今日债市的机构行为值得反思（金融市场日报20241205）

一、债市

（一）复盘： 今日现券收益率先上、后下、尾盘急上，银行成唯一加仓机构，非银机构均卖出为主。但是，30年国债期货全天震荡走强，临近收盘却明显跳水，持仓量下降。 期货和现货的走势值得反思：

一是30年国债期货的主力不是银行，应该是非银。那为什么非银做多期货，同时卖出现券呢？

二是30年国债期货上涨，但持仓量却下降。这又反映了什么？

三是银行被套路了，还是非银聪明反被聪明误？

如果想明白了原因，这背后反映的问题或许更值得深思……

截至17:10，国债活跃券收益率较昨日均上行：5年期上行0.5bp至1.595%，7年期上行0.5bp至1.8025%，10年期1.9525%，与昨日持平，30年期上行0.8bp至2.145%。

二、资金

（一）复盘: 最近汇率贬值压力大，央行投放谨慎，本月以来累计净回笼8440亿元，今日资金面边际收敛，资金利率明显上行。截至收盘，DR001加权上行10.83bp至1.7179%，DR007加权上行12.49bp至1.7987%。国股一年同业存单发行利率1.7%-1.76%，较昨日上行2bp左右。

（二）展望： 明日央行逆回购到期4790亿元，政府债缴款1687亿元，流动性缺口有所增加。近期央行稳汇率诉求较强，预计明日央行继续净回笼，资金面边际收敛的概率仍大。

三、票据

（一）复盘: 今日票据转贴现收益率涨跌互现。3个月和半年国股转贴现收益率分别为0.1%和0.68%，分别较上日下行6bp和上行1bp。

（二）展望及策略： 预计12月份票据转贴现收益率低位运行概率大，不排除收益率再次走低。策略上：如果需要大规模补仓，逢高宜早补仓。