长线投资社群：一周交流精选 （第四期2025.1.26）

投资

（1） 成 功如果有捷径，那就是终身学习。 投资知识学习，每天进步一点点，日积月累将形成大跨 越。

● 三条投资秘诀：

第一，“投资要找主因”，社会财富真正的增长是来源于技术进步，要找主流方向，不要被次要因素所干扰。

第二，投资于“改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”。

第三，就是“轻资产、高盈利”。

看到第一条，我就想起高科技成长股，想起新质生产力，这是证监会主席在建设建强资本市场中特别强调的要支持新质生产力发展壮大，所以，9.24以来，以芯片半导体为代表的硬科技表现远远强于大盘也是可以理解的。

●一位阳光私募与日斗投资王文总的交流纪要，分享了八点体会：

1）拓宽能力圈：在投资的广袤天地中腾挪自如；

2）投资理念：便宜成长与持续现金流分红；

3）价投圈的魅力：交流与合作的力量；

4）阅历与政策敏感度：洞察市场的关键；

5）智力资源与人脉关系：投资成功的基石；

6）保持好奇与进取心：在投资的道路上不断前行；

7）王文总的择时能力：把握市场节奏的高手；

8）美股与 A 股的投资策略：因地制宜的智慧。

群友感想：

@天山龙江 ：特别喜欢王文总的这段话：要始终保持好奇与进取心，不断提升认知水平，扩张并提升能力圈。投资的世界没有一成不变的规则，只有不断变化的市场和机遇。保持好奇心能对新的投资理念、市场趋势保持敏锐洞察力，进取心则驱使我们不断探索、勇于尝试，在投资道路上实现持续成长。

@尚银 ：谢博与我不谋而合。我在做投资之前，做了十年上市公司审计，财务造假太严重了，防雷防不胜防，分红度一切苦难！分红是检验造假的唯一标准！

（2） 元月20日

1）今天我们的超级风口组合表现不错，创新高的不少，也出现了年内涨幅超过40%的标的。值得一提的是制冷剂方向：永和股份年报超预期直接一字板，带动巨化股份和三美股份上攻，永和股份年报预告中说进入2024年第四季度，具备配额优势的产品市场需求快速增长，价格明显提升，公司的净利润也暴增332%到517%，也再次印证了我们对制冷剂的判断，说明将三美和巨化加入超级风口组合是正确的。

2）今天群里有人说生益科技创了四年新高了，我说我持有的一点生益科技终于解套了，还赚了点小钱，在群里待的比较久的人都知道，我在2021年七八月份的时候看好生益科技，当时生益科技业绩高速增长，以为高增长能够持续，就线性的外推觉得估值低，走势完美，没想到后来业绩大幅下滑，股价腰斩了还多，还好，随着业绩的恢复，股价又涨了回来，但中间也历时了三年多。还有2022年，2023年买的好多半导体企业都是类似的问题，因为当时下游景气度很好，比如说光伏、新能源等，以为业绩会持续增长不会下滑，结果无一例外全部是业绩大幅下滑，所以现在的总结是：周期面前，谁也逃不过，只不过是早晚。这是我投资芯片等周期股的血泪史，希望大家都能够吸取教训。大家看生益科技单季度营收和扣非净利润的图，在2021年七八月份我买的时候业绩是高速增长。

（3） 元月21日

有朋友问：说投资要看商业模式和管理团队，管理团队到底该怎么看呢？

我的回答：最重要的一点就是看管理层有没有分享意识，最直接的就是看公司的分红怎么样？比如生益科技，这家公司最近十年分红非常大方，2014年到2023年累计创造净利润125.37亿，现金分红79.98亿。还有最近大牛股瑞芯微，2020年上市募资4.07亿，上市累计创造净利润13.54亿，现金分红8.96亿。这两家公司虽都是电子行业强周期股，行业的周期属性管理层没法改变，业绩波动带来公司股价波动也正常，但我想只要管理层优秀，愿意和员工和股东分享发展成果，我想必然会穿越周期，踏浪而行。所以，大家在选股的时候要多留意那些分红大方，愿意回报股东的公司。

（4） 元月22日

1）瑞芯微：2024年业绩预告，公司营收约31～31.5亿元，同比增长45.23%~47.57%；实现净利润约5.5～6.3亿元，同比增长约307.75%～367.06%。报告期内，公司依托AIoT芯片“雁形方阵”布局优势，在旗舰芯片RK3588带领下，以多层次、满足不同需求的产品组合拳，促进AIoT多产品线的占有率持续提升，尤其是在汽车电子、机器视觉、工业及行业类应用等领域；以RK3588、RK356X、RV11系列为代表的各AIoT算力平台快速增长。

