兴证医药团队（
徐佳熹/项军/孙媛媛/霍燃/赵垒/张佳博/
黄翰漾/杜向阳
）
A股医药投资：
行业策略：一季报情况较好，后市仍可谨慎乐观
过去一周大盘震荡下行，大部分行业均录得负收益，在各个板块中部分周期（如钢铁、建筑、建材）和低估值消费（如家电、轻工、纺织服装）走势相对较好，医药板块表现亦不突出，在各行业中处于中下游水平。板块中部分前期滞涨的中小品种表现相对活跃，但总体缺乏非常突出的亮点。
展望下一阶段的医药投资，
我们认为从板块整体而言，
医药行业仍具有一定的性价比
。
根据我们的统计，A股医药板块上市公司（扣除主业变更及部分不可比公司）一季报收入同比增长18.35%，归属上市公司股东的净利润同比增长20.37%，扣非净利润同比增长21.67%。板块整体业绩增速较去年有所加速。考虑到当下医药板块估值体系仍处于合理区间（特别是估值溢价率处于近五年来的低位），机构配置比例也没有明显提升（从基金重仓持股数据来看，17Q1较16Q4还有小幅降低），
因此对于下阶段板块的表现我们依然持谨慎乐观态度
。
考虑到年报一季报行情已经结束，市场进入了一段时间的业绩空窗期，我们建议投资者在这段时间内均衡配置白马与成长类品种，特别关注此前滞涨的部分优质品种。
白马股：调整带来中期机会，建议逢低加强配置
我们注意到，包括上周在内，前期收到市场追捧的白马股出现一定幅度的回调，对此我们并不悲观。一是从估值业绩匹配的角度而言，大中型市值的白马品种较中小创仍有较明显的优势，且当下较快的IPO发行速度也会导致中小创的中期估值压力持续存在。二是新的医药行业政策下（如一致性评价和临床核查带来的研发成本增加、全国招标价格联动和二次议价带来的价格体系维护难度的增加等），在位的龙头企业较小型企业的优势会更加明显。因此，
在当下白马品种只是前期有一定程度上涨，而非估值泡沫化的情况下，我们认为阶段性的下跌将为投资者带来新的投资机会
。
在品种方面，我们建议投资者关注医药消费品、医药商业及优质处方药中估值合理，一季度业绩增长确定性较高的品种，如医药消费品中的
片仔癀、云南白药、东阿阿胶、华润三九
；医药商业的
中国医药、上海医药、国药股份
、国药一致、瑞康医药
；以及优质处方药中的
华东医药、长春高新、通化东宝
、济川药业
等。同时对于恒瑞医药、丽珠集团、恩华药业、等产品线良好的制药龙头我们仍然长期看好。
成长股：市场关注度逐步提高，布局细分市场龙头企业
上周我们在5月份投资月报中已经明确提出，下阶段“地位稳固、估值合理的细分市场龙头逐步迎来机会”，近期市场的走势也验证了我们的观点。虽然自上而下来看，目前成长股在估值业绩匹配上依然不及白马股。但就自下而上的角度来看，已经有一部分品种经过了前期回调后进入了合理的估值区间。
从短期来看，这部分品种已经不具备大幅下跌的空间，在大盘调整的背景下有望获得相对收益。而从中期来看，这部分公司中有相当一些在细分市场中具有龙头地位，在2017年下半年的投资中具备估值切换的能力。
因此，我们建议投资者对这类企业给予关注。
具体品种上，包括行业地位稳定、业绩增长持续的细分市场龙头：如
鱼跃医疗
（医疗器械龙头，30%以上增长）、
迈克生物
（化学发光龙头，30%左右增长）、
乐普医疗
（医疗器械龙头，30%以上增长）、
爱尔眼科
（医疗服务龙头，30%以上增长）、
老百姓
（药店龙头，一季报增速43%）。此外，部分一季报超预期，估值在合理区间，存在预期差的公司，如
山东药玻
等也值得投资者关注。
A股推荐标的
华东医药
（低估值高成长的处方药白马，研发及外延具新看点）
国药股份
（低估值区域商业龙头，资产注入+再融资+激励利好发展）
上海医药
（低估值稳健增长的医药商业龙头）
迈克生物
（一季报超预期的化学发光龙头，渠道整合与研发持续进行）
H股医药投资：
本周港股重点事件
东阳光药（1558.HK）：
公司自主研发的门冬胰岛素原料药、注射剂及预混30剂型近日获得国家药监局颁发的临床试验批件。
简评：
东阳光药是目前国内少数实现胰岛素二三代全覆盖、短中效全覆盖的企业之一，将为其未来竞争提供优势。产品上市时间方面，公司的重组人胰岛素有望于2018年上市，2019年公司的甘精胰岛素有望上市，2020年门冬胰岛素有望上市。
康哲药业（0867.HK）：
西藏药业以每股36.48元的认购价格完成总共约3403万股西藏药业A股股份配售，共募集约12.41亿元。康哲药业作为西藏药业股份配售的其中一部分,认购并获配售及发行2741万股西藏药业股份。西藏药业股份配售完成后，公司仍然是西藏药业的单一最大股东，持有西藏药业经股份配售扩大后已发行股本的约36.83%。
华润凤凰医疗（1515.HK）：
公司终止收购杭州医院70%股权及惠州医院60%股权的交易。
港股：继续看好低估值高增长的优质工业龙头
对于港股，我们战略性看好其中估值合理，行业地位突出的龙头企业，特别是在医药工业领域，港股龙头企业与A股之间存在着较大的估值差距，且部分公司的产品线也颇具看点，随着两地市场的逐步融合，龙头企业的估值或将逐渐接轨。看好
石药集团
、三生制药、
东阳光药
、绿叶制药
等企业的投资机会。
港股推荐组合
石药集团
（港股通医药龙头标的，净利润维持较高增速）
三生制药
（产品线潜力巨大，核心品种受益于2017年新版医保目录）
东阳光药
