专栏名称: 六合商业研选

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【头号玩家】第55期：Teladoc Health（NYSE：TDOC），全球远程医疗行业龙头，多产品、全渠道布局提升竞争力

六合商业研选 · 公众号 · · 2021-04-21 07:34

正文

六合商业研选推出头号玩家栏目，每周三更新一期，精选各产业领域国内外头部领跑企业，对其发展情况与新动向进行跟踪研究，把握头号玩家们的战略方向与业务布局，洞悉其对未来的思考与判断，把脉未来产业发展趋势，挖掘其中投资机会。

我们精选的头号玩家组合，共 220 家公司，包括 100 家国外头号玩家 +120 家国内头号玩家。我们将以马拉松长跑方式，完成对头号玩家的研究覆盖，同时不局限于这些公司，未来将持续拓展公司类型，不断对头号玩家组合进行迭代、优化，持续提升丰富度、前瞻性，欢迎加入我们这趟长跑旅程。

六合商业研选第 418 家公司 468 篇研报

头号玩家第 55 期： Teladoc Health （ NYSE ： TDOC ）

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TDOC 是美国成立最早、规模最大的远程医疗平台，也是全球首家上市的远程医疗服务企业，公司借助资本市场持续通过收购，丰富业务与拓展市场。经过近 20 年发展，公司在美国拥有超过 0.5 亿付费会员；上市 6 年，高峰期市值近 500 亿美元，最高涨幅超过 15 倍，目前市值 279 亿美元， ARK 整体持有公司近 10% 股份。

美国医疗费用昂贵，医保在民众中未充分覆盖， TDOC 为用户提供更便捷、更具性价比的普惠医疗，缓解优质医疗资源紧张，为企业客户降低医疗成本，为员工增加健康保障，为合作医生带来良好收益。疫情期间，远程医疗优势得到进一步发挥，并获得快速发展。

报告摘要：

Teladoc Health 是美国 成立最早、 规模最大的远程医疗平台，通过视频、电话等方式，提供全面综合医疗护理服务。 公司 2002 年成立，经过近 20 年发展，成为美国规模最大、历史最久的远程医疗服务提供商。公司通过与大量临床医生等专业人士合作，持续投资收购等，不断拓展产品与服务体系，为客户提供全面综合远程医疗解决方案，覆盖普通医疗服务、不同专科问诊等，先发优势与规模优势明显。

公司客户规模快速增长，在美国拥有超过 5,180 万付费会员。 公司拥有超过 1.2 万家企业客户，包括 50% 财富 500 强企业，与 50 多个政府医疗计划合作，为超过 360 家医院及健康机构提供服务。公司业务覆盖全球 5 大洲，在 175 个国家与地区，提供超过 40 种语言服务；目前客户与收入主要来自美国，海外市场渗透率低，客户规模增长与业务发展空间大。

截至 2020 年底，公司在美国拥有 5,180 万付费会员（ +41% ）， 2015~2019 年复合增长率 32%，预计 2021 年美国付费会员 5,200~5,400 万（ +0.4%~4.2% ）；公司 2020 年总问诊次数 1,060 万次（ +156% ）， 2015~2019 年复合增长率 64%，预计 2021 年总问诊次数 1,200~1,300 万次（ +13%~23% ）。

公司业务覆盖 175 个国家与地区

资料来源：公司官网、六合商业研选

公司服务类型覆盖范围广，为用户带来完整解决方案，提高产品使用度与客户黏性。 公司平台合作医疗团队及专家组，由全球 5 万多名临床医生组成，涵盖 450 多个专科。公司目前是全球唯一覆盖所有医疗护理领域的远程医疗企业，业务包括从重症监护、慢性病，到日常护理等多种服务。

公司主要有 6 个子品牌，包括 Teladoc 、 Livongo、Advance Medical 、 Best Doctors 、 Better Help 、 Healthiest You ，为客户提供远程医疗 Telehealth 、门诊综合诊疗方案 Integrated Clinical Services 、心理健康咨询 Mental Health 、医疗指导与支持 Guidance & Support 、专家医疗服务 Expert Medical Services 、平台与程序服务 Platform & Program 等多项服务。

