【招商机械·公司点评】伊之密：业绩预告超预期释放净利弹性

荣行机械 · 公众号 · · 2020-10-13 08:25

正文

伊之密晚间公告 2020 年前三季度业绩预告，前三季度收入 18.7 亿同比增长 15% ，归母净利 2.16-2.27 亿，同比增长 21%-25.6% ， Q3 单季收入预计 7.97 亿同比增长 64% ，归母净利 1.15-1.26 亿，同比增长 129%-151% ，单季度净利率为 14.4%-15.8% 。单季度利润再超历史新高，大幅超市场预期，上调全年业绩预测至 3 亿，对应 PE21.6 倍，草根调研反馈汽车产业链资本开支 8 月止跌并有小幅回升趋势，公司未来几季度业绩有持续超预期的可能，维持强烈推荐！

点评

1 、 Q3 单季收入创历史新高 大幅超市场预期

公司主营业务为注塑机及压铸机，其中注塑机占收入 60% 以上，压铸机约占 25% 。根据预告， Q3 单季收入预计 7.97 亿同比增长 64% ，归母净利 1.15-1.26 亿，同比增长 129%-151% ，单季度净利率为 14.4%-15.8% ，继 20Q2 创新高后， Q3 单季度收入利润再超历史新高。

9 月份中国制造业 PMI 为 51.5% ， 17/21 个行业 PMI 位于临界点以上，制造业景气面较上月继续扩大，生产指数和新订单指数为 54.0% 和 52.8% 环比增加 0.5 和 0.8 个百分点。受益于通用制造复苏，我们预计公司注塑机单三季度订单超过 60% ，增长贡献较明显的细分领域为 3C （ 5G 手机相关）和家电领域，而汽配领域仍较差。但汽车销售继 2 年半的调整后于今年 5 月恢复正增长， 9 月零售汽车 18.7 万台，同比增长 9% 环比 12% ，我们经草根了解汽配产业链的资本开支 / 设备采购已于 8 月下旬开始止跌小幅回升，虽然增长幅度目前仍小，但进入复苏的趋势已比较明显。

2 、规模效应释放业绩弹性 上调业绩预测

除了需求复苏，伊之密还受益于由离散加工转成流水线装配生产模式的变化，净利弹性明显。公司目前排产至年底， Q4 生产安排饱和。考虑到下游需求景气度和公司排产情况，上调公司全年业绩至 3 亿 ( 原预测 2.5 亿上调 20%) 对应 21.8 倍。由于汽配为注塑机行业最大的下游，汽配资本开支进入复苏周期将持续拉动需求，同时伊之密还有优质的压铸机业务 ( 全国第二 ) ，未来业绩还有持续超预期的可能，维持强烈推荐。