【期货市场】
沪深300股指期货主力合约IF2103涨51.4点或0.96%，报5391.2点；上证50股指期货主力合约IH2103涨12.6点或0.33%，报3782.4点；中证500股指期货主力合约IC2103涨103.0点或1.63%，报6438.0点。
【市场要闻】
1、十三五”时期，我国工业增加值由23.5万亿增加到31.3万亿，连续11年成为世界最大的制造业国家。工信部指出，我国经济长期向好基本面没有改变，2021年工业经济发展趋势总体向好；“十四五”要全面放开一般制造业，有序放开电信领域外资准入限制，吸引更多外资高端制造业项目落地。
2、中国2月财新制造业PMI为50.9，虽连续第十个月位于扩张区间，但已连降三个月至2020年6月以来最低值，显示制造业复苏边际效应进一步减弱。2月生产指数和新订单指数分别录得过去十个月和九个月最低值。
【观点】
欧美二次疫情虽然有所缓解，但对其经济影响依然存在。国内经济呈现V型反转走势，且经济持续复苏，期指长期偏多思路未变，预计短期期指将继续横盘整理。
【钢材】
现货：
涨跌互现。普方坯下跌，唐山4260（-30），华东4380（-10）；螺纹涨跌互现，杭州4660（10），北京4490（-20），广州4890（-50）；热卷下跌，上海4840（-30），天津4770（-20），广州4840（-30）；冷轧维持或下跌，上海5680（0），天津5390（-30），广州5780（0）。
利润（华东）：
涨跌互现。即期生产：普方坯盈利-155（-5），螺纹毛利-147（16），热卷毛利-126（-54），电炉毛利296（10）；20日生产：普方坯盈利-71（-13），螺纹毛利-59（7），热卷毛利-39（-34）。
基差：
涨跌互现。杭州螺纹（未折磅）05合约121（48），10合约188（33）；上海热卷05合约-1（16），10合约85（-9）。
供给：
整体回升，螺增卷降。02.26螺纹319（10），热卷328（-14），五大品种1011（7）。
需求：
建材成交量12.1（3.3）万吨。工信部：2020年，我国工业增加值达到31.31万亿元，连续11年位居世界第一制造业大国。
库存：
持续累库，同比较高。02.26螺纹社库1222（213），厂库515（3）；热卷社库311（50），厂库130（-13），五大品种整体库存3095（306）。
总结：
估值整体偏高。受PMI等指标不及预期影响，盘面震荡走弱。库存持续积累，且增速高于过去三年平均水平，春季累库高度存在进一步超预期的可能。在国内宏观政策逐步趋紧，部分需求增速走弱，钢材高价格高产量高库存，以及下游补库速度受价格压制的情况下，去库对春季需求强度的要求依然较大，乐观情绪释放后面临现实检验。维持中短期较大幅度调整的观点，价格高位需警惕追高风险。
【铁矿石】
现货：
下跌。唐山66%干基现价1335（0），日照卡拉拉1377（-12），日照金布巴1129（-12），日照PB粉1164（-12），普氏现价174（-2），张家港废钢现价2900（0）。
利润：
下跌。铁废价差518（-121），PB20日进口利润62（-21）。
基差：
涨跌互现。金布巴05基差146（5），金布巴09合约269（-3）；超特05基差95（13），超特09基差218（5）。
供应：
发运下滑到港增加。2.19，澳巴19港发货量2258（-344）；2.19，45港到货量，2107（+46）。
需求：
窄幅波动。2.26，45港日均疏港量295（+10），64家钢厂日耗58.6（-0.8）。
库存：
港口累库，钢厂降库。2.26，45港库存12645（-62）；64家钢厂库存1781（+24），可用天数27天（-3）。
总结：
近期基差整体走弱，内外价差走扩，连铁估值有所修复。当前供需双强，铁矿石港口库存或维持震荡，铁矿自身驱动不强或跟随成材价格波动，持续关注成材需求节奏与唐山钢厂限产政策。
现货价格：
焦煤进口煤仓单1620（-63），焦煤山西仓单1565（-9）；焦炭仓单2832（-）。
期货：
JM2105贴水山西煤163，贴水外煤218，持仓11.7万手（夜盘-6549手）；J2105贴水360，持仓14.4万手（-1.1万手）。
炼焦煤库存：
煤矿库存172.7（+25.77）；全样本独立焦企1945.78（-87.55），可用天数19.54（-0.87）；247家钢厂焦化1168.27（-15.67），可用天数17.87（-0.42）；沿海五港250.7（-4.3）。总库存3537.45（-81.75）。
焦炭库存：
全样本独立焦化88.85（-7.04）；247家钢厂833.43（+40.96），可用天数13.38（+0.75）；沿海四港184（-1.5）。总库存1106.28（+32.42）。