公司主要以 B2B2C 模式提供服务，通过与企业、保险公司等客户签约，由其支付费用，公司为其员工、投保人等提供服务。 公司 B 端客户包括企业（ 50%财富500 强企业，如埃森哲、通用磨坊、 T-Mobile 等大型企业，及数千家中小企业）、保险及金融机构（全球 70 多家保险、金融公司，如美国银行、安泰保险、加州蓝盾、 Carefirst 等）、政府医疗计划及卫生系统（ 4,000 多个护理中心， 50 多个政府医疗计划，如杰斐逊健康计划、奥兰多健康计划等）。公司还通过 D2C （直接面向消费者）方式，向 C 端个人客户提供服务，截至 2020 年底，公司个人客户约 2,200 万。

公司提供服务渠道多样

资料来源：公司官网、六合商业研选

公司主要通过收取订阅费、问诊费获取收入，主要成本为向 合作医生及专业服务人员，按其服务次数支付费用。 订阅费： 公司与企业、政府医疗计划、保险及金融机构等客户签约，客户向公司支付订阅费后，他们的员工、投保人、持卡人、受益人等成为公司会员，公司为会员提供服务；订阅费通常根据会员数量按月收取，是公司主要收入来源，约占公司总收入 80% 。 问诊费： 根据客户实际问诊次数收取，主要面向个人客户，问诊费约占公司总收入 20% 。

公司采用类 SaaS 模式收取订阅费，是商业模式特色之一。 与其他远程医疗服务商主要收取问诊费不同，公司主要以收取 B 端客户订阅费模式开展服务，增强客户粘性，提升收入稳定性；营销与销售活动以企业为中心，营销计划主要针对企业人资、财务、工会等人员，提高营销效率。

公司具体收费方式，有订阅费 + 问诊费、只收订阅费、只收问诊费三种。订阅费 + 问诊费： 对埃森哲、美国银行、通用磨坊等企业客户，公司收取一定数额订阅费，并按照客户实际问诊次数收取问诊费。 只收订阅费： 对安泰保险、加州蓝盾、 Carefirst 等保险公司、政府医疗计划等客户，收取每月固定且较高订阅费，提供不限量问诊服务。 只收问诊费： 对零散客户（个人客户、部分企业客户），公司根据其实际问诊次数，收取问诊费。

公司 成立以来， 多次进行投资收购，扩大服务范围，丰富产品矩阵，发挥业务协同效应，提升市场份额。 公司 2020 年 10 月完成对 Livongo Health 的合并，该公司是慢性病管理方案提供商、全球远程医疗领域头部企业，从糖尿病解决方案起步，扩展高血压管理等领域；交易对价 139.4 亿美元，包括 6,040 万股普通股（价值 129.8 亿美元）、 4 亿美元现金、承担 5.6 亿美元债务；交易完成后，公司 TDOC 原股东、 Livongo Health 股东，分别拥有合并后新公司 TDOC 58 ％、 42 ％股份， Livongo Health从美国纳斯达克交易所退市；公司通过整合 Livongo Health 全科临床专家资源，进一步提升提供整体医疗解决方案能力，增强市场竞争力；目前两家公司仅有不到 25% 重合客户，通过客户共享与产品交叉销售等，带来新的业务增长空间。

公司收入保持高速增长，仍处亏损状态。 公司 2017~2020 年总收入分别为 2.3 亿美元、 4.2 亿美元（ +82.6% ）、 5.5 亿美元（ +31.0% ）、 10.9 亿美元（ +97.7% ）， 2020 年收入大幅增长，主要受新冠疫情影响，远程医疗接受度与参与度提升，公司预计 2021 年收入 19.5~20 亿美元（ +78.2%~82.8% ）；净利润分别为 -1.1 亿美元、 -1.0 亿美元（ +9.1% ）、 -1.0 亿美元（ -1.8% ）、 -4.9 亿（ -390.7% ）， 2020 年亏损扩大，主要是资产收购造成股权补偿费用与业务整合费用增长；毛利率分别为 73.6% 、 69.2% 、 66.7% 、 64.3% ；净利率分别为 -45.8% 、 -23.2% 、 -17.9% 、 -44.3%。

公司历年财务简表（单位：亿美元）

资料来源：公司公告、六合商业研选

公司 2015 年 7 月在美国纽交所上市，成为全球首家上市的远程医疗服务企业，加速全球市场开拓与全领域扩张。截至 2021 年 4 月 20 日，公司股价 180.91 美元，相对发行价 19 美元， 6 年累计上涨接近 9 倍，市值 279 亿美元。

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