春节假期结束，A股即将迎来蛇年首个交易日。假期海外市场美股6个交易日中，纳指跌近3%，标普500指数跌1.75%。港股有2.5个交易日，恒生指数涨2.93%，港股通科技涨6.47%，富时中国A50指数期货涨0.95%。值得注意的是，A股休市期间，受DeepSeek技术突破影响，美科技巨头股价大幅下跌，英伟达累计跌超18%，而中资科技股则大幅走高。
港股方面，2月4日汽车、芯片、证券公司涨势强劲。Wind香港汽车与零配件指数收涨4.89%，Wind香港半导体指数收涨8%，受渐进式的加征关税思路影响，节后开盘首日港股震荡微跌，但次日即因加/墨关税暂缓而大涨。因港股市场在A股休市期间有明显上涨，港股类ETF目前处于被动折价状态。港股市场未来仍然存在由盈利和流动性支撑的上涨行情机会，投资者可以关注港股科技ETF（513020）的投资机会。
与此同时，美债利率下行，美元指数上涨，金价再创新高，而原油及有色金属价格下跌。黄金方面，黄金价格先跌后涨，COMEX黄金创下2872点的历史新高。国泰君安指出黄金新高一方面来自1月FOMC发布会偏鸽的表态，另一方面市场担心特朗普对黄金加征进口关税，导致芝加哥交易所加速黄金进口。
关税方面，春节期间特朗普对墨西哥与加拿大加征25%关税，对华加征10%额外关税落地。但随后于2月3日晚宣布暂缓墨西哥与加拿大关税30日。中金公司指出，通胀等“现实约束”下关税更可能是温和而渐进的。目前特朗普渐进式的加征关税思路基本符合预期，短期影响相对可控。国内方面，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。包括对煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税等。
DeepSeek于2025年1月20日发布DeepSeek-R1，性能比肩OpenAI1，训练成本大幅降低，点燃全球AI圈。国泰君安指出，尽管DeepSeek在算法上实现一定程度的算力节约，但推理算力提升带来的总需求的增长远没有结束。DeepSeek会推动推理芯片集群和AI应用的繁荣，进而推动下游云厂商新的AI投资创新周期。在全球大模型竞赛，且我国面临半导体禁令等诸多挑战这一趋势下，ASIC芯片有望摆脱潜在的发展瓶颈，不再成为制约我国AI产业发展的短板。
另一方面，DeepSeek-R1使小模型具备推理能力成为可能，更低的成本将更有利于开发者探索AI的实际落地，产业链享受发展红利。当前AI产业趋势是明确的，商业化或已不远。而且当前美国对华的AI制裁节奏趋紧，国产算力的AI产业链也存在较大机遇，可考虑关注芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）和通信ETF（515880）。
春节消费数据方面，电影是一大亮点，截至初六春节档观影人数及总票房均已创历史新高。根据灯塔专业版的预测数据，预计初七当日票房将录得10.88亿，春节档总票房录得93.37亿。而截至初六春节档观影人数和总票房已经录得1.62亿和82.49亿，均已超过2024年的历史最高值。
广发证券指出，春运前20天（2025年1月14日至2月2日）全社会跨区域人员流动量合计达到48.1亿人次，与2019年同期相比，全社会跨区域人员流动量增长19.6%。2025年是返乡“大年”，春节电影市场的活跃，与居民返乡数据匹配。华福证券指出，相比于024年，2025年春节档票房增长的驱动主要来自于国产IP崛起，优质影片供给拉动观影需求上升和平均票价回暖。
《哪吒2》票房超预期，好作品的出现也有望进一步倒逼中国影视工业化平均水平的提升。后续来看，电影新片供给释放及消费补贴等政策助力，同时，“AI+”商业化空间将持续打开，AI模型成本降低短期可能会增加市场对于应用侧的关注，如游戏、影视等板块标的。可以关注游戏ETF（516010）、影视ETF（516620）的投资机会。
