11月社零数据点评：化妆品和办公用品延续高增长；线上零售持续靓丽【华西轻工徐林锋团队】

事件概述

统计局发布11月社零、地产数据：1）社零方面，1-11月社零、家具、文化办公用品、化妆品、线上社零同比分别为-4.8%、-7.9%、+5.4%、+9.5%、+11.5%，增速较1-10月分别变化+1.1pct、+0.8pct、+0.9pct、+3.6pct、+0.6pct。2）地产方面，1-11月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积同比分别为-2.7%、-5.8%、+1.9%，增速较1-10月分别变化+0.6pct、+2.1pct、+1.1pct。

分析判断:

► 家居：住宅新开工、竣工延续正增长，家具零售略有下降。

零售端： 住宅新开工同比保持增长，单11月住宅新开工面积同比增长2.4%，同比增速较10月回落2.1pct。住宅投资方面，单11月住宅开发投资完成额同比增长11.4%，同比增速较10月回落2.9pct。住宅竣工方面，单11月住宅竣工面积同比增长6.1%，较10月回落2.4pct，11月延续10月趋势，住宅竣工数据继续保持正增长。从家具零售方面来看，1-11月限额以上家具零售同比下降7.9%，降幅较1-10月收窄0.8pct；单11月家具零售同比下降2.2%，降幅较10月扩大3.5pct，11月以来天气转冷，家居市场步入传统淡季，加上国内部分地区疫情出现小范围反复，影响家居消费者入店消费，家具零售额同比有所下降。

工程端： 根据奥维云网预测，2020年新开盘精装房项目将在2019年320万套基础上，同比提升10-13%，达到约360万套。1-10月累计开盘套数238.7万套，同比下降11.1%，降幅较1-9月收窄9.6pct。单10月精装开盘27.0万套，同比下降4.9%，环比下降5.8%。疫情拖累短期表现，不改长期精装开盘持续提升逻辑。我们预计受国家政策、市场环境等多方面因素推动，国内精装房渗透率的持续提升将带给家居企业B端业务巨大发展空间。

► 化妆品： 化妆品表现依旧强势。单11月化妆品零售额增速同比增长32.3%，同比增速较10月提升14.0pct。线下销售逐渐恢复，以及线上新零售加码，化妆品消费将持续增长 。

► 文化办公用品： 单11月文化办公用品同比增长11.2%，同比增速较10月增速提升0.9pct。随着疫情后企业复工复产，企业办公文具采购需求将有效支撑文化办公用品企稳回升。

► 线上零售： 1-11月社零总体同比下降4.8%，单11月社零总体同比增长5.0%。1-11月线上零售额同比增长11.5%，增速较1-10月提升0.6pct；其中单11月线上零售同比增长11.5%，增速较10月回落12.2pct。线上零售表现继续表现靓丽。11月线上零售占社零整体比例为35.7%，占比较10月提升6.7pct，对整体社零拉动较为明显 。

投资建议：

家居方面 ，竣工增速修复有望驱动行业景气回暖，中长期精装房渗透率的逐渐提升，推动家居工程业务高增长，推荐 欧派家居、顾家家居、皮阿诺、志邦家居， 相关受益标的 江山欧派 ； 文娱用品方面， 阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、生活馆快速发展的 晨光文具 ； 化妆品方面 ，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐 珀莱雅、丸美股份、上海家化 。

风险提示

原材料价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧。

分析师与研究助理简介

徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，8年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。

戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。

杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，3年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。