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华泰研究 | 本周精选：中秋数据、社融、经济活动数据、利率、FOMC、港股行情

华泰睿思 · 公众号 · 证券 · 2024-09-21 09:11

正文

华泰研究“本周精选”汇集本周最受读者欢迎的研究报告，点击下方标题可查阅全文。

01 宏观：中秋出行消费 - 高频次+高性价比

02 宏观：8月社融 - 政府债和票据仍为主要支撑

03 宏观：8月经济活动数据点评

04 固收：又见利率下破关键点位

05 宏观：9月FOMC预览 - 联储或将关注预期管理

06 策略：港股独立行情能否延续？

01 宏观：中秋出行消费 - 高频次+高性价比

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今年中秋假期（9月15-17日）共3天，落在周日-周二，假期长度与2019年的（9.13-9.15）一致，但由于2023年中秋、国庆连在一起形成超长“黄金周”、无法直接相比。我们基于中秋假期前2天出行及其他各方数据进行分析。今年居民出行活跃度较高，省内/跨省出游较为主流，但酒店及机票价格均回落至淡季水平，消费呈现“价跌量升”。

研报《中秋出行消费：高频次+高性价比》2024年9月17日

易峘分析师 S0570520100005 | AMH263

吴宛忆联系人 S0570122090215

王洺硕联系人 S0570123070085 | BUP051

02 宏观：8月社融 - 政府债和票据仍为主要支撑

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8月新增社融主要由政府债与票据融资拉动，而企业和居民贷款均同比少增，显示实体经济融资需求仍偏弱。实体经济融资需求偏弱显示稳增长政策仍需进一步加力；我们预计9-10月可能是政策宽松的“窗口期”，而美联储降息或为央行9月开始进一步降息打开空间。

研报《8月社融:政府债和票据仍为主要支撑》2024年9月14日

常慧丽分析师 S0570520110002 | BJC906

易峘分析师 S0570520100005 | AMH263

王洺硕联系人 S0570123070085 | BUP051

03 宏观：8月经济活动数据点评

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8月经济活动数据显示国内生产及消费增长动力仍边际走弱，工业增加值同比增速回落，而出口金额同比增速有所回升，内外需分化态势继续加剧。往前看，我国制造业竞争力的提升仍有望支撑出口增长，然而内需偏弱的局面或加剧逆周期政策调整的紧迫性和必要性，我们预计9-10月可能迎来政策宽松的“窗口期”。

研报《8月经济活动数据点评》2024年9月14日

易峘分析师 S0570520100005 | AMH263

吴宛忆联系人 S0570122090215

王洺硕联系人 S0570123070085 | BUP051

04 固收：又见利率下破关键点位

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本文主要汇总近期机构投资者关注的几个关键问题，包括：基本面的分歧情况、利率新的“锚”、后续债市调整的潜在触发剂、大行净买入短端利率行为、理财积累的浮盈和低波模式还能维持多久/承受多少市场调整。总体上，10年国债已驶入“无人区”。短期关注的债市风险点在于财政加码、监管政策、理财等机构行为以及市场自身的脆弱性。拉长时间来看，若基本面等决定债市行情的根本因素不发生变化，2%可能也难是“终点”。

研报《又见利率下破关键点位——路演反馈》2024年9月17日

张继强分析师 S0570518110002 | AMB145

仇文竹分析师 S0570521050002

吴宇航分析师 S0570521090004

欧阳琳联系人 S0570123070159

朱逸敏联系人 S0570124070133

05 宏观：9月FOMC预览 - 联储或将关注预期管理

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我们预计，9月FOMC可能的选择是1）降息50bp，2）降息25bp但结合明显鸽派的前瞻指引，而前者的可能性略高。联储将关注预期管理，并维持年内短端利率的降幅。9月7日联储理事沃勒讲话后市场一度定价9月降息25bp，但有新美联储通讯社之称的Nick Timiraos以及部分前联储官员讲话后，9月降息50bp的概率上升至58%。考虑到当前劳工市场较快降温、贝弗里奇曲线正处在强弱交接的“临界点”，正是“管理市场预期”的关键时期，所以联储本次FOMC的初衷应该是不收紧现有的金融条件、即不抬升短端利率。即使不以50bp的降幅开启降息周期，也会以降息25bp+鸽派指引的组合来降低市场利率，保持金融条件宽松，防止劳工市场过快走弱。因此，今年全年降息预期可能维持在100bp以上。

研报《9月FOMC预览：联储或将关注预期管理》2024年9月16日

易峘分析师 S0570520100005 | AMH263

胡李鹏联系人 S0570122120062

齐博成联系人 S0570122080197

06 策略：港股独立行情能否延续？

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近期港股表现强于A股，上周港股先抑后扬，8 月以来港股表现相对强于 A 股，基本面韧性、资金面增量、AH 溢价向合理位置回归或是港股相对行情的逻辑基石，增量催化因素亦进一步推升港股性价比。向前看，空头回补对于港股行情的支撑力度或转弱，MXCN/恒指/恒科的 24E EPS 彭博一致预期印证港股（互联网）的基本面正向预期差，当前 AH 溢价处于我们认为的年内合理震荡区间（140-150）上沿，降息交易强化+国内政策预期抬升或促使 AH 溢价中枢下移。配置上，关注 ROE 的“稳/增/拐”组合。

研报《港股独立行情能否延续？》2024年9月15日

王以分析师 S0570520060001 BMQ373

孟思雨联系人 S0570123080072

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