煤锅炉65台，机组/锅炉规模分别为8560 MW和13250 t/h。另外，公司在2017年年初拟以现金1.28亿元收购博惠通80%股权，借此进军石化烟气治理领域。我们认为随着环保督察持续推进，非电减排市场空间有望加速兑现，公司业绩增长“新时期”即将来临。
维持买入评级，强烈推荐
大气治理保持高压态势，环保督查持续推进的大背景下，我们看好公司在超低排放、中小燃煤锅炉改造、非电领域、电厂脱硫废水处理的持续拓展。预计2017、2018年净利润10.29、13.18亿元，折合EPS 0.96、1.23元/股，对应估值19、15倍，维持买入评级，强烈推荐。
4【环保】龙马环卫(603686):中标厦门环卫服务项目，订单进入爆发期
王祎佳，S1440513090007
环卫服务落地加速，订单爆发可期
公司环卫服务板块在经过去年的储备期后，已进入订单加速落地期，除了借助本土优势在福建省内继续拓展，今年在浙江、江西、广东等地均有所斩获，带来了稳定而可观的现金流。从半年报数据来看，2017年上半年公司环卫产业服务收入3.07亿元，同比增长196.81%，超越去年全年2.92亿元收入。目前公司在手服务项目年化合同金额6.47亿元，合同总金额为61.01亿元。
我们认为，公司作为环卫装备行业前三甲之一，在全国拥有广阔的销售网络，客户资源丰富，在转型“装备+服务”战略之际，凭借资源共享、良好口碑等优势能够快速实现市场占领。我们继续看好“销售+服务”的协同发展，环卫服务板块爆发可期。
缩减定增方案，进度有望加快
近日，公司对2016年非公开发行股票预案进行了修订：发行数量从不超过4000万股降低至不超过3000万股，募集资金总额从不超过11.13亿元缩减至不超过7.30亿元。募投项目上着重于环卫装备综合配置服务项目和补充流动资金，对环卫服务基地项目和营销网络建设项目的募集资金投入有所减少。我们认为方案修改后将加快定增推进速度，进一步提升公司装备产能，并有利于公司智慧环卫平台的搭建。
维持买入评级
公司作为环卫装备市场的佼佼者，以及环卫服务龙头企业，成长路径清晰，发展潜力巨大。我们预计公司2017、2018年分别实现归母净利润2.88、3.82亿元，同比增长36.20%、32.79%；考虑增发摊薄EPS 0.95、1.26元/股，对应估值33、25倍，维持买入评级。
陈慎，S1440514080003
土地端：供给侧继续发力，补库存意愿强化：2017年1-7月，房地产开发企业土地购置面积12410万平方米，同比增长11.1%，增幅较1-6月扩大2.3个百分点。土地市场的火热主要由于全国整体库存水平的下降带来了供需结构较紧张的重点城市以及重点房企补库存的兴起。年初以来已有超过50个城市发布2017年供地计划，并且普遍上调了供应计划，土地供应端的落实也助推了这些城市土地成交热度的起势。从结构来看，年初至今一二三线城市的成交金额分别占比19%、53%和28%，一线城市和三线城市分别较去年提升了2和6个百分点。
投资端：开工投资增速皆创年内新低，销售预期变化是核心：7月单月新开工同比下滑4.9%，较上月增长14%大幅下行，也是2016年9月来第一次出现单月负增长。7月新开工面积的大幅下降和下半年销售预期有着更为强烈的联系，因为自2007至2009年周期，商品房销售面积增速底部和顶部分别领先新开工面积4-5个月。而2013年以来，我们观察到新开工面积对销售变化的反应速度更快，顶部和底部的相差时间在1个月甚至同步。下半年房地产投资下行趋势依然难以改变，但是回落的幅度没必要过度悲观。
销售端：三四线城市出现回落：2017年1-7月，商品房销售面积8.64亿平方米，同比增长14%，增幅较1-6月回落2.1个百分点。全国重点城市和三四线城市的增速都出现明显回落的走势，三四线城市的增速依旧好于重点城市，但是增速差在缩小。我们用全国整体成交总量减去重点79城的成交数据，得到剩余三四线城市的数据，发现其增速由6月的31%降低到7月的14%。考虑到2016年9月份开始的高基数以及信贷压力的持续显现，我们认为销售面积增速持续下行的趋势难以改变。
