本周共单独公告17项评级调整，其中有5项评级关注行动，其中国企深业集团涉及股权投资，云南工投涉及更改募集资金用途；民企双马水泥涉及重大资产重组，信威通信由于未达盈利预测需要由控股股东进行股权补偿、可能存在实际控制人变更风险，中利集团累计新增借款额度较大、且需关注其近期债务集中到期兑付带来的流动性压力。具体分析如下：
►深业集团：国有独资地产企业。公司6月2日公告称其控股子公司深圳控股有限公司间接附属全资子公司马鞍山市茂文科技工业园有限公司与广州市凯隆置业有限公司及恒大地产集团有限公司签订协议，茂文科技同意向恒大地产资本投入出资55亿元（其中69,444,444元将投入恒大注册资本，其余投入资本公积金）。联合资信对此表示关注。
►云南工投：国有企业，主要负责云南省工业园区开发，所在区域公共财政预算收入1808亿元，公共预算支出4712.9亿元。公司6月6日公告称变更“17云工投CP001”募集资金用途，原定募集资金用于偿还银行借款，现拟将募集资金全部用于兑付公司本部即将到期“16云南工投CP001”的债券本金。中诚信国际对此表示关注。
►双马水泥：民营上市公司。6月7日，公司与拉豪（四川）企业管理有限公司签署《重大资产出售协议》，出售截至2016年9月30日公司直接或间接拥有与其水泥业务相关的、或基于其水泥业务的运营而产生的所有资产及权利，拉豪四川以现金支付交易对价，对价为28.00亿元。此协议已经公司第六届董会第四十五次会议决议通过。6月9日公司发布《对外投资公告》称“公司全资子公司成都和谐双马科技有限公司出资人民币2,320万元，通过售让股权并增资的方式收购北京国奥越野足球俱乐部有限公司46.4%的股权”。在完成受让股权并实施增资后，和谐双马将持有国奥越野46.4%的股权，同时控制董事会五席中的三席，达到对标的公司的控制。目前，因筹划重大资产重组事项，公司股票仍处于停牌期，预计最晚于2017年7月17日前披露符合相关要求的重大资产重组信息并申请复牌。中诚信国际对此表示关注。
►信威通信：民营企业，14年9月借壳后，母公司信威集团为上市公司，实际控制人为自然人王靖。公司主要从事通信设备及软件的设计研发生产销售，主要客户均在海外，一方面公司回款能力较弱，大部分年份经营现金流均为净流出，内部现金流不佳导致公司债务负担特别是短期债务快速增高；另一方面公司目前还处于通过买方信贷拓展境外业务的初级阶段，对于境外客户购买设备贷款，银行需要公司以高比例现金质押方式担保，使得公司账面货币资金几乎全部受限。此外16年12月媒体报道导致母公司信威集团（600485.SH）受到证监会问询，主要针对大客户柬埔寨信威是否为公司关联方及实际经营情况，公司交易所债券持续停牌，中金评分已于1月下调至5。本次大公关注主要由于公司16年度实现的扣除非经常性损益后归母净利润未达到《北京中创信测科技股份有限公司（借壳公司）与王靖及一致行动人之盈利预测补偿协议》的要求，王靖及其一致行动人应对除重大资产重组股份认购方以外的其它股东进行补偿，补偿方式为无偿赠予股份，待解除限售后补偿，补偿后王靖对信威集团的持股比例将由41.35%下降到35.15%。并且根据《补充协议》约定，补偿期限届满后，信威集团应当聘请会计师事务所对标的资产进行减值测试。如发行人期末减值额大于补偿期限内已补偿总额，王靖将另行补偿。我们认为补偿事项可能导致王靖对信威集团持股比例的下降，甚至可能出现实际控制人变更（不过目前其余股东持股比例均不足6%）。
►中利集团：民营上市公司，主要生产阻燃耐火软电缆、铜导体、电缆料等。公司6月9日公告称，截至2017年5月末，中利集团2017年累计新增借款28.73亿元，累计新增借款占2016年末净资产的48.86%，超过40%。累计新增借款主要为新增银行短期借款、长期借款及融资租赁款等。大公对此表示关注。公司信用资质暂未发生明显变化，但须关注其不断增长的债务负担。此外11中利债、16中利科技SCP002、16中利科技SCP003三期债券合计14亿元将于60天内陆续到期，提醒投资者注意集中兑付给公司造成的流动性压力。
本周有12项正面评级行动，荣盛石化、三友、西宁特钢、太阳纸业、通威股份、奥园集团涉及业绩改善，其中三友、西宁特钢和通威股份涉及定增，城投发行人温州交投、金桥集团当地财力较好，伊财通、遵义道桥当地财力一般，类城投发行人杭交投和株国投业务稳定发展。具体分析如下：
►荣盛石化：民营企业，主营涵盖PTA-聚酯-涤纶产业链。新世纪将发行人主体信用评级从AA/正面上调至AA+/稳定，主要理由是：2016年，随着公司芳烃项目产能完全释放，且PTA和聚酯涤纶价格回升，公司营业收入同比大幅增长58.69%至455.01亿元，实现毛利47.04亿元，同比增长125.1%，盈利情况大幅改善。2017年第一季度，公司实现营收155.99亿元，同比增长116.2%，实现净利润5.93亿元，较上年同期增加4.36亿元。但需注意公司在建项目后续投资压力较大，债务负担仍处于较重水平且流动性压力较大，成本控制面临原料价格以及汇率变动双重压力。
