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近期，我们发布了深度报告《【兴证医药】医药生物行业2025年度策略报告：创新渐入佳境，国内海外皆开花》，欢迎阅读^^
“创新渐入佳境，国内海外皆开花”，创新+国际化仍是核心关键词，重点关注创新药以及基本面开始改善的创新药产业链；同时关注2025年有望迎来改善的医疗器械领域；除此之外2025年国内顺周期领域也有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（中药OTC、医疗服务与连锁药店等）亦有望实现回升。此外，国家医保局推动医保平台数据赋能商业健康保险发展。
创新药：差异化创新进行时，政策推动+出海空间广阔。从全球维度看，新技术领域的突破、更多更好药物的出现等可带来全球创新药的空间持续提升，例如TCE双抗、ADC等技术平台的持续创新，自免、减重等疾病领域全球布局的日益丰富等。国内政策端，从《全链条支持创新药发展实施方案》的发布到多地鼓励创新的出台，都能看到创新药作为新质生产力已逐步成为政策端重点扶持的方向。国际化角度，licence
out活动进一步活跃，newco等创新模式也有望高效赋能国产创新药的出海国际化进程。
创新药产业链：行业景气度有望逐步迎来恢复。从经营情况看，2024年中报虽然多数创新药产业链公司业绩端仍有一定压力，但部分公司订单已开始出现恢复趋势。订单改善初步体现出行业景气度复苏，后续将逐步转化到业绩端，创新药产业链2025年业绩端复苏值得期待。从投融资数据层面看，2024年海外数据已出现改善趋势，在后续降息周期和新产品周期中，可预期行业需求将逐步回暖；国内数据虽尚未开始改善、处于低位区间，但后续的恢复值得期待。
医疗器械：加速国际化，星辰大海新征程。低耗及医疗器械产业链，海外下游客户去库存周期逐步进入尾声，新需求逐步释放，客户粘性日益增强，随着海外产能的陆续建成投产，潜在贸易风险预期降低；医疗设备及IVD，加速突破海外高端市场，产品在性能方面的国际竞争力日益突显，海外商业化渠道与服务体系逐步完善；高值耗材，差异化创新产品将开启欧美临床大潮。
中药：新周期轻装上阵。2024年下半年以来，中药板块受四类药需求减少、终端消费需求疲弱，药店比价、安徽集采等政策，原材料成本压力延续等多重因素影响，收入及利润下滑趋势延续，促使板块估值回落至低位。展望2025年，板块估值有望伴随基本面改善进入修复通道。
消费医疗：消费回暖，提振市场信心。适龄人口基数稳定决定了消费医疗长期需求空间广阔，尤其是以白内障、种植牙为代表的老龄化需求空间大；渗透率高低与收入预期相关，随着预期逐渐改善、信心陆续修复，消费医疗弹性可期。口腔、眼科、连锁药店等消费医疗机构呈现扩张放缓、局部出清的趋势，规模效应高、品牌力强、具备体系性优势的龙头有望强者愈强。
风险提示：行业政策变动超预期；市场竞争加剧风险；地缘政治扰动风险；研发进展不及预期风险等；艾力斯、联影医疗为我司做市公司。
自媒体信息披露与重要声明
注：文报告为兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：【兴证医药】创新渐入佳境，国内海外皆开花——医药生物行业2025年度策略报告报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师：孙媛媛 SAC执业证书编号：S0190515090001，黄翰漾 SAC执业证书编号：S0190519020002，东楠 SAC执业证书编号：S0190521030001，杨希成 SAC执业证书编号：S0190522090002，王佳慧 SAC执业证书编号：S0190522080007，董晓洁 SAC执业证书编号：S0190522080005，王声亮 SAC执业证书编号：S0190524060002，本报告研究助理：郭沛骅。
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投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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