资金端：按揭贷款增速持续下行，利率再创新高：本月房地产到位资金的收窄，主要源于销售下滑推动的按揭贷款增速持续下降。个人按揭贷款累计增速由年初的20.4%的增速降低到5月的8.6%，本月已经下降到4.1%。我们观测到自二季度以来，房地产公司债的发行出现放开迹象，7月金地集团、万科A、雅居乐等地产企业累计发行150亿公司债，这有助于在一定程度上改善房企的现金流压力，但是依然值得强调的是，此次公司债品类的放开并不是一个普惠的结果，将进一步强化龙头房企的优势地位，行业分化继续加剧。
6【银行】2季度银监会行业监管数据点评：严监管降资产增速，基本面却持续改善
杨荣，S1440511080003
1、2Q，行业资产增速加速下降，1Q降1.5%，2Q降3%。
行业资产增速从去年年底15.8%下降到1季度14.34%，2季度继续下降到11.54%，上半年资产增速下降4.3%。预计未来增速将继续下降，但是降幅将缩窄。
2、2Q，各类银行资产增速环比降幅扩大。
（1）大行资产增速从1季度回升转为2季度环比下降。大行从去年年末10.79%回升到1季度的11.28%，2季度下降到9.18%，2季度环比下降2%；
（2）而股份制、农商行、城商行的资产增速降幅扩大。股份制银行下降速度最快，从去年年末17.54%环比下降到1季度的13.81%，2季度继续下降到8.86%，2季度环比降5%；而城商行，从去年年末24.52%下降到1季度的22.85%，2季度再次下降到17.99%，环比下降5%；农商行从去年年末16.51%下降到1季度的15.3%，2季度继续下降到12.40%，环比下降3%。
（3）股份制银行、城商行资产增速环比降幅最为明显，显然在这波资产增速放缓中，这两类银行受到的冲击最为显著。
3、2Q末，股份制资产增速下降到同大行相当，金融去杠杆结束
（1）随着金融严监管政策的逐步实施和落实，尤其是2季度银行业出台7项密集的监管政策，银行资产增速放缓，2季度资产增速下降幅度明显高于1季度，而且历史上从来都没有出现过股份制银行资产增速低于大型银行的。
（2）2季度末股份制银行资产增速基本上同大型银行，从而可以认为，银行业资产增速已经基本上趋于合理，金融去杠杆结束。
（3）3季度开始，股份制和大型银行资产增速将不再下降，而城商行和农商行将继续下降。
4、2Q末，净利润增速环比回升，ROE继续触底回升。
（1） 净利润增速继续环比回升。2017年2季度末，商业银行累计实现净利润9703亿元，同比增长7.92%，较上季末上升3.31%。2017年一季度末，商业银行累计实现净利润4933亿元，同比增长4.61%，较上季末上升1.07%。
（2） ROE环比小幅下降。2017年二季度商业银行ROA为1.04%，环比下降0.03%；ROE为14.48%，环比下降0.3%。2017年一季度商业银行ROA为1.07%，环比回升9个bp；ROE为14.77%，环比回升 1.4%，大幅回升。
（3） 我们认为，银行业ROE已经在16年年底触底，随着上半年NIM企稳回升，银行业净利润增速环比回升，未来ROE也将继续逐步回升。
5、2Q， 行业NIM环比回升到2.05%
（1）2QNIM，环比小幅回升。2017年二季度末，NIM为2.05%，环比小幅回升2个bp。这符合我们的判断，NIM在1季度已经触底，未来将持续回升。结合货币政策执行报告中的结论，贷款利率回升幅度小于负债端利率回升幅度，但是2Q行业NIM回升，估计金融严监管环境中，银行资产负债结构调整带来NIM回升。2017年一季度末，NIM为2.03%，环比大幅下降20个bp。
（2）2Q，大行和农商行NIM显著环比回升，而股份制和城商行环比下降。其中：大行，从1.99%环比提高到2.02%；农商行，从2.68%环比提高到2.77%；而股份制，从1.85%环比下降到1.83%，城商行，从1.97%环比下降到1.95%。
（3）行业NIM环比回升，但分化相对比较明显，大行和农商行在扩大，而城商行和股份制在缩窄。我们认为主要原因是：大行和农商行利息收入占比相对较高，NIM回升是确保业绩增长的主要来源，而且大行主要是核心负债优势明显，而农商行在资产端议价能力相对较强，小微贷款占比高。
6、2Q，行业资产质量继续显著改善：不良率环比持平，关注类占比环比降幅扩大，潜在信用风险继续降低。
（1）2017年二季度末，商业银行不良贷款余额1.64万亿元，较上季末增加563亿元；不良贷款率1.74%，与上季末持平；关注类贷款余额3.4万亿元，占比3.64%，环比继续下降13个bp。不良率+关注类贷款占比合计为5.38%，环比下降13个BP。2017年一季度末，商业银行不良贷款余额1.58万亿元，较上季末增加673亿元；不良贷款率1.74%，环比持平。2017年一季度末，关注类贷款余额3.42万亿元，占比3.77%，环比下降10个bp。
