以“投行思维”看不良资产 | 和君每日观察

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有限的传统不良资产处置市场正在倒逼地方资产管理公司转化策略，一些资管公司正在运用投行思维，通过整合金融资源和地方产业资源，来盘活不良资产包中的优质资源。

一、不良资产处置难度在加大

目前经济处于下行周期，银行不良不断攀升，大家都认为不良资产处置市场空间巨大，但实际上银行机构拿出来拍卖的不良资产包并不多，如果仅按照传统模式来处置不良资产，市场将非常有限。而在市场供应量有限的同时，资产质量较差叠加经济转型升级，更增加了不良资产处置的难度。

二、“投行思维”看不良资产

世界上有三类人：一是资源所有者，二是资源配置者，三是资源出卖者。这个世界，看透本质的人，都是在玩资源配置的。

新常态下的不良资产处置需要投行思维。投行思维的本质是以资源配置的角度去思考问题，将资产进行深度价值发现，挖掘其中被忽视或低估的价值洼地，并通过自上而下的研究和产品或方案的设计来主动引导资源流动，最终实现资产的高效增值。

例如，对于有可重组价值的资产，通过资产重组、债务重组、企业重组、股权重组等“投行化”的手段运作后，年化率通常在30%以上，以实现资产包的盈亏平衡。

投行思维的价值体现在：一是更加主动地寻找价值洼地和投资机会而非被动地作为买方配置现有金融产品；二是更加主动地寻找解决方案和操作方法而非被动地比较现有标准化产品哪个更好；三是更加主动地深入到企业和项目当中去寻找可能的战略合作机会而非被动地仅仅作为财务投资者进行投资。

三、资产管理公司的做法

长城资产以并购重组为核心的“大投行”业务，被视作集团核心竞争力。作为业界经典的“11超日债”重组案，是长城资产第一次以“破产重整+资产重组”的方式“盘活存量”；在收购非金债权、牵头债务重组后，长城资产引进战略投资者协鑫集团，通过资产注入实现超日公司恢复上市。

湖北资管将以投行思维对不良资产进行深耕细作作为企业未来发展方向。在一些不良资产包处置中采用资产整合、并购重组、股债结合等资本运作手段，发掘不良资产包中优质资产的价值。

见诚资产网以投行思维主动管理存量资产的模式，通过LLc型化解¹将不良资产盘整为优良资产，使资产值得投资，逐渐成为投资人争相投资的新局面。

最后，一个企业的能量有多大，关键看它能配置多少资源。以投行思维开展不良资产处置市场空间广阔，这是地方资产管理公司实现差异化竞争，打造自身核心竞争力的法宝。

（注1：LLc型化解是不良资产处置中的一种化解形式，分为两部分：L(负债)是通过负债端进入某个市场或某个领域、行业的不良资产的化解方式；Lc(低成本)是通过金融机构的特殊资产为行业或企业进行低成本扩张、融资、产业并购等。）

——和君集团国有资本和国企改革研究中心研究员 杨月冰

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