投资要点
重点推荐：光大环境，昆仑能源，三峰环境，瀚蓝环境，兴蓉环境，洪城环境，景津装备，伟明环保，宇通重工，美埃科技，九丰能源，龙净环保，高能环境，仕净科技，金宏气体，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，路德环境，盛剑科技，华特气体，国林科技，金科环境，天壕能源，英科再生。
建议关注：绿色动力环保、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、军信股份，永兴股份，旺能环境，新天然气，重庆水务，凯美特气，三联虹普。
最大力度化债+解决企业欠款，环保企业现金流/资产质量/估值迎修复，关注优质运营/弹性/成长三大方向。2024/10/12，财政部表示拟一次性增加较大规模债务限额，是近年来出台支持化债力度最大措施；2024/10/18，中办国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。不一样的观点：主推运营&细化弹性指标。1）在可量化测算空间的优质运营模式里，选择化债弹性大的标的。2）弹性要综合考虑基本面和估值。运营类资产在解决“现金流确定性”痛点后，估值存2倍以上提升空间！1、优质运营重估：关注前期受收款担忧大幅扰动估值的水务固废。盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，价值重估空间开启。为剔除少数股东权益影响，以应收市值弹性系数衡量化债弹性。1）固废：重点推荐【光大环境】（66%）【瀚蓝环境】（23%）【三峰环境】（15%）。建议关注【绿色动力环保】（54%）。2）水务：重点推荐【兴蓉环境】（13%）【洪城环境】（17%）。建议关注：【北控水务集团】（44%）。2、弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的板块：24H1应收类/总资产top3：设计咨询、生态修复、环卫；减值类/归母top3：环卫、水务工程、环境监测。1）水务工程：建议关注【碧水源】（83%）【武汉控股】（133%）。2）生态修复：建议关注【建工修复】（119%）【蒙草生态】（51%）。3）环卫：重点推荐【宇通重工】（25%）建议关注【福龙马】（78%）。3、成长：关注政策投入加大的领域：国新办发布会提出推动“两重”（含管网建设）“两新”（聚焦节能设备等），重点推荐：环卫电动化【宇通重工】压滤机【景津装备】水技术装备及服务【金科环境】；建议关注：离心泵【中金环境】。
全面实施水资源费改税试点，加强节水意识&提高征管效率&增强地方财力。2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点。水资源税从量计征，全部归属地方（原水资源费央地1∶9分成）。1）对取水企业而言，鼓励企业通过节水改造和技术创新提高用水效率。2）对自来水企业而言，水资源税与自来水价格实行价税分离，引导降低漏损率。3）对政府而言，有助于提高征管效率，通过改革增加地方自主财力。
中国资源循环集团正式挂牌成立，全国性功能性资源回收再利用平台起航。集团股东成员包括中国石化、中国宝武、中国五矿、华润集团、中铝集团等多家央企，业务将涵盖线下资源回收网络建设和废钢回收、电子产品等耐用消费品回收和以旧换新、废旧电池业务、退役风电和光伏设备回收、废金属回收及废塑料回收加工等。
行业跟踪：1）生物柴油：地沟油和生物柴油价格环比下降，当期价差回升。2024/10/11-2024/10/17生物柴油均价6950元/吨(周环比-0.2%)，地沟油均价4579元/吨(周环比-1.1%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为36元/吨（周环比+38元/吨）。2）环卫装备：2024M1-8环卫新能源渗透率同比+3.32pct至10.18%。2024M1-8环卫车合计销量48039辆（同比-10%）。其中新能源销售4892辆（同比+33%），其中盈峰环境/宇通重工/徐州徐工/福龙马新能源市占率分别为29%/21%/9%/9%，位列前四。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅下降。截至2024/10/18，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为75.5%/75.0%/75.0%。截至2024/10/18，碳酸锂7.37万（周环比-3.7%），金属钴18.20万（+0.6%），金属镍12.93万（-4.1%）。根据模型测算单吨废料毛利-1.25万（-0.045万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。2024/10/13-2024/10/19氙气周均价2.95万元/m³（周环比-1.9%），氪气周均价350元/m³（周环比持平）；氖气周均价125元/m³（周环比持平），氦气周均价659元/瓶（周环比持平）。
最新研究：1）行业深度：环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向。2）美埃科技点评：优质洁净室产业收并购，产品拓展+区域协同。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