把几家端侧AI公司放到一起比较比较，看是不是贵有贵的道理？

泰凌微营收8.44亿（yoy+33%），净利润0.97亿（yoy+95%）；乐鑫科技营收19.85亿-20.15亿（yoy+39%至41%），净利润3亿-3.4亿（yoy+120%至150%）；恒玄科技营收32.43亿-32.83亿（yoy+49.02%至50.85%），净利润4.5亿-4.7亿（yoy+264%至280.18%）；瑞芯微营收31亿-31.5亿（yoy+45.23%至47.57%），利润5.5亿-6.3亿（yoy+307.75%至367.06%）。显然，估值高的这几家，不论是营收还是利润的增速都更快。

2）现在的市场，国家希望慢牛，希望股市稳，涨也涨不到哪去，跌也跌不到哪去，这种市场就是要重个股，轻指数，选一些自己觉得有前途的企业，做好持续的跟踪才是。我重点关注的江海股份今天创了历史新高，这个月已经涨了接近60%了。

我今年初选的这一组股票还是挺不错的，接下来圣邦股份可能要转入强势了，大家不妨关注一下。在我们的质量优选组中，跑赢500质量成长ETF指数的个股有十家，大家觉得有哪几家接下来会有很好的表现呢？

群友交流：

@一起Happy ：都说科技股要用市销率估值，具体怎么操作啊？

@天山龙江 ：不管是市销率也好，还是市盈率也好，关键还是在于对企业的理解，就像我跟踪的这一组标的有市销率5倍的，也有市销率20倍的，但是市销率5倍的未必就便宜，未必就涨，市销率20倍的涨的呼呼的。有经验的朋友说了，科技股的估值，关键看营收，看市场空间，看拐点，而不在于估值的高低。总的来说，对科技股的估值我也不会，我也在摸索。我觉得科技股的估值就像芒格说的狗鱼模型，强者恒强，赢家通吃，其实说的就是竞争格局。看我下面这个表，不同细分方向的市销率。

@赫 ：科技股需要密切跟踪产业趋势和竞争格局。科技股要找暂时两年没竞争的，不然估值马上从科技股变成制造股，怎么算估值都没啥用！

@john董 ：这轮科技股竞争格局最好的就是中芯国际，很少见中芯国际港股最近被如此抢筹，他们要抢就给他们。

@harry黄 ：这么成熟的大公司，在港股不太能脱离估值一直涨。

@智勇 ：美国搞星际之门计划，就是新的芯片算力军备竞赛，台积电和中芯是其中最关键的核心产业，中芯的长期逻辑比啥寒王强不知道多少。中国也烧不起第二家中芯了，太耗钱，还不一定有结果，intel就是被自己拖死的，不过我还是看好intel咸鱼翻身，美国应该不至于完全指望台积电，至少要有planB。

（5） 元月23日

生益电子刚刚发布2024年业绩预告：净利润同比增长1298.31%至1532.77%。之前看到股价飙升，2024年从最低5.58元到最高45.80元，涨了8倍，以为是炒作，因为公司2021年上市到2023年的历史业绩很垃圾， 以为公司上市就变脸，是纯粹来圈钱的，没想到业绩爆发了，看来市场还是很聪明的，强真有强的道理，也说明投资还是需要有很强的前瞻性的，光看历史业绩是不行的。

2024年就看生益电子股价持续飙升了，大家多分析这些持续飙升的个股的投资逻辑，比闲聊吹水要有用的多。还有我最近分享的峰岹科技，有很多人说涨太多了，没想到本周又涨了14%。现在5400家公司，想随便买几家公司赚钱很难了，还是要找基本面强，而且市场也认可的公司。

焦点科技涨停，恭喜在最近震荡回落过程中默默坚守的朋友。 我说未来我理想的投资标的是：动人的故事+漂亮的数字+完美的走势。动人的故事是指很强的增长逻辑；漂亮的数字是指不光故事讲得好，还要有靓丽的财务数据做验证；完美的走势是指周线成交量明显放大，股价最好最好沿着13周均线向上爬升。 这次焦点科技在震荡回调过程中没有跌破13周线，如果你害怕风险，又想参与这样的公司，最好就是等这些公司回调到13周线的时候介入。看乐鑫科技、玄恒科技、瑞芯微、润泽科技等公司股价都是沿着13周线向上爬升，每次回调到13周线基本都是买点。这是我未来最理想的投资标的，未来持仓和操作也会尽量按这个标准去。当然，之前持有的一些股可能会做不同的处理。 选好公司，尊重市场，是我未来总体的投资思路。 像生益科技这样在我买入之后，月线上呈现明显下跌趋势的个股，我肯定不会再持有。生益科技我是2021年七月份买的，现在持有三年半了，再看它这个业绩，我也不会在刚刚进入下行周期去建仓。总体一点，选好公司，还要做好密切的跟踪，不论是业绩，还是走势。