产量：全样本焦企日均产量74.87（-0.05）；247家钢厂日均铁水产量245.63（+0.25）。
总结：
春节煤矿放假数量较往年大幅减少，节后供应恢复速度较快，蒙煤通关已增加至节前水平，而需求端仍处于主动去库过程中，焦煤供需偏宽松。焦炭现货长时间高估值背景下，较大程度刺激焦炭生产，焦化厂库存出现积累，而钢厂库存也快速上升，库存拐点大致已经出现，焦炭基本面边际变化明显，现货仍有继续向下空间。终端需求来看，进入3月，终端需求将由预期走向现实，在预期已经打足的情况下，若有任何不及预期的事情发生，成材端都将面临较大调整压力，带动黑色系走弱，双焦大基差或将难以对盘面形成有效支撑。
港口现货：
CCI指数，5500大卡571（-），5000大卡501（-），4500大卡439（-）。
进口现货：
澳大利亚5500CFR价67美元/吨（-）；印尼3800大卡FOB价40美元/吨（-）。
进口利润：
澳煤5500大卡50元/吨，印尼煤5000大卡-85元/吨。
期货：
主力5月升水60，持仓27.4万手（夜盘+3895手）。
CCTD统计环渤海港口：库存合计2295.4（+56.3），调入122.2（-10.7），调出65.9（-32），锚地船60（+9），预到船55（-4）。
运费：
中国沿海煤炭运价指数CBCFI为951.15（+80.81），BDI指数1651（-24）。
总结：
现货估值略偏低，电厂库存由增转降，绝对库存水平中性，后期随着日耗的快速回升，电厂存在补库需求，现货价格有望企稳上涨，但当前期货端升水幅度偏大，价格的进一步上涨需要需求端进行验证，追多需谨慎。
1.现货市场：尿素回落，液氨、甲醇反弹后转震荡。
尿素：河南2120（日-20，周-20），东北2170（日+0，周+0），江苏2140（日-60，周-80）；
液氨：山东2980（日+0，周+50），河北3000（日+14，周+90），河南2778（日-68，周-37）；
甲醇：西北1890（日+55，周+50），华东2543（日+55，周+83），华南2515（日+30，周+80）。
2.期货市场：盘面下跌，基差持平，5/9价差回落至137元/吨。
期货：5月1943（日-21，周-101），9月1806（日-12，周-74），1月1807（日-13，周-74）；
基差：5月177（日+1，周+81），9月314（日-8，周+54），1月313（日-7，周+54）；
月差：5-9价差137（日-9，周-22），9-1价差-1（日+1，周+0）。
3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差收敛；产销区价差正常。
合成氨加工费517（日+19，周+1），尿素-甲醇-423（日-75，周-103）；河南-东北-20（日-30，周-50），河南-江苏10（日+30，周+30）。
4.利润：尿素及复合肥利润走弱，三聚氰胺利润走高。
华东水煤浆648（日-5，周+3），华东航天炉723（日+3，周+8），华东固定床310（日-18，周-15）；西北气头550（日+0，周+0），西南气头638（日+0，周+0）；硫基复合肥34（日-36，周-63），氯基复合肥208（日-39，周-39），三聚氰胺365（日+90，周+640）。
5.供给：开工日产回升，高于去年同期水平；气头企业开工率环比大增，同比偏高。
截至2021/2/25，尿素企业开工率73.5%(环比+1.0%，同比+4.9%)，其中气头企业开工率66.5%(环比+4.8%，同比+10.6%)；日产量16.0万吨(环比+0.2万吨，同比+1.6万吨）。
6.需求：销售回落，工业需求回暖。
尿素工厂：截至2021/2/25，预收天数7.9天(环比-0.6天)。
复合肥：截至2021/2/25，开工率47.8%（环比+16.1%，同比+20.8%），库存70.6万吨（环比-8.4万吨，同比-38.3万吨）。
人造板：地产12月数据继续回暖，销售及新开工当月同比增速维持正增长，竣工当月同比增速转负；人造板12月PMI均在荣枯线下。
三聚氰胺：截至2021/2/25，开工率64.1%（环比+3.3%，同比+15.3%）。
7.库存：工厂库存增加，同比大幅偏低；集港迅速增加，当前港口库存正常。
截至2021/2/25，工厂库存73.2万吨，（环比-9.5万吨，同比-63.7万吨）；港口库存28.4万吨，（环比+8.8万吨，同比+1.6万吨）。
8.总结：
周一现货开始回落，盘面下跌；动力煤继续回升，后期下方空间有限；5/9价回到140元/吨附近，当前处于偏高水平；盘面基差同样处于较高位置。上周尿素供需格局冷暖不一，开工走高库存去化销售回落，不过表观消费大幅增至17万吨/日以上；持续关注节后尿素需求兑现情况；另外前期较高的内外价差开始反映为港口库存迅速增加，关注持续性。综上尿素当前主要利多因素在于即期销售情况仍在高位、国内返青肥需求即将启动、库存开始去化并且绝对量较低；主要利空因素在于下游工业需求走弱并且节后很长一段时间难恢复、期货或已部分提前反映返青肥高点、销售情况有所回落、国际供需缺口或为软缺口。策略：继续持有5/9反套，关注基差上行空间。