环保及公用事业指数：+1.52%
沪深300：+0.04%
环保（申万）：+1.87%
涨幅前5名：蒙草生态+20.00%，新动力+19.97%，元琛科技+10.73%，岭南股份+10.12%，祥龙电业+10.01%
跌幅前5名：恒合股份-9.17%，新安洁-8.66%，新大洲A-6.26%，潞安环能-4.89%，中航泰达-4.74%
今日全国碳市场综合价格行情为: 开盘价103.53元/吨，最高价104.15元/吨，最低价103.32元/吨，收盘价104.01元/吨，收盘价较前一日下跌0.16%。今日挂牌协议交易成交量109,379吨，成交额11,380,793.83元；大宗协议交易成交量330,000吨，成交额33,660,000.00元。今日全国碳排放配额总成交量439,379吨，总成交额45,040,793.83元。2024年1月1日至10月31日，全国碳市场碳排放配额成交量52,443,281吨，成交额4,797,738,893.90元。截至2024年10月31日，全国碳市场碳排放配额累计成交量494,065,892吨，累计成交额29,716,889,413.18元。
【新奥股份-担保】新奥新加坡拟将持有的三家参股公司Deneb Ocean、Altair Ocean、Vega Ocean 各1%的股份质押给融资租赁公司，分别为三家参股公司融资提供上限为 182 万美元的增信担保。
【龙净环保-股份冻结】福建龙净环保股份有限公司持股5%以上股东福建龙翔钰实业投资有限公司及其一致行动人上海鑫拓诚企业管理有限公司合计持有公司股份88,620,963股（占公司总股本的8.1972%）。本次龙翔钰实业持有的84,310,926股公司股份被轮候冻结，占其所持股份比例的100%。
【美锦能源-担保】公司控股子公司唐钢美锦（唐山）煤化工有限公司向中国进出口银行河北省分行申请国内保理融资业务额度不超过 4 亿元，单笔业务期限不超过（含）12 个月，根据公司持股比例，公司为唐钢美锦在中国进出口银行河北省分行的国内保理融资业务提供55%的连带保证责任。公司控股子公司佛山市飞驰汽车科技有限公司向广东耀达融资租赁有限公司申请售后回租的方式新增不超过（含）人民币 2,000 万元整的额度开展融资租赁业务，期限不超过（含）36 个月，根据公司持股比例，公司为上述开展的融资租赁业务额度承担 42.67%的连带保证责任，即最高担保限额为人民币 853.4 万元。
【聚光科技-股东减持】聚光科技洋科技于2024年8月23日至2024年10月30日累计被司法拍卖所持公司股份合计6,073,452股，占公司总股本的1.35%，股份变动比例超过1%。
1. 工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》
10月31日，工信部修订印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，与80号文相比，修订的主要内容：一是加严水泥置换要求，明确水泥熟料低效运行产能不能用于置换、用于新建项目置换的水泥熟料产能不能拆分转让等。二是完善产能核定方式，取消以水泥回转窑窑径和玻璃日熔化量为依据核定产能的规定，推动备案产能与实际产能统一。三是实施地区差异管理，明确对位于国家大气污染防治重点区域或前三年水泥熟料平均产能利用率低于50%的省份新建水泥熟料生产线，原则上不得从省外置换产能等。四是简化跨地区产能转出程序，位于国家大气污染防治重点区域或同一法人企业集团内部的产能跨省转出，可不报转出地省级工业和信息化主管部门公示、公告。五是加强与能效环保政策协同，明确能效达不到基准水平要求的产能不能用于置换等。
2. 新乡市人民政府发布《新乡市空气质量持续改善实施方案》
10月31日，新乡市人民政府发布《新乡市空气质量持续改善实施方案》。，方案要求，到2025年，新乡市PM2.5浓度低于44微克/立方米，优良天数比例达到67.5%，重度及以上污染天数比例控制在1.5%以内，完成省下达我市的“十四五”氮氧化物和VOCs总量减排任务。方案从优化产业结构、优化能源结构、优化交通结构等方面提出多项措施。方案提出，全市新（改、扩）建火电、水泥项目要达到超低排放水平。加快水泥行业全流程超低排放改造，2024年年底前，水泥企业基本完成有组织和无组织超低排放改造；2025年9月底前，水泥企业力争完成清洁运输超低排放改造。
3. 宁夏印发《2024-2025年全区冬春季大气污染防治攻坚行动方案》
宁夏回族自治区党委生态文明建设领导小组办公室印发《2024-2025年全区冬春季大气污染防治攻坚行动方案》，以减少污染天气和降低颗粒物（PM2.5）浓度为主要目标，从2024年10月1日起至2025年3月31日，分两个阶段在全区开展冬春季大气污染防治攻坚行动。围绕重点区域、重点行业、重点领域持续推进大气污染深度治理、综合治理，强化区域联防联控，有效应对重污染天气。
4. 风险提示
政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
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