（6） 元月24日

再好的公司也有冬天，也有跌到无人问津的时候。 现在我最喜欢的话是：选好公司，尊重市场。 茅台再好，市场不认，你也没办法，只能等。茅台历史上有七年不涨的历史，看看这次会是几年？

再看看“茅片”组合中的片仔癀，稀缺垄断，看商业模式绝对没问题，但是四年了，股价还有60%的跌幅，而且看2024年的年报净利润基本上没有什么太大的增长，目前估值还是高，不知道还要跌几年。对于这样的公司，最好就是放到自选股票池里跟踪观察，不要轻易的买入。

在A股想赚钱真的是非常的难，根据我这么多年的经验和教训，我感觉还是选好公司，尊重市场，尽量不要去想当然的认为什么公司好，什么公司未来估值低，抱着长期持有的想法就买，买，买！

基本面研究就像个盲盒，总有你看不到的地方，有些公司你现在觉得可能好，机构预测未来行业空间很大，竞争格局很好，但是过两年可能经济形势就变了，这时候股价可能也跌下来了，你的公司的基本面也变坏了，你这时候怎么办呢？

2021年，核心资产火爆的时候，那时候预测免税市场空间有多大，医美的市场空间有多大，当时都是能看十年的，但也就三年时间，你看现在经济形势这么差，大家对消费的预期很差，事实上消费数据也很差，当时的预测全都不靠谱了，你说你当时要持有这些公司，长期看好，这几年这些公司都跌了百分之七八十，现在怎么办？割吧跌了好多了，不割吧感觉经济形势很差，公司业绩暂时也不会好转，股价也很低迷。

群友交流：

@柯 鐈 ：个人认为，片仔癀到合理估值的时候还是需要配置一些，毕竟属于垄断行业，24年11月份去了福建厦门，到处都是片仔癀专卖。

@Dennis ：片仔癀我觉得要跌到150-160才下的了手，茅台最好跌到1050-1200之间。白酒就看今年春节动销以及1季报业绩了。各行业年报业绩已经确定了，接下去主要看1季报哪些行业会发力。

@行走的狼 ：25年上半年白酒依旧不行，看下半年有没有降速缓下来。五粮液主动减压货30-50%不等，一季度业绩基本就够呛了。

@森森不息 ：白酒这时候跌，肯定很多人抢筹。消费股在经济不好的时候，是明牌。

@风行天下 ：如果这个经济衰退周期是10年呢？身边无数人开口白酒闭口医药，一看全是深套其中，底部人声鼎沸啊。

@红广 ：现在肯定是白酒行业的下行周期不假，但如果去到库存量不是特别大的话，个人感觉不会持续很多年的。最近观察了一下，洋河的日期普遍比较新，应该去到库存不是很多了。泸州的日期还是22年23年较多，汾酒比泸州好但没有洋河新（不算光瓶汾）。白酒这东西毕竟有成瘾性，很多人没事自己在家也喝（北方很普遍），而且人口出生率高峰期的这批人逐渐开始退休了，这批人还是很有消费能力的。随着年龄增长，虽然喝的少了，但需求依然存在。长期我看好，几大头部酒企未来3年股息率基本上在3%-5%之间，已经是国债收益率的一倍以上。如果认为未来渠道库存可以逐渐消化，消费还有恢复增长的一天，还带有向上的估值弹性。

（ 7） 元月25日

1）今年至今：沪深300指数下跌2.59%，科创芯片ETF上涨0.55%，低波红利ETF下跌3.74%。A股全部公司5379家，今年至今涨幅为正的为2123家，占比39.47%。

我们关注的以高自由现金流企业为核心的质量优选组合年内涨幅为正的17家，占比30.91%，以芯片半导体企业为核心的科技风投组合年内涨幅为正的15家，占比为75%。10+3组合，11家公司今年至今无一收红，平均跌幅3.61%；超级风口组合，11家公司年内涨幅全部为正，平均涨幅20.71%，大幅跑赢市场。 显然，目前红利资产不受待见，而高科技成长股受热捧。

2）#科技风投 继续跟踪对比

有人问高科技成长股用市销率来估值，到底该怎么估值呢？说实话，我也不太清楚，目前还在研究摸索当中。不过，我想和消费类公司的市盈率估值法肯定是类似的，首先肯定不是简单看市销率数字的高低，不然市销率5倍的东微半岛、斯达半岛一直在底部趴窝，而二三十倍的瑞芯微、乐鑫科技还在飙涨，有对科技股熟悉的朋友说主要是看公司产品的想象空间、营收增速、经营的拐点等。做科技股全靠梦想，确定性不好琢磨，所以我将其称为科技风投。