►三友：河北国资旗下上市公司，主要从事纯碱、黏胶短纤、氯碱等化工产品的生产与销售。联合信用将公司主体信用评级从AA/稳定上调至AA+/稳定，主要理由是：2016年，公司纯碱生产规模位居全国行业第一位，市占率约13%。受益于主导产品纯碱、粘胶短纤等价格上涨，2016年公司实现营业收入157.57亿元，同比增长15.06%，实现净利润8.01亿元，同比增长108.5%，经营活动现金流量净额为13.44亿元，同比增长36.74%，主要系销售收入增加所致。盈利能力大幅提高。截至目前，公司非公开发行A股股票事项已获证监会核准批复。总体来看，由于16年的高基数效应，预计17年公司业绩增长将有所放缓，同时公司盈利变现效率一般、且有一定周转压力。
►杭交投：杭州市重要的交通基础实施投资、建设和运营主体，所在区域2016年一般公共预算收入1402亿元，公共预算平衡率99.86%。新世纪将发行人主体长期信用等级从AA+上调至AAA，评级展望维持稳定。2016年，杭州市经济平稳发展，交通基础设施投资保持增长态势，有利于杭交投主业的开展。2016年市政府无偿划拨杭州市城市土地发展有限公司100%股权至公司。2016年公司营业收入较上年增长22.76%至36.04亿元，营业毛利润较上年增长7.36%至10.65亿元。公司融资渠道较通畅，以长期负债为主的债务结构降低了公司即期偿债压力，2016年末22.2亿元可动用货币资金存量能对19.31亿元短期刚性债务偿付提供一定保障。
►西宁特钢：国有控股A股上市公司，西北地区唯一的特钢生产企业，2016年钢材产量124.8万吨。联合评级将发行人主体长期信用等级从AA-上调至AA，评级展望从负面调整至稳定。2016年，受益于钢铁板块的毛利率提升、房地产业务收入大幅增长、以及处置矿产，公司实现营业收入73.90亿元，较上年增长22.08%，实现净利润0.42亿元，实现扭亏。公司是西北地区唯一的特钢企业，部分产品在细分行业具有垄断地位。2016年，公司非公开定向发行A股股票所募集资金17.31亿元全部用于偿还银行贷款，一定程度上缓解了公司资金压力。我们认可发行人定增后资本实力的增强，2016年以来盈利能力明显好转。获现方面，应付票据大幅减少32亿元，经营现金流净流出18.6亿元，实际现金回流应较好，不过2016年债务大幅增长40多亿元。提醒投资者注意，12西钢债将于2017年7月17日进入回售期，发行人已选择上调票面利率100bp至6.5%。
►奥园集团：民营地产公司。联合信用将公司主体信用评级从AA/稳定上调至AA+/稳定，主要理由是：2016年，公司房地产销售状况良好，经营规模整体持续扩大，公司实现营业收入和净利润分别为98.59亿元和13.45亿元，分别较上年增长19.28%和1.58%，主要系公司竣工结转规模增长所致。公司整体土地储备质量较好，在售项目规模较大，对公司未来盈利形成支撑。我们认为，公司整体规模较小，2016年收入和毛利同比改善有限，在目前房市严厉调控以及房企融资收紧的形势下，公司信用资质预计无法实质性改善。
►温州交投：浙江省温州市城投，所在区域2016年公共财政收入439.9亿元，市本级公共财政收入100亿元。鹏元将发行人主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定。2016年公司获得温州市财政局拨付资金41.905万元，计入公司资本公积；温州市国资委同意无偿划拨温州大小门岛投资开发有限公司40%股权给公司，增加资本公积15,750.92万元。2016年公司实现营业收入9.16亿元，同比增长2.84%，其中温州大桥通行费收入5.46亿元，同比增长9.57%，毛利率为79.47%，较上年提升5.76个百分点。2016年公司共取得投资收益2.48亿元，同比增长19.32%，占营业利润的比重为49.80%。公司持有浙江温州甬台温高速公路有限公司34%股权，甬台温高速公司2016年度营业收入和净利润分别为14.67亿元和6.95亿元，同比分别增长7.80%和15.93%，未来公司仍有望获取稳定、规模可观的投资收益。
►伊财通：新疆伊犁自治州国有资产控股、管理平台，主要从事国有资产投资经营与管理、粮油收储和城市基建，所在区域2016年一般预算收入148亿元。联合资信将发行人主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定。2016年和2017年2月伊犁州财政局分别增资1亿元和0.76亿元，截至2017年3月底，公司注册资本和实收资本均为2.76亿元。2016年公司资本公积增长9.99亿元，主要系政府股权划转和资产注入。2016年和2017年1~3月公司分别收到政府补助4.42亿元和0.51亿元。2016年，伊犁州政府将伊犁国投等公司划入公司合并范围，公司的资产规模、所有者权益和收入规模大幅提升，公司营业收入中新增租赁、旅游等板块。未来随着公司的发展，公司的营业收入及利润水平有望进一步提升。考虑到公司资产中应收项目和存货大幅增长，且历年来划入资产中的土地使用权较多，无形资产占比高有一定的资产虚高风险。
