【商社】消费升级下的亏联网融合&旅游资源整合——旅游行业2017年中期策略报告

• 涨跌幅位各板块中游，板块估值低于历史均值。

17年以来餐饮旅游板块股价小幅上涨后回落，跌幅多达12%，涨跌幅位于各板块中游；截止17年6月8日，按照中信餐饮旅游一级指数，行业PE46倍，由于板块中小规模企业居多，业绩规模较小、资源禀赋端稀缺性等因素致使行业估值相对较高，在市场风格切换下，板块估值小幅回落，低于历史均值。

• 外延并购驱动业绩增长，资源整合凸显竞争优势。

依照WIND一致预测各公司17年业绩增长率，其中桂林旅游、岭南控股、首旅酒店、三特索道、顾地科技表现抢眼，增长幅度达100%以上。从17年至今涨跌幅情况来看，在市场风格切换等因素下，仅有5股保持涨势，分别为中国国旅、华侨城A、首旅酒店、黄山旅游、峨眉山A；其中中国国旅、华侨城A 涨幅超30%，首旅酒店涨幅超20%；结合17业绩预测及年初至今股价涨跌幅来看，具有资源整合的高增长性、且拥有独特资源禀赋兼具低估值的行业龙头表现较为稳健。建议继续关注自身具有稀缺资源禀赋或积极推进内部资源整合、外延并购扩张，兼具业绩保证及低估值的细分行业龙头。

• 板块旺季来临，坚守行业龙头，布局价值成长。

坚守行业龙头，具有竞争优势、高成长性及合理估值的板块龙头。推荐：中国国旅、中青旅、首旅酒店

公司业绩可期，因市场风格切换遭错杀、处于估值底部兼具业绩的标的：众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际

具有较强资源禀赋，受益旺季到来及自身外延扩张实现成长标的：黄山旅游、大连圣亚、张家界