14年底高喊满仓抄底的大佬挣的盆满钵满，他这样看2017年股市机会！

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2014年底，阳光私募星石投资的老大江晖喊出“满仓出发”的口号，旗舰产品星石1期随后18个月飙涨64%，并拿下行业冠军头衔。

截至2016年12月22日，好买基金数据显示，星石1期近二年收益率为81.06%，在1321只可比产品中排名第65名，不但大幅跑赢同类26.96%的平均业绩，还跑赢同期沪深300指数34.47%的涨幅。

2017年，开始于2008年美国次贷危机的全球量化宽松政策可能面临着终结。新的全球经济体系中, 中国和美国政策转向财政政策代表着一个新时代的开始。2017年，全球将进入财政政策时代，江晖这样判断的逻辑和原因如下：

自美国次贷危机引发全球金融海啸以来，以美联储为代表的全球各国央行已经总计降息超过600次，据不完全统计，仅从2015年起，全球50家央行已经实施各类宽松政策超过200次。再加上全球发达经济体央行对金融资产的购买，这至少释放约25万亿美元的流动性，但是起到的作用却越来越微弱，全球经济增长低迷，未来再进一步实施量化宽松的货币政策将进入流动性陷阱，继续实施量化宽松的货币政策已经无以为续。

美国国内基础设施投资严重不足、量化宽松货币政策的局限性、美国的民意基础等综合因素决定了美国2017年政策重心将转向财政政策。美国财政政策的政策时效性显著优于货币政策，根据对1960年-2015年美国区间数据的测算，美国历年的财政政策的政策效果来看，美国财政政策积极效果大约在政策正式推出1季度内体现。

2015年底召开的中央经济工作会议已经提出“2016年积极的财政政策要加大力度”。在积极的财政政策加大力度、稳健的货币政策的作用下，2016年以来中国宏观经济呈现企稳的迹象，前3个季度及10月份以来经济数据呈现出总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势。GDP同比增速保持在6.7%、PPI结束连续54个月负增长转正等都反映出中国经济已经在底部逐步企稳。

全球财政政策的启动是对全球货币政策失效的反思和矫正，这将是影响未来5-10年内全球资本市场最重要的新增“变量”。在全球财政政策未来占主导地位的情况下，全球资本市场将出现显著不同以往的变化。全球财政政策将促发全球大类资产出现10年未出现“全球大类资产配置” 流动性“拐点”。

展望2017年，全球债券市场的调整可能不可避免，根据相关机构的研究显示，2017年至少有接近13万亿美元的全球债券将出现负利率或负收益率，配置在这类资产上的大类资金面临着资金重新配置。全球范围内大类资产比较，经过风险释放，经济恢复平稳增长的权益类资产可能凸显比较价值优势，尤其是未来受益于全球财政政策的中国资本市场。

对A股的大判断，江晖认为，国内大类资产比较，A股价值股战略增配时机显现（买买买！！！），有三个逻辑支撑：

A股市场的去杠杆已基本完成，但楼市、债市、商品杠杆均处于高位，城投债失去了地方政府的隐形信用担保后， 2017年以养老金、保险公司为代表的机构投资者可能开始增配权益类资产。“脱债入股”趋势将逐渐显现。

类似的历史经验在美国401K计划兴起之后，也显现的比较明显。美国的401K计划从1978年开始起草到1991年最后的规章出台，极大地刺激了美国相关保险等机构投资人的投资股市资金比例的提升，其投资于股票的比重从1990年的9.12%上涨到1999年的32.35%.

根据历史经验看，加入SDR后，加入SDR的货币国优质资产会受到投资者的认可，优质资产价值面临重估。

日元在1973年加入SDR后，从1974年到1981年，日本股市从3000点左右上涨到了8000点，日元优质资产得到投资者的认可。在这一阶段，健康医疗、消费品、公用事业行业表现也明显强于市场，可以说板块涨幅基本反映了日本经历了前期的高速发展阶段后进入后期阶段，以及大消费及医药等行业随着人均收入水平的提高而增长的产业特征。

最后在盈利消化估值的作用下以及改革进程的加速将带动风险偏好提升，明年即是全球的政策大年也是中国的改革大年，上半年召开两会，下半年召开“十九大”，并且作为“十三五”的攻坚之年，各方面的改革有望取得阶段性的进展，将会带动市场风险偏好稳步提升。

