【浙商 策略】节后展望：看好A股的整体投资机会

市场对经济增长持续担忧，尤其在7、8两个月份的宏观数据不达预期后，市场更趋于悲观。我们认为，经济数据存在明显的季节性波动，季初走弱季末走强；这一判断在9月再次得到验证，9月PMI为52.4，前值为51.7，大幅超过市场预期；且9月PMI创2013年以来历史新高，显示制造业已经走出历史泥潭进入新的发展阶段。国内经济需求驱动，PMI生产、新订单指数双双走强，驱动制造业景气整体改善。

欧美经济持续复苏，叠加人民币汇率风险释放，外贸向好势头进一步巩固。9月美国和欧元区PM数据双双走强，均创2013年以来新高，海外需求复苏势头稳健。而市场此前担忧，人民币汇率急速升值，或构成出口回落的最大风险，这一风险也在人民币中间价重回上升通道后充分释放。长期海外需求强劲，叠加短期人民币汇率风险释放，未来出口企稳向好态势进一步确认。PMI新出口订单数据进一步验证了我们的判断，9月份数据为51.3，一举扭转前两个月下降趋势，外贸向好势头进一步巩固。

9月30日，央行响应国务院部署，对普惠金融实施定向降准，借此希望引导资金投向，优化信贷结构。我们测算，定向降准新政或释放流动性最高可达7000亿。根据规定，共有8家大体量银行未能达到第一档降准要求，预计这些银行均能达标，并释放流动性2140亿。而未能达到定向降准第二档要求的上市银行共有15家，假设其中一半达标，将进一步释放流动性约5000亿。

展望节后，市场有望整体向好。第一，国内经济基本面向好，内部需求强劲，9月PMI再创新高，扭转经济增长悲观预期。第二，海外经济向好，欧洲和美国PMI维持强劲走势；海外需求长期复苏，叠加短期人民币汇率风险释放，出口有望重回上升通道。第三，央行定向降准，释放政策利好，改善市场流动性预期。第四，恒生H股指数长假期间大涨5.0%，其中恒生中国内地地产指数、恒生中国内地银行指数分别上涨8.0%、6.2%。多种利好共振，持续看好A股市场的投资机会。