（2）2Q行业资产质量继续改善，主要体现在关注类贷款双降，尤其是占比降幅明显。主要原因是：周期行业复苏带来银行资产质量改善。
7、2Q，不良率分化显著，大行和股份制继续环比下降，而城商行和农商行继续环比回升
（1）大型银行实现不良的双降。不良率和不良额都继续环比下降，这符合我们调研的结论 。大行2季度不良额环比下降76个亿，不良率从1季度的1.64%下降到1.60%；继续维持季度环比4个BP的降幅。
（2）股份制银行不良额增加，而不良率下降。不良额2季度环比增加104亿，不良率环比下降1bp，为1.73%；
（3）城商行、农商行不良额和不良率继续环比回升。城商行不良额环比增加100亿，不良率环比提高1个bp，达到1.51%；农商行不良额环比增加300亿，不良率环比提高26个bp，达到2.81%。
8、2Q，大型银行的ROA保持稳定，行业内最高
2季度，大型银行的ROA稳定在1.15%，其他银行ROA都在下降，股份制、城商行、农商行，ROA环比下降3个bp、3个bp、10个bp。重点提示：2季度，农商行的ROA大幅下降，2016年年末为1.01%，2017年1季度提高到1.19%，2季度下降到1.09%，农商行ROA已不是行业内最高。
9、总结：
（1）2Q，银行业值得关注的四点变化：
其一、NIM环比回升；
其二、关注类贷款实现双降，余额和占比都在环比降低。
其三、净利润增速环比回升至8%；
其四、股份制银行资产增速到同大型银行资产增速相当，金融去杠杠结束；
（2）其中大行最值得关注。大行有四点优势：
其一、资产增速下降到9%，不会再降低；
其二、NIM环比回升；
其三、不良实现双降；
其四、ROA全行内最高，保持基本稳定；
10、投资建议：
1、对银行股的观点：短期调整，中长期看好。8月，银行股估值修复暂时让位于业绩，由于中报业绩不及预期，股价暂时做出调整。中长期依然看好：因为金融去杠杆已经结束，银行股将随MSCI指数和新的金融监管框架齐飞，最重要的是行业基本面持续改善的逻辑不变，2季度行业监管数据佐证这一点。
2、我们看好3季度银行股，主要原因包括：3季度，行业NIM将环比回升（新增）；ROE继续回升；不良贷款增速继续放缓；RAROC企稳回升；资金空转减少；债转股专营子公司陆续成立，债转股开始大规模推进等。
3、市场已形成“银行次新股板块”，其估值将独立于16家上市银行，预计银行次新股17年PB将高于1.8倍PB。目前，银行次新股平均PB为2倍，农商行平均在2.6倍，城商行平均在1.3倍，估值分化明显。
4、每周一股：宁波银行（本周公布中报，预计净利润增速符合预期）。
5、8月重点推荐：招商银行（业务进入良性循环中，基本面逐季改善；业绩高增长，PE依然处于低位，溢价率需要提高；ROE回升；贷款占比行业内最高）。
6、中长期重点推荐：招商、宁波、光大、建行、工行。银行次新股中重点推荐： 上海银行和常熟银行。随着债转股落地，不良资产管理行业的相关标的带来一波机会。我们建议关注不良资产管理行业的相关标的。
7【宏观】数量目标渐弱化，货币政策难放松，控风险、服务实体是主题——2017年第二季度货币政策执行报告点评
黄文涛，S1440510120015
第一，央行充分肯定了上半年稳健中性货币政策的实施效果，下一阶段继续实施稳健中性货币政策的经验也会更加丰富，调控方式可能会更为灵活。
第二，货币政策调控可能会更加注重价格调节和传导。央行认为，M2趋势性回落及阶段性波动可能成为新的常态，M2调控的有效性下降。同时，公开市场操作更为前瞻性和精细化，更加注重“削峰填谷”，确保价格在合理区间运行。
第三，防控金融风险，完善金融监管框架仍是当前主题，下一阶段应密切关注同业存单纳入MPA考核以及资管业务管理的政策推出情况及后续影响。
第四，进一步重申金融工作会关于“金融服务实体经济”的有关表述，在重视货币政策促进融资便利化和降低实体经济成本等总量调控的同时，充分发挥货币政策结构调整功能，助力经济结构优化升级。
第五，央行对当前经济运行形势判断较为中性，认为通胀预期大体保持稳定，预计货币政策目标短期内应不会发生明显转向，调结构和防风险地位可能仍是重点。