►遵义道桥：贵州省遵义市城投，所在区域2016年公共财政收入187.5亿元。鹏元将发行人主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定。截至2016年末，公司主要在建、拟建项目合同金额合计360.88亿元，且部分已签订代建协议，未来收入有保障。2016年遵义市人民政府通过资产划拨向公司注资，增加公司资本公积256.63亿元。此外2016年公司获得政府补助47,916.2万元，是公司利润总额的重要补充。发行人2016年注资后存货大幅增长近350亿元，其中包含在建项目的300亿元开发成本和35亿元工程施工科目，后续盈利应该有可持续性，政府支持力度较强。不过所在区域财政实力并无明显增长，政府支持能力有限。
►金桥集团：上海市浦东金桥开发区城投，金桥开发区在上海市主要开发区中位居前列，2016年上缴税金438.96亿元。新世纪将发行人主体长期信用等级从AA+上调至AAA，评级展望维持稳定。2016年8月，金桥地区被新增列入上海城市副中心。公司拥有大量的经营性物业，出租率持续较高，租金收入规模大且不断增长，主业现金获取能力总体较强。公司货币储备充裕，持有的东方证券等上市公司股权2016年解禁，进一步增强了公司资产的变现能力。
►太阳纸业：民营造纸企业。新世纪将发行人主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定，主要理由是：截至2017年3月末，公司已形成年产120万吨纸浆、312万吨纸制品的生产能力，产能位居国内前列。2016年公司实现主营业务收入43.18亿元，同比增长34.35%。2017年一季度公司实现主营业务收入43.86亿元，同比增长52.04%，主要是较上年同期新增牛皮箱板纸收入，主营业务毛利率为23.52%。2017年一季度，公司利润总额和净利润分别为6.44亿元和4.81亿元，分别同比大幅增长225.37%和231.32%。公司保持较好的主业获现能力，2016年营业收入现金率为116.74%，经营活动产生的现金流量净额为28.16亿元。虽然公司信用资质有所改善，但面临较大原料价格及汇兑变动风险，在建及拟建项目未来投资支出规模较大、且存在一定的流动性压力。
►通威股份：民营企业，传统业务为饲料的生产与销售，近年来新进入光伏领域。中诚信证评将发行人主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定，主要理由是：2016年以来，公司通过资产重组逐步完成光伏新能源产业注入，现已形成光伏行业上中下游全产业链的业务布局。2016年公司实现营业总收入208.84亿元，同比增长48.33%，其中饲料业务、多晶硅及化工、太阳能电池及组件业务收入分别占营业总收入的66.11%、9.88%以及18.03%。受益于定向增发的完成，2016年末公司总资产和所有者权益分别增长至213.99亿元和118.01亿元，分别同比增长251.39%和357.12%，2016年末资产负债率和总资本化比率分别为44.85%和30.04%，较上年分别下降12.76个百分点和12.47个百分点，受益于公司产品较强的竞争力，2016年经营活动净现金流入24.32亿元，同比增长138.93%。我们认为，公司未来面临较大的资本支出压力，且主要原材料的价格波动较为剧烈、不利于公司进行成本控制。
►株国投：湖南省株洲市国有独资企业，可出让土地储备充足，持有大量上市公司股权，所在区域2016年公共预算收入218亿元。中诚信国际将发行人主体长期信用等级从AA上调至AA+，评级展望维持稳定。2016年株洲市全市GDP和地方公共预算收入分别为2,512.5亿元和218.16亿元，分别同比增长7.9%和14%。2016年公司控股子公司千金药业和天桥起重分别实现销售收入28.65亿元和12.39亿元，分别同比增长17%和35%。公司还持有国海证券、潍柴动力、株冶集团、西王食品等多家上市公司股票，按2017年3月31日前60日均价，公司持有的上市公司股权总市值44.36亿元。公司可出让土地储备充足，土地一级开发业务向好。2017年1月公司战略性组建株洲市唯一的金融服务集团，金融业务有望贡献一定收入而成为公司重要业务板块。截至2017年3月末，公司短期债务为23.66亿元，货币资金61.99元，货币资金可完全覆盖公司短期债务，整体来看公司经营业绩平稳。
本周评级调整涉及多支交易所债券，11西钢债和12西钢债将获得质押回购资格。
