【一般推荐】食品饮料胡春霞/区少萍/王鹏：安琪酵母（600298）良好增长趋势不改，静待减持落地消化股价压力

投资建议：因H1业绩好于前次预测，上调2017-18年EPS预测至1.01、1.25元（前次预测为0.91、1.15元），参考可比公司给予2017PE30倍，上调目标价至30元（前次预测为24.68元），维持增持。H1业绩预告基本符合市场预期，全年良好增长趋势不改。公司披露H1归母净利3.9-4.4亿元、增50%-70%，按此Q2归母净利1.7-2.3亿元、增20%-55%，环比放缓。但我们认为增长合理、良性，预计H1收入增20%、Q2增15%。业绩环比放缓主因高基数及伊犁工厂提前检修对国内销售造成影响。预计Q3起收入增速环比改善，一则由于较低基数且检修提前完成；二则柳州2万吨YE产能、俄罗斯2万吨酵母产能预计将于7月、8月投产，有望支撑收入快速增长。预计2018年糖蜜采购价维持750元以下低位。预计2017年糖蜜平均吨价降16%（其中外购甘蔗糖蜜价降20%，甜菜糖蜜基本持平），酵母毛利率将达37%以上。当前酵母已成糖蜜主导需求、叠加白酒景气下糖蜜供给充足，预计来年糖蜜采购价维持750元以下低位，叠加俄罗斯工厂投产可利用发挥当地糖蜜优势，糖蜜吨成本整体持平。日升宣布减持，预计为可转债提供备选。公司公告日升科技将以大宗交易、集合竞价形式合计减持不超过总股本的3%（约2500万股），我们认为大概率为前期可转债（尚未获批）备选方案，总减持额度即3000万股。预计短期股价将承压但基本面长期增长依然明朗。核心风险：糖蜜价格大幅上涨、海外产能扩建不达预期。

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