一、境内市场
受周四下午路透报道央行提示债市风险和晚间《金融时报》继续提示利率偏低的报道的影响，周五开盘10/30年期国债分别跳升3/4BP，但随后收益率快速回落至接近周四收盘水平。其他期限看，同样出现收益率高开低走的情况。截至收盘，2/3年期利率债下行1.5BP，5年下行0.75BP，10年和30年分别上行1/2BP。
就今天市场机构的反应看，仍然有不少机构秉持着“每调买机”，小跌小买、大跌大买的理念。买入机构主要以前两天持续卖出的农商行为主，而前期买入的券商自营卖出。不少机构仍然相信，来自央行的口头指导只要没有落在实际的卖出操作上，那么就是遥远的未来，当下无处安放的资金才是现实。加上公布的5月份PMI不及预期，制造业PMI低于50，进一步坚定了部分机构做多的信心。
对于当下长债利率的底部，目前看，市场利率的观点比较一致，既然已经有明确的指导，市场多次试探出的10年国债2.28%-2.30%可能就是近期的底部。但是对于利率合理区间在哪，机构间分歧仍然较大，部分机构认为既然已经有数次的指导，就应该按照指导谨慎一点。但也有不少机构认为10年2.5%-3.0%区间的假设条件难以实现，30年2.50%以上可能就是合意位置，既然现在30年在2.5%以上，那么风险就不大。
我们的看法是，虽然可找出各种理由来反驳2.50%-3.0%区间的“不合理”，但永远不要低估上层防范风险的决心和手段。在胜率和赔率都比较低的情况下，有的交易也并非非做不可，等待也是交易的一种方式。
2、全天表现
数据来源：iFind
二、境外市场
这两日美债市场来回震荡，一天一个方向。隔夜决定美债收益率方向的是一季度GDP修正值的公布和原油价格下跌。
美国第一季度实际GDP年化季率修正值下调至1.3%，为2023年第一季度以来新低，其中个人消费支出为2.0%，下调0.2个百分点。同时核心个人消费支出(PCE)环比年率从初值3.7%小幅下调至3.6%。
除此之外，隔夜还公布了初请人数，5月25日当周初请小幅上升至21.9万，持续申请失业救济人数也小幅上升，近期初请人数受季节性因素影响小幅上升。但从企业和消费者调查显示，招聘的步伐在放缓，但没有大规模裁员的迹象。因此预判就业数据将继续逐步放缓，而不是急剧下降。4月待完成房屋销售意外下滑，环比下降7.7%。因4月抵押贷款利率上升令楼市需求承压。5月份的现房销售可能会继续低迷。
隔夜有三位联储官员发表讲话，整体偏中性。亚特兰大联储主席博斯蒂克对9月降息保持开放态度。美联储“三把手”威廉姆斯不认为会加息，会在某个时刻降息，目前货币政策具有限制性，明年通胀将接近2%，言论更加均衡，而达拉斯联储主席洛根认为现在考虑降息为时尚早。
隔夜11点公布了5月24日当周EIA原油和汽油库存。由于美国上周汽油和馏分油库存意外增加反映出燃油需求疲软，WTI原油加速回落，收跌1.81%，报77.81美元/桶。截至纽约收盘，2年期国债收益率下跌5bp，报4.9248%。10年期国债收益率下跌6.6bp，报4.546%。
今日亚洲时段，欧元区CPI公布，5月核心CPI同比高于预期和前值，反弹至2.9%。德国10年期国债收益率突破2.7%，创2023年11月以来的高位。但美债波动相对较小。10年期美债在1-2BP之间震荡。
关注今晚公布的PCE数据，基于CPI和PPI等数据引导，PCE出现高于预期的概率较小。且4月份的超级核心通胀率可能从3月份的0.4%降至0.3%，通胀的潜在趋势没有重新加速，对二次通胀压力暂缓。但是考验市场的是下周的数据，将决定短期市场的方向，在目前位置我们仍然保持谨慎。