在这种大逻辑下，江晖的下注思路是，一是受益经济企稳和通胀回升，盈利预期改善的大消费板块，主要包括：

在这里，老虎君要重点展开两个类别，医药生物板块和PPP。

江晖认为，医药生物板块即将迎来长周期拐点，精选受益医改政策落地的细分领域的龙头股。

由于过去几年的宏观经济下滑以及医保控费的影响，医药行业经历了增速换挡，但是影响医药行业的外部政策环境均发生了重大变化：宏观经济基本稳住；医保控费也已经基本接近政策目标。影响行业发展的负面因素已经基本消除，行业有望迎来长周期拐点。

我国65岁及以上人口占总人口比例连年提升，至2015年底，65岁及以上人口占到10.5%，国内由于老龄化、老龄化的加速将直接提升医药服务方面的需求，而现代人由于工作压力和饮食习惯恶化等原因，心脑血管药物等慢性高发病刚性需求将不断增加；由于老年慢性病具有难以治愈，需要长时间控制的特点，心脑血管病等慢性高发病促进行业需求持续增长，心脑血管龙头企业受益于刚性需求和行业整合。

仿制药一致性评价规范了仿制药行业，促使市场份额向研发能力强的龙头企业集中，并带动研发合同外包服务（CRO）需求，随着中国制剂研发水平不断提升，中国制剂出口产业也进入快速发展的时期；两票制精简药品流通环节，压缩药品流通商的利润空间，有利于龙头企业拓展市场份额。分级诊疗、医药分开等制度给药品零售行业带来巨大增长空间。

对于这个板块，江晖提了一个概念，2017年的医药能否复制2012-2013年传媒的走势。当时政府主导文化产业转型发展，力争把文化产业发展成为国民经济的支柱性产业。从数据可以看出，2010年起，文化及相关产业增加值占GDP比重连年上升，从2009年的2.52%，到2015年已经达到3.97%，文化及相关产业增加值在这6年内的复合增长率高达20.75%。 

在一系列重磅政策驱动作用下，传媒板块在2012、2013年两年间走出了一轮波澜壮阔的牛市。整个传媒板块牛市主要分为两个阶段，第一阶段为2012年，龙头公司率先发力；第二阶段为2013年，板块普涨行情。当时的代表公司是华谊兄弟、光线传媒、乐视网、人民网等。

在所有申万一级行业中，传媒行业以198%的涨幅位居首位，并且比第二位的计算机行业高出近100%的涨幅。

在这期间，前期有所表现的龙头公司继续发力，大部分都获得了3倍以上的收益，其中光线传媒更是获得了近6倍的收益，而同期上证指数涨幅只有10.1%。

从现在的政策环境来看，医药产业有着当年传媒的类似环境，“健康中国”已经成为国家战略。结论你懂的。

对于PPP，江晖可以说非常非常非常看好。这同时也是整个资管行业超级看好的板块。 (敲黑板划重点)

说起PPP，大家就先看看国外正宗的PPP的成效。举个最著名的“栗子”，港铁PPP发展模式。香港政府将拟建地铁项目的建设权、运营权与地铁周边的土地使用权同时授予铁路公司，由铁路公司将铁路与物业同步规划，同步建设。

通过铁路建设使物业实现快速增值;通过物业发展为铁路带来新的客流，实现“1 +1>2”的协同效应。香港地铁公司自1975年成立，目前香港地铁公司是世界上运营效率最高、盈利情况最为理性的地铁公司之一。

我国今年以来一直在大力推广PPP项目建设，无论从目前的签约率还是落地率来看均在不断的提高。根据财政部PPP中心数据，截至今年9月30日，全国综合信息平台项目库入库项目10471个，入库项目金额约12.5万亿元，其中处于执行阶段的有1.56万亿、采购阶段有1.42万亿（见图12），并且从今年6月份以来落地率不断加速（见图13）。

今年11月份财政部与发改委联合发布了第三批示范项目共516个项目计划总投资金额11708亿元（见图14）。按照前两批PPP示范项目截至6月底时的落地率（第一批落地率76%，第二批落地率45%）及三批PPP示范项目落地时间表，从2016年6月至2017年9月总计1年半时间，需要落地的示范项目总投资额约为1.58万亿。

江晖预计明年将从立法层面进一步清除PPP发展的障碍,PPP立法、PPP财税政策、资产证券化相关政策等将有更进一步的进展， 2017年PPP储备项目有望达20万亿左右，进入落地阶段项目4万亿。

2016年11中旬，星石投资机构策略部对四川的基础设施及PPP项目投资进行了实地调研，通过调研发现市场目前对2017-2018年的基础设施投资及PPP落实的速度可能存在的一定的偏差，从四川的情况来看，基础设施投资及PPP落实的速度可能将超出市场之前的预期。

说了这么多，总结起来其实一句话，江晖认为2017年经济基本面向好，权益类投资机会将好于2016年。也就是说，有行情！