【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

►      本周未有企业债发行。公司债共发行42支，其中16支为城投，发行金额123.11亿元，公司债发行金额416.07亿元。本周企业债公司债合计发行额为416.07亿元。

►      本周公司债发行人42家，城投发行人16家。

•         城投债发行人中，烟城为烟台经济技术开发区中重要的投资建设主体，2023年烟台开发区一般预算收入121.7亿元，一般预算支出103.6亿元，中金评分5+。

•         产业债发行人中，中广核风电是中广核集团旗下新能源发电平台，风电和光伏为主。公司近年来总体装机容量逐步增长，公司资产质量尚可，近年来营收利润维持增长，不过公司仍处于投资建设期，持续存在自由现金流缺口。公司近年来财务杠杆有所上升，公司授信额度和股东支持尚可，中金评分3+。

•         川投能源是四川省国资委旗下上市公司，公司控股机组规模较小，参股企业机组规模较大且较为优质，公司盈利主要由投资收益贡献。公司此前年份存在自由现金流缺口，2024年转正。公司债务负担较轻，中金评分3-。

•         山东鲁信为山东省财政厅控股企业，山东省国有资产投融资管理的重要主体，以天然气销售及相关业务、金融服务和其他业务三大板块为主业。以金融业务为核心盈利来源，投资收益对净利形成重要补充，不过资产减值损失侵蚀盈利。经营现金流2022年减少后回升，2024年1-9月投资活动现金流净流入。合并口径债务负担偏重，短期周转依赖外部授信支持，母公司口径债务负担和流动性压力尚可，中金评分4。

•         中交建筑集团为中交建股份控股子公司，主营基础设施建设业务，项目储备充足，关注应收款回款情况。营收有所波动，盈利水平保持稳定但整体不高。受项目垫资、回款等影响盈利变现效率波动较大，持续存在自由现金流缺口，中金评分4-。

•         债项方面，25鲁信Y1为可续期公司债，债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务，债项评分同主体评分4。25交筑Y1为可续期公司债，债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务，债项评分较主体评分下调一小档至5。

本周不涉及外部评级调整。