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联影医疗2024三季报点评：业绩短期承压，海外保持高增长【东吴医药朱国广团队】

国广有话说 · 公众号 · 药品 · 2024-11-01 23:37

主要观点总结

本报告主要介绍了东吴证券关注的一家公司在2024年前三季度的业绩表现。公司总体上营收有所下滑，但海外业务表现强劲，核心产品市场占有率稳步提升。文章还提供了对该公司的盈利和投资建议，以及相关的风险提示和免责声明。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩表现

公司在2024年前三季度实现营业总收入69.54亿元，归母净利润6.71亿元，业绩短期承压。受国内上半年招标延后影响，短期承压，中国市场收入下降，但核心产品市占率提升，为未来业绩复苏奠定基础。

关键观点2: 海外业务表现

公司海外业务收入增长强劲，订单量和收入均保持高速增长，服务收入同比增长超过100%，北美和欧洲市场表现亮眼，亚太地区也展现出显著增长态势。

关键观点3: 盈利与投资建议

考虑到公司短期业绩承压和长期发展前景，调整对该公司未来的盈利预测和估值，维持‘买入’评级，并提供相应的风险提示。

关键观点4: 免责声明和风险提示

报告发布机构免责声明及相关风险提示，包括市场竞争加剧、设备招标恢复不及预期、海外市场推广风险。

正文

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投资要点

投资要点

事件：公司公告， 2024年前三季度，公司实现营业总收入69.54亿元（-6.43%，表示同比增速，下同），归母净利润6.71亿元（-36.94%），扣非归母净利润4.64亿元（-44.00%），业绩短期承压。
公司Q3单季度受国内上半年招标延后影响，短期承压。单Q3收入实现16.21亿（-25.00%），归母净利润-2.79亿（-320.57%），扣非净利润-3.34亿（-899.46%）。国内市场由于行业整顿等影响，公司在去年三季度相对高基数的情况下，短期面临压力。2024年前三季度公司中国市场收入实现55.50亿元（-13.33%），但公司CT、MR、MI等核心产品线的市占率仍保持稳步提升态势，中高端产品收入占比显著提升，为未来业绩复苏奠定了基础。
海外市场表现强劲。公司前三季度订单量和收入均保持高速增长，实现海外营业收入14.04亿元（+36.49%），其中服务收入同比增长超过100%，海外收入占比突破20%。分区域来看，北美市场增速超过海外整体。MR、CT表现亮眼，3.0T MR和中高端CT在美国市场的增幅显著；欧洲市场实现了订单和收入双增长，法国、意大利和西班牙等市场表现亮眼。亚太地区在第三季度继续展现出显著的增长态势，东南亚市场增长迅速，澳大利亚和新西兰表现突出；新兴市场在第三季度也持续保持快速增长。
盈利预测与投资评级：考虑到国内设备招标延后，公司短期业绩承压，我们下调公司2024-2026年归母净利润由21.47/25.84/29.71亿元至12.32/19.16/23.11亿元，对应当前市值的PE估值分别为82/53/44倍，考虑到公司产品壁垒高，竞争力强，明年国内行业有望复苏，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，设备招标恢复不及预期，海外市场推广不及预期的风险。

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东吴证券投资评级标准：

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。

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