一、行情走势（1月中旬至今美豆高位盘整）
3.1，CBOT大豆5月合约收1392.25美分/蒲，-15.50美分，-1.10%；美豆油5月合约收49.12美分/磅，-0.96美分，-1.92%；美豆粉5月合约收418.2美元/短吨，-4.2美元，-0.99%。
3.1，DCE豆粕5月合约收3422元/吨，-5元，-0.15%，夜盘收于3445元/吨，+23元，+0.67%；DCE豆油5月合约收8858元/吨，+198元，+2.29%，夜盘收于8868元/吨，+10元，+0.11%；DCE棕榈油5月合约收7578元/吨，+44元，+0.58%，夜盘收于7550元/吨，-28元，-0.37%。
二、一口价（豆油上涨放缓）
3.1，沿海豆粕报价3610-3730元/吨，波动20-90元/吨。沿海豆油报价9760-9960元/吨，涨200-300元/吨。沿海棕榈油油报价8160-8240元/吨，涨30-70元/吨。
三、基差与成交（豆油基差高位，盘面上涨基差有所回落）
华东地区主流油厂基差如下：4月提货m2105合约基差140元/吨，回落30元/吨。4-5月提货m2105合约基差80元/吨，回落40元/吨。m2109合约6-9月提货基差40元/吨，平稳；华东主流油厂基差未报价，周边大型油厂4-5月提货y2105合约现货基差800元/吨，盘面价格上涨基差回落200元/吨左右。
节后豆粕成交依旧清淡，豆粕成交8.25万吨，上周五21.64万吨，均为现货成交；豆油成交1.69万吨，基差0.48万吨，上周五0.58万吨。
四、周度压榨
截至2月26日当周，大豆压榨151.92万吨，春节所在两周分别压榨32.9、91.36万吨，节前一周为198.73万吨，预计本周回升至180万吨，下周回落至178万吨。
五、主要消息
1、国际油价全线走低，美油4月合约跌2.11%报60.2美元/桶，连跌两日；布油5月合约跌1.72%报63.31美元/桶。市场预料欧佩克+将在本周会议上放松原油生产限制。
2、Safras&Mercado上周五公布的数据显示，巴西2020/21年度大豆收割完成22.5%，上周12.4%，但较上年同期水平低17.1个百分点，较此前五年均值水平低2.8个百分点。
六、蛋白与植物油走势阶段总结和展望
1、春节假期前公布的2月USDA月度供需报告继续下调美豆期末库存，导致2020/2021年度美豆库消比回落至2.62%，美豆基本面依旧紧张；
2、从估值上来看美豆价格不算低，从时间角度看2020/2021年度南美可炒作天气的时间周期剩余不多，从基本面来看在目前南美依旧没有大问题，5月又即将开启2021/2022年度美豆为焦点的新榨季，因此豆粕行情需要等待；
3、从油籽油料基本面来看，USDA已经环比3个月上修全球植物油库存消费比，但全球植物油库消比依旧处于历史低位，因此植物油基本面在油料中依旧最佳；
4、从基差角度看豆油基差年前至年后持续处于高位，对y2105合约盘面也是一种支撑，不过要有随时做好波动防范的意识。从长周期估值角度看，如果有显著回调，植物油以及可以考虑多头配置。
1、ICE原糖期货周一下跌。交投更活跃的5月原糖合约下跌0.24美分或1.6%，结算价报每磅16.21美分。3月合约到期交割数量和上周五交易商估计接近，为17582手，89.3216万吨。
2、郑糖主力05合约周一反弹63点，收于5453元/吨，持仓减1万2千余手。（夜盘反弹23点，持仓增6千余手）。5月合约持仓主力持仓上，多减1万1千余手，空减1万4千余手，其中多头方中信减3千余手，中粮、国泰君安、华泰分别减1千余手。空头方国盛增2千余手，而东兴减约5千手，中粮、华泰、东证、浙商各减2千余手，光大、宏源、中投天琪各减1千余手。09合约反弹74点，收于5539元/吨，持仓增1万8千余手。（夜盘反弹20点，持仓增1万余手）。9约合约上，主力持仓多增1万6千余手，而空增万1千余手。其中金元席位大幅增多1万余手，中粮增空3千余手。
3、资讯：1）根据印度食品部发布的最新通知，印度548家糖厂2021年3月份食糖月度销售配额在210万吨。“配额设置提高了，因为夏季已经开始，这段时间的消费通常会更高……而且本月还有湿婆节和侯丽节，”两名高级政府官员表示。政府设定的月度销售配额显示，2019-20年（10月-9月），印度食糖消费量大约为2430万吨。然而，这一消费量远低于该行业估计的2500-2525万吨。2020-21年，印度国内食糖年度销售额预计为2600万吨，也就是说每月略高于216万吨。
