积极参与17桐昆EB（132010）网下申购

联系人：朱岚

网下利率询价的时间为2017年8月2日（T-1日）。票面利率询价区间为1%-2%，最终票面利率将根据簿记建档结果确定。每个产品/证券账户的定金数量为50万元。

投资建议：17桐昆EB的申购收益很高，利于小资金，对大资金而言，已没有规模优势。建议积极参与网下申购，配置型投资者可通过网下申购达到低价配置的效果。

原因与逻辑：1、票面利率一般、补偿利息不高，纯债价值尚可  17桐昆EB的前三年平均票面利率预期为1 %，按4.7%的贴现率计算，则纯债部分价值为91.61元。2、可回售触发期较短  3、总期限较短  4、初始溢价幅度尚可  17桐昆EB的初始溢价幅度为16.22%。5、当桐昆股份的股价为15.25元时，对应可交换债价格在109.18元～110.68元。当桐昆股份在13.25元至17.65之间波动时，对应可交换债的市场合理定位约在103.18元-117.88元之间。6、当总申购资金（放大后）为43700亿元（实际资金21.85亿）时，中签率为0.023%，当首日涨幅为10%时，网下实际申购收益率为4.58%，网下简单年化收益率为229%（乘数50）。投资者亦可根据自身核算周期和借款周期推算。7、桐昆是中国涤纶长丝制造行业的龙头企业，在行业中有“涤纶长丝企业中的沃尔玛“之称。按照扩产计划，公司今年将新增50万吨长丝产能与220万吨PTA产能，同时公司公告启动“年产60万吨功能性差别化纤维项目”和“嘉兴石化年产30万吨差别化POY项目”，项目建设期2年，结合现有150万吨PTA产能和410万吨长丝产能，公司将逐步大同PTA-长丝配套产业链，业绩弹性有望逐步提升。受益油价温和上涨、行业供需改善，涤纶长丝景气度自2016下半年起开始上行，虽一季度有回调，但二季度以来呈现出持续扩大趋势，预计价格将持续上涨，叠加行业需求不断改善，公司有望在量价双击下持续高景气。

有别于大众的认识：国君转债的网下申购家数4227家，光大转债网下申购家数为3275家，网下申购家数增长较快，上交所新股网下申购投资者按账户算差不多5000家。假设申购账户数在4200至5000家之间，申购效率倍数为0.95倍（考虑到风控等原因），预期名义中签率在0.021%至0.025%之间。