对比2025年1月3号的数据，现在三个星期过去了，虽然芯片板块整体表现不错，但是去年三季报营收负增长的东微半导和斯达半导一直在底部趴着呢。看我的科技风投组20家公司：

科技股我觉得一个非常动人的故事，即有非常大的增长空间，再加上高速的业绩增长，然后再加上好的量价配合趋势就可以了，你想要多精确很难，当时我和大家介绍瑞芯微的时候，特意把它和大牛股新易盛和中际旭创放在一起，就是想引起大家足够的重视，没想到一个多月就翻倍了。

再看一下我当时分享给大家的这个表，财务数据是不是都很炸裂？这么炸裂的财务数据，每当公布季报的时候，就会引起市场情绪对高增长的浮想联翩。所以科技股最好增长数据要劲爆，最好是连续多个季度数据持续的劲爆，可能会带动股价不断的上涨。你看都是动辄百分之几百的增长，市场一看这么高的增长，多高的估值几年就消化完了，所以也不看估值了。《高增长科技股投资法》这本书核心强调的就是增长。

群友交流：

@流浪迭戈 ：我觉得一个是看高增长，一个是看想象力，还有一个就是看趋势，资金在追逐，最简单的就是均线多头排列，即使赚不到钱也很难套住。看现在最颓废的消费，如白酒医美，当你觉得跌到20倍30倍估值便宜的时候，你只要一进去，业绩又不及预期，马上股价又下一个台阶。明显的空头排列，割还是持有，都非常难受。

@天山龙江 ：小资金灵活，随时可以跑路，看趋势就行，我觉得大资金肯定是不行，像机构如果几个亿建仓下去，想出来可能也不容易。如果你是一个基金，几千万买了一只股票下去，结果第二天就下跌了10%，你是马上清仓换股还是怎么着？

@TonyzhAI ：这个问题太好啦，也是我们公司买一个股票前问的问题：任何要买的股票，今天买了，明天跌10%或者20%，是否知道怎么做？如果认为明天就跌10%敢跟自己说继续加仓的，那大胆买；如果跌10%不知道怎么办的，说明我们对这个公司不了解，那就不要买，因为买了拿不住。因为很多时候不是买了第二天就跌10%，而是在接下来半年或者一年里跌20、30甚至50%，如果跌10%就不知道怎么做，那更大的跌幅肯定熬不住，熬不住的根本是信心不足，而信心不足来源就是理解不够，那为什么要买？

@天山龙江 ：我觉得你这一段说的太好了。

@TonyzhAI ：如果买错了，2种，一种是自己就是认知不够，事实和理解的偏差很大；一种是市场出现了不可逆转的变化。前者就是提高认知了，后者不叫不可抗力，谁能都预测市场发生什么呢，后者就靠组合来对冲一下了，没有别的办法，那该卖卖。

@流浪迭戈 ：我个人觉得，如果跌了40%以上肯定是要反思自己的错误。要么逻辑错误，要么买点错误。

@TonyzhAI ：我自己的看科技，里面很多时候跌40%-50%的时候，往往是要到开始涨的点了，我一直感觉科技的中枢其实不怎么明显。如果跌了四五十，我不会说去减仓，如果组合允许，反而是考虑加仓。当然，跌了四五十的时候反思，不能说不对，只是反思的太晚了。底部少反思，顶部多反思一下是可以的。

@听 ：这话我来翻译就是高位看空寒武纪谁都会，但是你有没能力低位看多寒武纪？甚至说中际旭创涨5倍后，你敢不敢看多？低位敢看多，高位敢看空。

@周二哥 ：龙江哥分享了那么多科技翻倍标的，我是一个都不敢买。一是不知道该用多少钱买，二是说不看估值靠想象，那就没有一个标尺，到底便宜还是贵。三是因为没有标尺，买了什么时候该卖也不知道。综上我感觉就是进去赌，所以一个都不敢买，确实不懂，就像几年前我8元买过小米，觉得小米生态链产品做的挺好的，身边朋友用小米产品的越来越多，结果买进去还被套了，涨回来就卖了，现在一骑绝尘。

@天山龙江 ：不懂不做挺好的，除非你真的想学习，一般都是从亏损开始的。亏损让你痛苦，但寻找亏损的原因并总结经验和教训，可能让你进步。

@如醉 ：科技股如果不是制造股，那可能就是理论和实际的脱节，不是经常看到华为能设计出的芯片因为台积电三星不加工就不能量产吗？所以科技股也是制造股，话一点没错，科技是第一生产力，科技股最佳的投资方式用趋势技术分析、判断最适合。

@harry黄 ：A股大部分所谓科技股，就是制造股，还是按照工业制造的模式估值就可以，说白了这个名单里大部分就是精密制造企业，不要惦记着PS估值，只有极少数的创新药公司、互联网公司可以在未盈利前用PS估计一下。

@Dennis