【强烈推荐】今年《巴菲特致股东的信》有没有干货？提炼精华结合A股举例讲解。

作者 l 自由老木头

微信公众号 l 自由老木头（ID：zylmttz）

我们先来学习一下2月22日巴菲特亲自写的《巴菲特致股东的信》，这可以说是 价值投资学习的最佳教材。 他会详细介绍旗下各项业务的进展，对一项生意好坏如何进行评判。 不过由于语言原因以及每年巴菲特致股东的信有很多重复，内容很多，我相信很多A股投资者没有认真读过，有耐心把 几十年《巴菲特致股东的信》 全读的人在A股投资也会取得相对好的长期收益， 读一封信的耐心就会筛选掉绝大部分人。

既然那么多人连读一封信的耐心都没有，那我们先来读读今年 《巴菲特致股东的信》的要点吧。 蓝色文字部分是我对股东的信的粗浅解释，希望对于投资者有帮助。

1､ 2019 年的收益为 814 亿美元。该金额的组成包括， 240 亿美元的营业利润， 37 亿美元的已实现资本 利得和537亿美元的帐面浮盈。股价去年跑输标普，但总涨幅高达2.7万倍 （自由老木头注：巴菲特实际上在2018年以前评价盈亏并不是完全通过持有股价的涨跌来判断的，而更多的是通过企业盈利情况来判断的，这也就好理解在股市大涨的时候伯克希尔的盈利往往跑不赢大盘，在股市大跌的时候巴菲特还能盈利，长期盈利能大幅度跑赢指数。）

5､ 如果在未来，利率保持与当前利率相近的水平、而且公司税率也保持在目前企业享受的低水平附近，几乎可以肯定，随着时间的推移，股票的表现将远远好于固定利率的长期债务工具。

7､ 对于那些不借钱、又能控制自己情绪的个人投资者而言，股票投资是更好的长期选择。其他人呢？小心！

（ 自由老木头 注：巴菲特特的 潜在意思实际上是指目前美股存在很大的估值溢价了，短期可能会出现较大波动的可能性，如果是融资炒股，不能控制情绪的短期投资者并不适合买卖股票 ，但是长期来说，优秀的股票不断增值， 仍然是最好的长期投资标的。）

收购企业的三个标准

收购就像结婚 有些让我悔不当初

8､我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。 首先，它们的净有形资本必须取得良好回报。其次，它们必须由能干而诚实的管理者管理。最后，它们必须以合理的价格买到。 （ 自由老木头 注：这三点也是价值投资最核心的内容，好生意，好管理，好价格。）

15､ 一般来说，管理良好的公司不会把所有的利润分配给股东。在好年景里，即使不是所有年景，他们也会保留一部分利润将其重新投入业务。因此，好的投资存在一种的复利因素。多年以后，除了支付给股东的股息外，一家健康的工业企业的资产实际价值实际上还以复利的形式在增长。 （ 自由老木头 注：这就是芒格强调的，长期来说你的投资收益会无限接近你持有公司的净资产收益率（ROE）如果用一个图表来表达的话就是这样的（如下图），持有净资产收益率30%的公司和持有净资产收益率6%的公司股票，持有时间长短和收益率情况就大概像如图那样。

（感谢@乐趣 老师制作的图）

当然如果利润完全分红或绝大部分分红就达不到这样的效果，比如双汇发展，净资产收益率在30%左右，而利润增长长期只在个位数，那是因为它利润大部分分红的原因，也是企业发展到成熟阶段的原因，没有了利润的再投入也就没有了复利效应。你发现业绩增长就比净资产慢很多。

（图：双汇20年来净利润增长情况）

（图：双汇上市来分红率情况）

我们发现在双汇利润增长缓慢的阶段，双汇分红率非常高，绝大部分利润都分给股东，而在快速成长那几年，留存了较多的利润以用于企业发展。所以分红多少对股东有利这个问题决定于留存的利润能不能发挥最大的效果。

这里发挥作用的主要是留存收益的作用，留存收益也就是未分配的净利润，对于持有的股东来说它相当于利润分配日以一倍净资产买入股份，时间越长，留存所以发挥的作用就越大，时间越长好公司的好发挥作用越大，而短期好价格的好发挥更重要的作用。

当然我们说的短期并不是市场说的短期，大部分人认为短期是指几天或几个月，而我们说的短期是以年为单位。

很多人追求的是短期的收益，实际上和公司的好坏没有任何关系，短期的涨跌与市场市场情绪和市场资金有关系，和公司好坏没什么关系，因为短期是投票器，公司业绩在数天或者数月的时间里也不很难发送巨大的变化，投资方式和选择的标的一定要匹配。）

19、多年来，已经出现了许多有关董事会组成和职责的新规则和准则。然而，董事们所面临的基本挑战仍然存在：找到并留住一个有才干的首席执行官-当然，他要有诚信-并将在其整个职业生涯中致力于公司的发展。