【本周观点】贸易摩擦对石化化工的影响

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本 周 观 点

美国方面5月10日公布了对价值2000亿美元中国商品加征25%关税的清单，其中涉及中国出口美国的多种化工产品，此次第三轮关税加征将打击比前两轮更广泛的化学品和塑料制品。而考虑到2018年8月7日美国贸易代表办公室对价值约160亿美元中国产品清单，加征关税范围基本上已经覆盖了中国对美国出口的化工品上下游全部产业链的品种。而作为反制措施，中国将从6月1日起将对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率。

我们统计了对美国出口金额较多的大部分化工品种在此次加征关税中受到影响的情况，重卡轮胎、轿车胎、草甘膦、麦草畏等除草剂、聚合MDI、TDI、钛白粉、丁二烯、烧碱、丙烯酸和大部分丙烯酸酯、氢氟酸、醋酸、己二酸和己内酰胺等都将在原有税率基础上加征25%的关税；而吡虫啉和啶虫脒等杀虫剂、多菌灵等杀菌剂、VE、VC、VB、VA、初级形态的PPS、PVA、POM，改性ABS，酚醛树脂，PA66和PA6等基础塑料都不在此次加征关税范围之内。

此次美国对2000亿中国输美产品加征25%关税，除聚合MDI和农药等少数子行业外，实质上对国内大部分化工品直接影响有限。对于聚合MDI行业，从去年10月后的出口情况来看，加征关税的影响已提前反应，而国内龙头企业后期也可以通过欧洲装置的布局用或换货的操作方式来规避加征关税的不利影响；而对于农药原药行业，由于印度等其他国家短期还不具备承接中国原药行业转移的能力，因此预计面对贸易摩擦升级，国内原药企业将与美国制剂企业协商承担加征25%关税带来的成本上升。

此外需重点关注对下游终端行业比如冰箱、纺织服装和塑料制品等行业如果后期出现出口受阻的情况，对上游聚合MDI、氟化工及制冷剂、聚酯、黏胶短纤以及塑料原料等行业造成的需求下滑的不利影响。

1）东南亚已取代美国成为国内化工品最大出口市场，贸易摩擦升级直接影响有限

从出口的绝对数量来看，除聚合MDI和农药等少数品种之外，大部分化工品的对美出口量在全部出口量中占比有限。随着近年东南亚等新兴市场国家的经济快速增长，带来国内化工品对相应国家和地区的出口需求大幅增长，以及在总出口量中占比的大幅提升，尽管这些品种对美出口的绝对数量仍保持不错增长，但整体来看对美出口占比持续压缩。从单一出口目的国来看，2018年对美国出口占比靠前的聚合MDI、钛白粉、丙烯酸及其盐、粘胶和农药（北美洲）的比例分别为31.9%、6.99%、13.23%、10%和14.6%，但将东南亚等新兴市场国家作为一个整体来看待的话，其在中国化工品的出口市场中占比已经远超美国，而从MDI和钛白粉等行业的厂家反馈来看，新兴市场国家需求的边际变化对国内化工品供需格局的重要性的确早已大大超出美国市场的变化。

2）需关注下游终端出口受阻带来的间接影响

相比于加征25%关税对国内化工品出口市场的直接影响，我们认为更应关注下游终端行业比如冰箱、纺织服装和塑料制品等行业如果后期出现出口受阻的情况，对上游聚合MDI、氟化工及制冷剂、聚酯、黏胶短纤以及塑料原料等行业造成的需求下滑的不利影响。

以聚合MDI对应的下游冰箱行业为例，2018中国冰箱、冷柜总出口4307.72万台，其中出口至美国803.60万台，占总出口的18.65%，因此用于生产出口到美国的冰箱所需的聚合MDI消费量约为2.4-3.2万吨，仅占2018年国内260万吨MDI产量的0.92%-1.23%，尽管占比不高，但考虑到加征关税造成的直接出口下滑影响，以及冰箱出口下滑造成的间接传导影响，对国内聚合MDI行业需求端造成的消极影响不容忽视，此外制冷剂需求也将同样考虑上述不利影响。

而以聚酯行业为例，国内大多数聚酯产品出口到美国占比不高，基本在5%以下水平，加征关税的直接影响有限，但考虑到对于下游产品的冲击，造成的间接影响巨大。以工业丝为例，下游帘子布、线绳、灯箱广告布等产品出口量要高于工业丝出口量，而下游工厂本身利润空间有限，加征25%的税率基本断绝了出口至美国的可能性。2018年中国出口至美国民用涤纶长丝总计不到3万吨，但下游纺织品服装出口如果受阻将对上游聚酯行业产生巨大的影响，如果后期另外3000亿中国出口产品加征25%关税计划落地，将包含中国对美国出口的所有纺织品服装产品，上游聚酯行业将面临较大的冲击。而实际上从2019年1-4月份的纺织品服装出口增速来看，我们看到潜在的不利因素已经开始出现。

DSM与能特交易有望在上半年完成，前期交易价格维持在41-45元/千克，部分企业限货或停报状态，市场购销活跃，本周部分企业维生素e报价提至60元/千克，格局变好预期下，后期价格继续看涨。

内蒙古复工仍然不理想，缅北冲突又起，2018年缅甸是我国进口萤石的第二大来源国，如果缅甸进口因此受阻，将让国内萤石货源更紧张，二季度萤石粉价格一再坚挺，即是货源偏紧的直接反应，目前湿粉平均价格2800元/吨 ，后市估计萤石粉供应量短期内难以提升；氢氟酸厂家开工依然不足，个别高端报价已经达到12000元/吨左右，实际成交价偏低，华东散水送到价9900-11000元/吨，环比上涨1000元/吨。上游涨价成本支撑，以及R22销售好转，价格坚挺：R22主流成交价16500-17000元/吨，环比持平；R134a报盘集中在27000-28000元/吨，环比持平；R125成交报盘在21000-23000元/吨，环比持平；R32实际成交报盘维持在16000-17000元/吨；R410a主要成交价格维持在19000-22000元/吨，低端货源环比下滑1000元/吨。

本周丙烯酸成交价上涨100元/吨至7600元/吨，丙烯酸丁酯价格持平9300元，丙烯价格上涨65元至6765元，正丁醇价格下跌100元至6650元，丙烯酸价差扩大48元至2535元，丁酯和酸价差持平664元。PDH：丙烷价格下跌6美元至509美元，丙烯价格上涨65元至6765元，聚丙烯价格下跌400元至8400元，PDH价差扩大48元至1739元，聚丙烯价差缩小413元至1327元。本周丙烯酸销售低迷，丙烯酸开工率77%，丁酯开工率74.5%。

N330参考6100-6700元/吨，环比持平，后市调涨意愿加强。原材料煤焦油市场本周重心回落，截止本周四主流区间3050-3330元/吨，环比下跌50-90元/吨；前期炭黑企业调涨意愿在不断累积下，终于在本周新单价格上调，本周原料端下行，炭黑维稳运行；炭黑下游轮胎行业开工有所下滑，并且中美贸易摩擦有可能影响轮胎外销，对炭黑需求存在利空。本周炭黑行业开工率56.4%，环比下滑2.7个百分点。