【建投专题】淡季弱需求抢跑库存去化，沥青未来交易点还有哪些转变？

重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合!

能源化工首席分析师：董丹丹

期货从业信息：F03095464   

期货交易咨询从业信息：Z0017387  

助理研究员：马彗珊

期货从业信息：F03130811

发布日期：2024年9月11日

为何旺季需求会被提前交易呢？我们认为有以下的几个方面因素值得考虑。

首先，沥青的库存虽然仍在旺季去化的状态，但是从目前的一些领先指标上来看，需求的弱势转向或更为显著。一来，从一些高频的宏观指标中，我们发现了一些季节性转淡略有前置的现象，这些从一些施工以及招标数据的整理中可以发现一些端倪。

此外，厂库的仓单注册以及前期原油价格下滑过快后沥青加工利润回升的角度看，沥青的部分远期供应确是有一些回升预期的。

因此，尽管沥青旺季库存仍在去化，但供应端远期货源较为充沛，现货端口伴随淡季的到来，却略显宽松。在持货意愿转差的氛围下，淡季的需求提前被盘面计价。

沥青未来交易点还可能会哪些转变？我们认为需要关注以下几个因素。

首先，关注委内瑞拉原油情况。美方对于委内瑞拉制裁的态度边际上有所放宽，也因此印度在8月份重启对于委内瑞拉原油的采购，后续如果仍有采购的情况下，或对于炼厂利润产生进一步的压缩，从而影响沥青产量。

其次，关注进口情况。目前来看，由于检修、炼厂利润较低，以及内盘货源价格偏低，进口量环比出现下滑，这也使得供应端受限。从历史的季节性看，沥青进口在下半年，通常也是会有较为明显的缩量的。那么关注未来沥青的船期变化，则是把握供应端能否存在新转变的又一信号。

最后，也是最为重要的一环，聚焦需求端，以及沥青相关领先指标。观测是否能有超预期的去库发生或超预期的需求好转，这是在消费淡季提前被计价的背景下，后续存在的最大变数。

虽然沥青库存快速去化，供应仍旧受限，但远期持货意愿转差，市场提前交易淡季需求的弱化，在这样的背景下，现货端口与期价的回归将以什么样的方式呈现？我们认为，从当前的领先指标中，旺季提前结束端倪初现，市场信心不足的背景下，预计现货端口或有可能偏往期货端口回归，也因此推荐关注月间价差做缩机会。